據尼泊爾電力局數據，尼泊爾水能資源理論總蘊藏量約為8329萬(wàn)千瓦，約占世界總蘊藏量的2.3%，其中經(jīng)濟和技術(shù)上開(kāi)發(fā)可行的裝機容量約為4212萬(wàn)千瓦。但由于多年內戰和政府財力不足，水電開(kāi)發(fā)嚴重滯后，全國下面是小編為大家整理的企業(yè)項目投資論文【五篇】（全文）,供大家參考。
企業(yè)項目投資論文范文第1篇
(一)水電資源充足，但開(kāi)發(fā)明顯不足
據尼泊爾電力局數據，尼泊爾水能資源理論總蘊藏量約為8329萬(wàn)千瓦，約占世界總蘊藏量的2.3%，其中經(jīng)濟和技術(shù)上開(kāi)發(fā)可行的裝機容量約為4212萬(wàn)千瓦。但由于多年內戰和政府財力不足，水電開(kāi)發(fā)嚴重滯后，全國現有水電裝機容量為66.54萬(wàn)千瓦，占水電蘊藏總量的0.86%和可開(kāi)發(fā)裝機容量的1.71%，開(kāi)發(fā)明顯不足。
(二)電力供給不足，供需缺口將長(cháng)期存在
2012年，尼泊爾全國電站總裝機容量為71.86萬(wàn)千瓦，明顯低于需求峰值102.67萬(wàn)千瓦;從電量來(lái)看，2012年全年發(fā)電總量為41.78億度，此外還向印度購電7.46億度，但仍然不能滿(mǎn)足需求，旱季時(shí)日均停電14小時(shí)以上。根據尼泊爾電力局的預測，從2013財年至2028財年，電力供應將從53.49億度上升17.41億度，但同時(shí)電力峰值需求將從116.32萬(wàn)千瓦上升到367.91萬(wàn)千瓦，發(fā)電量增幅相對需求峰值增幅仍顯增速不足，仍面臨電力供應短缺的矛盾。
(三)水電是政府重點(diǎn)支持行業(yè)，發(fā)展空間較大
1.電站建設情況據尼泊爾電力局數據，截至2012財年，政府運營(yíng)水電站50個(gè)，裝機總量47.75萬(wàn)千瓦;私營(yíng)企業(yè)建設運營(yíng)的水電站有26個(gè)，總裝機為18.79萬(wàn)千瓦，合計66.54萬(wàn)千萬(wàn)。另一方面，尼泊爾政府在建水電項目6個(gè)，裝機總量59.24萬(wàn)千瓦，私營(yíng)企業(yè)在建項目16個(gè)，裝機總量53.77萬(wàn)千瓦，合計113萬(wàn)千瓦。此外，尼泊爾政府列入規劃的項目8個(gè)，裝機總量142.2萬(wàn)千瓦，但由于投資規模大、周期長(cháng)，政府吸引外資參與。
2.電力投資的配套政策為吸引外商投資水電項目，尼泊爾政府出臺多項優(yōu)惠政策，其中在購電方面主要有:(1)電站與國家電力局直接簽署購電協(xié)議(PPA);(2)購電協(xié)議采用“照付不議”，有政府擔保;(3)電價(jià)優(yōu)惠，平均約為0.47元/度，設立電價(jià)逐年增加機制;(4)對裝機容量較大的(至少超過(guò)2.5萬(wàn)千瓦)，可以用美元定價(jià)和支付;等。
二、投資環(huán)境分析———等級尺度法
為進(jìn)一步幫助企業(yè)了解尼泊爾投資環(huán)境整體情況，本文將從廣義投資環(huán)境的角度對中資企業(yè)投資尼泊爾電站項目的投資環(huán)境進(jìn)行分析。一般而言，投資環(huán)境分析方法主要有因素評估法、等級尺度法、體制評估法等，鑒于等級尺度法對于跨國項目投資具有針對性，故將采用該方法進(jìn)行分析。
(一)等級尺度法簡(jiǎn)介
等級尺度法(RatingScale)由美國學(xué)者羅伯特•斯托伯提出，主要是分析跨國投資中，主要來(lái)自東道國政府的限制與鼓勵政策對投資的影響。該方法方法的具體操作是:首先確定影響投資環(huán)境的因素，即資本抽回限制，外商持股限制，外商投資管制，匯兌管制，政治穩定性，關(guān)稅保護，當地融資能力，通貨膨脹率;其次，結合投資國的法律、政策等具體情況，評判整體投資環(huán)境的重要性，確定評分區間;然后，根據每個(gè)因素的達到程度進(jìn)行評分，確定各因素的分值;最后加總分值得到總分?？偡衷礁?，說(shuō)明投資環(huán)境越好。
(二)分析過(guò)程
1.逐項打分
(1)資本抽回限制
尼泊爾政府為了促進(jìn)外商投資，設立了尼泊爾外國投資促進(jìn)中心，頒布《外資和技術(shù)轉讓法案》，其中規定:以外幣投資的外商有權將《法案》中規定的資金匯出尼泊爾，但需要事先經(jīng)過(guò)尼泊爾中央銀行或中央銀行授權的其他銀行的批準。因此，可以認為實(shí)現了外國直接投資和資金撤出手續的透明化。因此，該項取“有時(shí)間限制”一檔，評分為8分。
(2)外商持股限制
尼泊爾于2003年9月加入WTO并承諾，包括水電業(yè)、零售業(yè)、銀行業(yè)、保險業(yè)、旅行社、煙草、酒(90%產(chǎn)品供出口的企業(yè)不包括在內)、國內郵政服務(wù)、原子能、家禽養殖業(yè)、漁業(yè)、養蜂業(yè)、咨詢(xún)服務(wù)，如管理、會(huì )計、工程設計、法律服務(wù)等在內的產(chǎn)業(yè)和項目允許外資進(jìn)入，但只能以合資的形式，外資股份最多可至80%。因此，該項取“準許外資占大部股權”一檔，評分為8分。
(3)外商投資管制
根據尼泊爾加入WTO承諾，包括軍工、放射性材料相關(guān)工業(yè)、房地產(chǎn)等在內的產(chǎn)業(yè)和項目禁止外商投資;但是，根據《外國投資及單一窗口政策法案》，尼泊爾政府專(zhuān)門(mén)成立窗口委員會(huì )向外國投資人提供注冊、征地、水電等一攬子基礎設施服務(wù)。因此，該項取“對外商有限制并有管制”，評分為6分。
(4)匯兌限制
尼泊爾是外匯管制國家，尼泊爾盧比不能與外幣自由兌換;尼泊爾盧比與印度盧比按1.6:1的固定匯率掛鉤，黑市價(jià)格一般在10%－20%的幅度內波動(dòng)，因此該檔取“黑市與官價(jià)差距在一成與四成之間”，評分為14分。
(5)政治穩定性
自20世紀90年代以來(lái)，尼泊爾政局持續動(dòng)蕩，2006年結束內戰，2008年建立聯(lián)邦民主共和國，但國內四大黨派斗爭嚴重，內閣總理更換頻繁，難有一個(gè)具備主導局勢走向的政黨。但是，和平制憲、政黨和解以及發(fā)展經(jīng)濟是尼各黨派和民眾的主流認識;而且，政黨間斗爭、政府的更迭并沒(méi)有過(guò)度影響中下層公務(wù)員體系的穩定，政府的行政職能仍能運轉。因此，該檔取“內部分裂但政府掌權”，評分8分。
(6)關(guān)稅保護
尼泊爾有較嚴格的進(jìn)口關(guān)稅政策，目的在于提高政府財政收入，并保護國內新興產(chǎn)業(yè)，稅率分為8個(gè)檔次，根據不同的商品從0%－130%不等;同時(shí)，為鼓勵出口，尼泊爾政府對大部分出口商品不征收關(guān)稅，只收取少量的服務(wù)費，僅對少部分初級產(chǎn)品征收關(guān)稅。因此，該檔取“給予充分保護”，評分為8分。
(7)當地融資能力
尼泊爾本國有證券市場(chǎng)和較完善商業(yè)銀行體系，其中證券交易所上市公司有230家，另有265家銀行和非銀行金融機構，但是整體規模偏小，2012年全國金融機構總資產(chǎn)約為156億美元，對水電站等投資大、期限長(cháng)的基礎建設項目的融資能力不足。同時(shí)，國際性商業(yè)銀行尚未在尼泊爾開(kāi)立分支機構和開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)，一般都需要由外國投資人從國際社會(huì )落實(shí)融資。因此，該檔取“當地資本少，外來(lái)資本不多”，評分為6分。
(8)通貨膨脹率
2009年至2013年，尼泊爾的通貨膨脹率分別為13.20%、9.6%、10.4%、10.8%和9.4%，平均值為10.68%，因此，該檔取“10%－15%”，評分為6分。
2.評分結論
綜上計算，依據等級尺度法得出的尼泊爾投資環(huán)境評分為64分，表明尼泊爾的投資環(huán)境整體處于差強人意、尚可接受的程度。進(jìn)一步分析可以看出:第一，資本抽回限制、外商限制、關(guān)稅保護等因素的得分較高，表明政府招商意愿較強，能制定一系列優(yōu)惠措施吸引投資;第二，政治穩定性、通貨膨脹率、當地融資能力等的得分較低，表明當前尼泊爾的社會(huì )發(fā)展水平和客觀(guān)條件相對較差，客觀(guān)上給外國投資形成了障礙。
三、小結
企業(yè)項目投資論文范文第2篇
1.項目投資中的風(fēng)險管理方法
水電勘測設計項目投資具有高風(fēng)險性，有效的風(fēng)險管理是投資產(chǎn)業(yè)取得成功的根本保障。為了實(shí)現投資保值和增值的風(fēng)險管理目標，常采用以下風(fēng)險管理方法。
1.1對項目投資機會(huì )的審慎選擇和評估。投資家將對擬投資的水電勘測項目進(jìn)行充分的風(fēng)險識別與相應的前期評估。在風(fēng)險投資之前，水電勘測企業(yè)設計將對投資項目的各種能夠影響風(fēng)險資本增值與退出的風(fēng)險充分加以分析，并設計相應的風(fēng)險管理和控制方案。同時(shí)，水電勘測企業(yè)設計把風(fēng)險管理的策略轉化為投資協(xié)議的若干條款與投資家的積極參與管理的實(shí)踐中。
1.2全面分散投資來(lái)降低風(fēng)險。
（1）項目組合。水電勘測設計項目風(fēng)險投資的風(fēng)險很高，風(fēng)險資本的投資必須分散化。投資必須在一系列有較好前景的行業(yè)中，根據以往水電勘測設計企業(yè)風(fēng)險項目投資的經(jīng)驗，最好將管理的全部資金投向30——40個(gè)組合投資風(fēng)險企業(yè)或項目中。實(shí)際操作中，具體的風(fēng)險企業(yè)數量一般隨著(zhù)總體風(fēng)險資金的增加而適度增加。
（2）階段組合。水電勘測設計企業(yè)根據項目處于不同的發(fā)展階段決定投資的比例。任何一個(gè)投資家都知道，項目風(fēng)險的程度與項目收益是有很大關(guān)聯(lián)系的，即或是同一個(gè)項目在不同的階段風(fēng)險的大小都是不一樣的，換句話(huà)來(lái)說(shuō)，理性的企業(yè)不在項目的不同階段做出不同的投資。投資剛剛發(fā)展的項目時(shí)企業(yè)就要非常謹慎，對能夠影響項目風(fēng)險的因素做好全面深入的調研，而投資比較成熟的項目，由于已經(jīng)度過(guò)了增長(cháng)階段的危機期，能夠影響其運作的風(fēng)險較小，企業(yè)要做出合理的投資，階段組合是水電勘測設計項目投資時(shí)一個(gè)降低風(fēng)險的選擇。
（3）產(chǎn)業(yè)組合。水電勘測設計投資必須專(zhuān)注于高增長(cháng)行業(yè)。投資將風(fēng)險資金投向大量不同的產(chǎn)業(yè)，包括水利水電工程及配套工程，建筑工程，公路橋涵、港口河海工程，巖土工程，送變電工程，人防工程，水文水資源，地質(zhì)災害的綜合勘察、科研試驗、環(huán)境影響評價(jià)及工程的咨詢(xún)、設計、監理、總承包。這種產(chǎn)業(yè)分類(lèi)可以減少某產(chǎn)業(yè)的衰退對于風(fēng)險投資組合的不利影響。
（4）融資決策。水電勘測設計企業(yè)可以在一定資金規模約束下，向外部融資以投資于風(fēng)險項目。當風(fēng)險項目發(fā)展到擴張期時(shí)，該企業(yè)的權益資本已經(jīng)得到增值，但是缺乏流動(dòng)性。企業(yè)借錢(qián)投資，實(shí)質(zhì)上是一種高杠桿投資，不僅使投資者的收益提高，也保證了投資企業(yè)順利擴張，維系了投資家與企業(yè)的良好關(guān)系。
2.項目風(fēng)險投資的風(fēng)險控制
任何一個(gè)項目的投資都是有風(fēng)險的，企業(yè)對項目的投資也是參與企業(yè)實(shí)際管理和控制的過(guò)程。水電勘測設計企業(yè)項目風(fēng)險投資管理強調了資本推動(dòng)機器設備、技術(shù)等各種資源的優(yōu)化配置；
并實(shí)現資本增值的最大化；
水電勘測設計企業(yè)項目風(fēng)險投資控制強調各種外部、內部的不確定因素對最優(yōu)決策執行的影響，通過(guò)對這些風(fēng)險的控制投來(lái)識別與采取措施緩和或消除這些因素的不利影響。水電勘測設計企業(yè)對項目的風(fēng)險控制是伴隨著(zhù)整個(gè)項目的過(guò)程中的，如圖1所示:在投資一個(gè)項目之前會(huì )做相應的事前風(fēng)險評估，事前風(fēng)險評估主要為水電勘測設計企業(yè)提供是否進(jìn)行此次項目投資的依據，同時(shí)也是水電勘測設計企業(yè)對項目風(fēng)險因素識別的一個(gè)途徑。水電勘測設計企業(yè)事前的風(fēng)險評估主要包括對項目的識別、投資的人力、物力進(jìn)行評估，進(jìn)而對項目進(jìn)行初審和篩選。對項目進(jìn)行了事前的風(fēng)險評估之后做出相應的投資決策，同時(shí)簽訂風(fēng)險投資協(xié)議，當然在這一過(guò)程中離不開(kāi)監督?jīng)Q策，對項目投資的執行過(guò)程的風(fēng)險起到一個(gè)很好的監督調控。盡管做了事前風(fēng)險評估，但風(fēng)險具有不確定了，在項目的執行過(guò)程中隨時(shí)隨地都有可能發(fā)生，在項目的執行過(guò)程中，投資前沒(méi)有產(chǎn)生或者沒(méi)有察覺(jué)到的風(fēng)險因素都有可能對項目收益的不利影響，這時(shí)的風(fēng)險評估、監督與相應的管理方案、控制措施變得更加重要。事后的風(fēng)險評估是在風(fēng)險項目退出之后進(jìn)行的，水電勘測設計企業(yè)對項目做事后的風(fēng)險評估是對新一輪風(fēng)險投資項目總結經(jīng)驗與教訓，將事前評估、執行監督與事后評估緊緊連接起來(lái)，形成一個(gè)閉合的輪回，正真做到有項目的地方就有對項目風(fēng)險的評估，監督管理、調控，形成一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，這將無(wú)疑提高水電勘測設計企業(yè)項目風(fēng)險投資運作的成功概率。
二、水電勘測設計企業(yè)項目投資中的風(fēng)險管理的意義
隨著(zhù)科學(xué)技術(shù)和社會(huì )生產(chǎn)力的迅猛發(fā)展，項目投資的規?；约凹夹g(shù)組織管理的復雜化突出了項目投資管理的復雜性和艱巨性。作為項目投資中的風(fēng)險管理的重要環(huán)節，項目投資中的風(fēng)險管理作為一門(mén)管理科學(xué)越來(lái)越為世界各國所重視，并逐步得到推廣，它使人們有意識去認識風(fēng)險、控制風(fēng)險、減少風(fēng)險和轉嫁風(fēng)險。
1.對項目組織的作用
項目投資中的風(fēng)險管理對項目組織的作用主要表現在以下幾個(gè)方面：
（1）項目投資中的風(fēng)險管理能促進(jìn)項目投資決策的科學(xué)化、合理化，降低決策的風(fēng)險水平。利用科學(xué)的、系統的方法，項目風(fēng)險管理能夠控制和處理各種項目風(fēng)險，進(jìn)行科學(xué)決策。
（2）項目投資中的風(fēng)險管理能夠保障項目組織經(jīng)營(yíng)目標的順利實(shí)現。實(shí)施項目風(fēng)險管理后，項目組織所面臨的風(fēng)險損失可以減到最低程度，并能在損失發(fā)生之后及時(shí)合理地提供補償，從而增加項目收益和減少項目支出，保障其經(jīng)營(yíng)目標的最終實(shí)現。
2.對社會(huì )經(jīng)濟的作用
項目投資中的風(fēng)險管理對社會(huì )經(jīng)濟的作用主要表現在以下幾個(gè)方面：
（1）項目投資中的風(fēng)險管理有利于中國特色社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟的健康發(fā)展。按市場(chǎng)規律辦事，必然導致競爭加劇、資源緊張，特別是隨著(zhù)我國加入WTO，中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟接軌，經(jīng)濟建設需要更為科學(xué)全面的風(fēng)險管理。項目投資中的風(fēng)險管理對于消除和控制社會(huì )經(jīng)濟建設中的不確定性，規范社會(huì )經(jīng)濟行為，保障我國社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟的健康發(fā)展具有積極意義和重要作用。
（2）項目投資中的風(fēng)險管理有利于資源的合理配置，提高全社會(huì )的資金使用效率，從而促進(jìn)國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化。項目投資中的風(fēng)險管理不是消極的承擔風(fēng)險，而是積極地預防和控制風(fēng)險，并為風(fēng)險損失提供補償，促進(jìn)資金和社會(huì )資源合理流動(dòng)。
三、結語(yǔ)
企業(yè)項目投資論文范文第3篇
【關(guān)鍵詞】 信息不對稱(chēng)；
道德風(fēng)險；
逆向選擇；
博弈論
一、基于博弈論的“道德風(fēng)險”理解
銀企信息不對稱(chēng)是當前企業(yè)融資的最主要問(wèn)題之一，信貸中的信息不對稱(chēng)主要包括貸款前的信息不對稱(chēng)和貸款后的信息不對稱(chēng)，貸款以前的銀企信息不對稱(chēng)會(huì )產(chǎn)生“逆向選擇”現象，即銀行不了解借款企業(yè)的投資風(fēng)險時(shí)，隨著(zhù)貸款企業(yè)貸款成本的提高低風(fēng)險的借款企業(yè)退出銀行信貸市場(chǎng)的現象；
貸款以后的銀企信息不對稱(chēng)會(huì )產(chǎn)生“道德風(fēng)險”現象，即借款企業(yè)取得貸款后，銀行難以了解企業(yè)的資金使用情況，企業(yè)可能改變貸款投向，將貸款投入高風(fēng)險、高收益項目。
本文主要針對企業(yè)融資中“道德風(fēng)險”問(wèn)題，利用博弈論的方法，研究企業(yè)融資中的銀企關(guān)系，得出雙方均衡的行為結果。通過(guò)這樣的研究，有助于我們分析各種現實(shí)因素如何影響企業(yè)與銀行間的信貸行為，銀企之間如何相互作用和相互影響，使分析結果更能反映經(jīng)濟活動(dòng)的本質(zhì)：即強調個(gè)體理性，在給定的約束條件下追求自身效用最大化。
本文的博弈模型設定為動(dòng)態(tài)博弈。此模型中主要是考慮借款企業(yè)借款后，是按照合同規定投資低風(fēng)險項目還是不按照合同規定去投資高風(fēng)險項目，在整個(gè)博弈過(guò)程中，雙方均是基于各自利益最大化的理性選擇。博弈雙方的信息是不對稱(chēng)的、不完全的，企業(yè)知道自己是否按照合同進(jìn)行投資而銀行不知道。
本文的博弈模型分為三步。第一步：借款企業(yè)在借款后有按照合同規定投資項目與不按照合同規定投資項目?jì)煞N選擇；
第二步：借款企業(yè)投資項目后是否能成功；
第三步：借款企業(yè)投資失敗后銀行是否進(jìn)行審核。
二、企業(yè)貸款后銀企的動(dòng)態(tài)博弈分析
（一）動(dòng)態(tài)博弈假設
1.企業(yè)與銀行簽借款合同：借款金額為A，投資某項目，企業(yè)交給銀行固定抵押物為c（c
2.借款企業(yè)選擇自己的風(fēng)險狀態(tài)，既可能投資低風(fēng)險項目，也可能投資高風(fēng)險項目。企業(yè)按貸款合同的規定投資低風(fēng)險項目的概率為t，投資高風(fēng)險項目概率為1-t（0
3.借款企業(yè)投資低風(fēng)險項目時(shí)，投資成功的概率為PL，失敗的概率為1-PL，成功得益s，失敗得益s"；
投資高風(fēng)險項目時(shí)，投資成功的概率為PH，失敗概率為1-PH，成功得益u，失敗得益u"。PL>PH，投資低風(fēng)險項目成功的概率大于投資高風(fēng)險項目成功的概率。
4.當借款企業(yè)不能按照合同規定還清貸款時(shí)，銀行以q和1-q的概率選擇是否審核（0
（二）動(dòng)態(tài)博弈分析
首先，通過(guò)上面的假設，我們可以計算企業(yè)的總期望收益
Eπf＝tPL［s-A（r+1）］+t（1-PL）q（s"-c）+t（1-PL）（1-q）（s"-c）+（1-t）PH［u-A（1+r）］+（1-t）（1-PH）q（u"-c-F）+（1-t）（1-PH）（1-q）（u"-c）
三、關(guān)于均衡解的總結
假設當企業(yè)的履約概率t＞t*，銀行如果意識到企業(yè)的履約概率t＞t*，銀行為了使自己的期望收益最大就要使q=0，當銀行的審核概率為0，企業(yè)的履約概率就要減??；
當企業(yè)的履約概率t＜t*，銀行如果意識到企業(yè)的履約概率t＜t*，銀行為了使自己的期望收益最大就要使q=1，當銀行的審核概率為1，企業(yè)的履約概率就要增大。所以只有當t=t*才是企業(yè)履約概率的均衡狀態(tài)，t=t*是使得混合決策達到均衡的企業(yè)的履約概率。
當銀行的審核概率q＞q*，企業(yè)如果意識到銀行的審核概率q＞q*，企業(yè)為了使自己的期望收益最大就要使t=1，當企業(yè)的履約概率為1，銀行的審核概率就要減??；
當銀行的審核概率q＜q*，企業(yè)如果意識到銀行的審核概率q＜q*，企業(yè)為了使自己的期望收益最大就要使t=0，當企業(yè)的履約概率為0，銀行的審核概率就要增大。所以只有當q=q*才是銀行審核概率的均衡狀態(tài)，q=q*是使得混合決策達到均衡的銀行的審核概率。
綜上所述，在企業(yè)借款以后的銀企博弈中，他們的混合決策的最優(yōu)策略是兩個(gè)條件：第一，企業(yè)投資失敗時(shí)使銀行審核的期望收益與銀行不審核的期望無(wú)差異時(shí)的策略；
第二，借款企業(yè)投資低風(fēng)險項目與投資高風(fēng)險項目無(wú)差別時(shí)的策略。在這兩個(gè)條件情況下得到的q*和t*是企業(yè)與銀行的違約與監督的博弈過(guò)程中混合均衡解。
【參考文獻】
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企業(yè)項目投資論文范文第4篇
摘要：基于人口統計特征，采用列聯(lián)表和多元線(xiàn)性回歸的方法分析人口統計特征中有關(guān)的年齡、學(xué)歷、留學(xué)經(jīng)歷與家庭結構等要素與高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性行為在項目考察階段決策的相關(guān)性結果顯示：國外留學(xué)經(jīng)驗、創(chuàng )業(yè)成功經(jīng)驗與企業(yè)家項目考察階段的非理性決策存在著(zhù)相關(guān)性。
關(guān)鍵詞：非理性決策；
人口統計特征；
多元線(xiàn)性回歸；
相關(guān)性
中圖分類(lèi)號：f830.59 文獻標識碼：a 文章編號：1003-3890（2013）06-0033-05
一、引言
所謂風(fēng)險投資指的是風(fēng)險投資機構通過(guò)向增長(cháng)潛力巨大的尚未上市新企業(yè)進(jìn)行權益（資本）投資，在新興企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中提供管理服務(wù)，待企業(yè)上市后轉讓權益資本，從而實(shí)現資本高速增值的特殊金融投資方式。從微觀(guān)層面看，其運行機制由籌資、投入、投資后管理與退出四個(gè)循環(huán)過(guò)程構成?？紤]到新興風(fēng)險企業(yè)成長(cháng)的不確定性極高，且信息不對稱(chēng)存在于風(fēng)險投資機構和風(fēng)投企業(yè)家之間，任何風(fēng)險投資過(guò)程都無(wú)法預測到高科技風(fēng)險企業(yè)未來(lái)事件以及管理沖突。所以，風(fēng)險投資機構積極參與投資后的管理過(guò)程，較之前期評估和契約設計重要的多。stromberg和kaplan（2001）發(fā)現，風(fēng)險投資機構如果要降低信息不對稱(chēng)帶來(lái)的機會(huì )成本，需要對風(fēng)險投資進(jìn)行審慎調查、設計并簽署相關(guān)協(xié)議以及后期管理。因此，任何的風(fēng)險投資后期的管理機制特征和內涵，及其管理機制的研究和分析就顯得極其重要。
風(fēng)險企業(yè)尤其是高科技風(fēng)險企業(yè)作為風(fēng)險投資創(chuàng )造價(jià)值的載體具有極高的失敗率，分析其失敗的原因和降低其失敗率的措施對風(fēng)險投資機構而言具有重要意義。研究發(fā)現，我國高科技風(fēng)險企業(yè)較之國外同行更依賴(lài)于高科技風(fēng)投企業(yè)家個(gè)人而并非管理團隊，國內風(fēng)險投資機構在對高科技風(fēng)投企業(yè)家的個(gè)人素質(zhì)、品德及所投資項目都進(jìn)行了嚴格的前期考察的基礎上，我國高科技風(fēng)險投資較國外同行失敗幾率更高，排除系統層面的因素，則最關(guān)鍵的影響因素就集中在“管理者”的決策行為。
近年來(lái)高科技風(fēng)險投資越來(lái)越引起社會(huì )關(guān)注，成為學(xué)術(shù)界討論研究的熱點(diǎn)內容之一。政府也不斷加大了對高科技風(fēng)險投資的扶持力度，涌現出很多成功的高科技風(fēng)險企業(yè)。對高科技風(fēng)險企業(yè)及其他高成長(cháng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資，對我國的產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟結構調整、社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要的積極作用。然而我國高科技風(fēng)險企業(yè)的成功幾率卻較之國外要低很多。高科技風(fēng)險企業(yè)除了行業(yè)環(huán)境與國外有差異外，更多表現為管理團隊的管理能力不足。目前我國的高科技企業(yè)發(fā)展團隊中，表現為個(gè)人決策為主，團隊決策為輔的現象，即高科技風(fēng)投企業(yè)家在決策中更多地依賴(lài)其自身知識和水平而非團隊集體決策。但是高科技風(fēng)投企業(yè)家認知偏差帶來(lái)的非理性決策行為很有可能導致高科技風(fēng)險投資失敗。因此，研究高科技風(fēng)投企業(yè)家個(gè)人的投資決策過(guò)程顯得尤為重要?；诖?，本文研究我國高科技風(fēng)投企業(yè)家在項目考察階段的非理性決策與其人口統計特征的關(guān)系，為提高我國高科技風(fēng)險投資成功率有著(zhù)重要的理論和現實(shí)意義。
二、項目考察階段決策的非理性界定
項目獲取階段的“信息收集階段”、“信息編輯階段”和“信息評估階段”分別對應于“項目考察”、“項目篩選”和“項目評估選擇”。高科技風(fēng)投企業(yè)家在項目考察階段決策的最終目的是為了找出可以吸引風(fēng)險投資的項目，本文認為凡不利于吸引高科技風(fēng)險投資的決策行為均屬非理性決策行為。本階段尋找那些可以吸引風(fēng)險投資的項目，根據以往研究，代表啟發(fā)式、易得性啟發(fā)式、近因效應、首因效應、對比效應和暈輪效應等非理性行為均可導致高科技風(fēng)投企業(yè)家作出非理性決策。本階段的目的在于從項目考察階段尋找到的眾多項目中，根據其投資戰略和制定的項目篩選標準，選擇出合適的風(fēng)險投資項目。
（一）代表啟發(fā)式非理性決策
所謂尋找項目時(shí)的代表啟發(fā)式非理性決策，指高科技風(fēng)投企業(yè)家傾向于簡(jiǎn)單地用類(lèi)比方法去判斷尋找那些已成功的案例，尤其是國外成功的案例，并加以引進(jìn)，但其可能忽略了國內外經(jīng)濟環(huán)境、消費習慣等，可能導致尋找的項目并不適用于國內，無(wú)法順利吸引到風(fēng)險投資。
（二）易得性啟發(fā)式非理性決策
尋找項目時(shí)的易得性啟發(fā)式非理性決策，是指高科技風(fēng)投企業(yè)家需要做出判斷時(shí)，往往會(huì )依賴(lài)快速得到的信息或最容易記得的信息，而不是去致力于挖掘更多有用的信息。如項目考察時(shí)，高科技風(fēng)投企業(yè)家會(huì )盡可能多地考慮自己、身邊人熟悉的項目，往往受情緒直覺(jué)影響忽略現實(shí)的經(jīng)濟環(huán)境以及人力、財力和物力等因素，導致尋找的項目與自身才能不匹配，無(wú)法成功吸引到風(fēng)險投資。
（三）近因效應非理性決策
尋找項目階段的近因效應非理性決策指考察項目時(shí)，當出現不斷有足夠引人注意的新信息或原來(lái)信息的印象已經(jīng)淡忘時(shí)，新近獲得的信息對高科技風(fēng)投企業(yè)家做決策的影響較大，導致最后一個(gè)接觸的項目很有可能會(huì )入選，但其會(huì )模糊中間項目信息印象，忽略了以往信息的參考價(jià)值，從而不能全面、客觀(guān)地看待問(wèn)題，進(jìn)而做出錯誤判斷，可能導致尋找的項目無(wú)法順利吸引到風(fēng)險投資。
（四）首因效應非理性決策
首因效應非理性決策是指高科技風(fēng)投企業(yè)家在考察項目時(shí)會(huì )受信息呈現順序的影響做出錯誤的決策，即先呈現的信息比后呈現的信息會(huì )有更大的影響作用。高科技風(fēng)投企業(yè)家自己第一個(gè)接觸的項目很有可能入選，因為第一印象作用最強，持續的時(shí)間也長(cháng)，致使其忽略其他信息，只偏向于第一個(gè)接觸的項目，而導致無(wú)法順利吸引到風(fēng)險投資。
（五）對比效應非理性決策
對比效應非理性決策是指高科技風(fēng)投企業(yè)家更關(guān)注有鮮明特征的項目，并且會(huì )比較同時(shí)出現的其他項目，因而更可能選擇最差項目的前一個(gè)項目或后一個(gè)項目，但往往不能發(fā)現其他項目的潛力，只關(guān)注所比較的項目?jì)?yōu)勢，忽略其缺點(diǎn)，降低了項目成功率，從而難以吸引風(fēng)險投資。
（六）稀釋效應非理性決策
稀釋效應非理性決策是指高科技風(fēng)投企業(yè)家在考察項目時(shí)，未將可吸引風(fēng)險投資作為考察項目時(shí)最應該關(guān)注的因素，而受到其他因素，如風(fēng)險大小、研發(fā)的困難程度等因素影響，從而可能在考察階段找到的項目難以吸引風(fēng)險投資。
（七）暈輪效應非理性決策
暈輪效應非理性決策是指高科技風(fēng)投企業(yè)家在考察項目時(shí)，非常信任成功人士或名人推薦的項目，片面地看到他們推薦的項目?jì)?yōu)點(diǎn)，從而更關(guān)注成功人士或名人推薦的項目，從而會(huì )產(chǎn)生認知偏差，未能充分了解其他人推薦的項目?jì)?yōu)勢，導致做出錯誤的決策，繼而無(wú)法順利吸引到風(fēng)險投資。
三、設計問(wèn)卷與數據分析
（一）問(wèn)卷的設計與信度分析
1. 問(wèn)卷設計。本調查問(wèn)卷共包括三個(gè)部分：第一部分是被調查的高科技風(fēng)投企業(yè)家的人口統計特征，共8個(gè)問(wèn)題；
第二部分是對高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性決策定性部分進(jìn)行測量，共32個(gè)問(wèn)題；
第三部分是對高科技風(fēng)投企業(yè)家非理
性決策定量部分測量，共33個(gè)問(wèn)題。
初始問(wèn)卷在作者所在的風(fēng)險投資機構投資對象中發(fā)放了15份作為預試，與填寫(xiě)者就問(wèn)卷中難以理解或模糊不清的地方進(jìn)行了溝通，修改后形成最終問(wèn)卷。由于本文擬采用結構方程建模（structural equation modeling，sem）的方法研究高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性決策行為，而boomsma（2000）發(fā)現，對于結構建模分析（sem）而言，不論是模型有恰當解的百分率、參數估計的精確性，還是統計量的分布，研究結果都顯示樣本容量越大越好。他建議樣本容量最少大于100，大于200更好，考慮到難以找到太多的高科技風(fēng)投企業(yè)家，因此本研究擬定發(fā)放200份問(wèn)卷。問(wèn)卷于2010年11月至2011年6月進(jìn)行正式發(fā)放，為考慮問(wèn)卷填寫(xiě)的真實(shí)性，本次發(fā)放的主要對象是已經(jīng)接受風(fēng)險投資的高科技風(fēng)投企業(yè)家，其來(lái)源于作者所在的風(fēng)險投資機構和本行業(yè)其他風(fēng)險投資機構，因為此類(lèi)高科技風(fēng)投企業(yè)家已接受風(fēng)險投資，無(wú)需擔心填寫(xiě)問(wèn)卷對自己融資的影響，并且還可以幫助風(fēng)險投資機構發(fā)現高科技風(fēng)投企業(yè)家可能存在的某些非理性決策。
2. 信度分析。測驗的信度是指使用相同的研究技術(shù)重復測量同一個(gè)對象時(shí)，得到相同研究結果的可能性。信度代表的是內部一致性概念，也就是一個(gè)變量（概念）下題目數的平均值，通常以spss中的指標cronbach ？琢值來(lái)表示。churchill指出cronbach ？琢系數絕對是第一個(gè)用來(lái)檢驗衡量工具質(zhì)量的方法，在整理好回收的問(wèn)卷后，本研究問(wèn)卷運用cronbach ？琢來(lái)檢驗衡量工具的信度，使用修正后項總相關(guān)系數（corrected item-total correction）來(lái)凈化測量項目。糾正項目的信度檢驗篩選項目的標準有兩個(gè)，必須一起成立才可以刪除此項目：一是修正后項總相關(guān)系數小于0.3；
二是刪除此項目可以增加？琢系數值。當cronbach 大于0.7表示非常好，0.35～0.7表示可接受，小于0.35要刪除。項目獲取階段的信度分析如表1所示。
（二）數據分析
為確保問(wèn)卷的可信度與調查數據的準確性，本文對調查問(wèn)卷進(jìn)行的前期調查，選擇對象主要是高科技風(fēng)投企業(yè)家，并接納有關(guān)專(zhuān)家所提出的修改意見(jiàn)對問(wèn)卷進(jìn)行完善。調研對象是近年來(lái)國內接觸過(guò)風(fēng)投企業(yè)的企業(yè)家。通過(guò)概率抽樣的樣本選擇，對130位高科技風(fēng)投企業(yè)家進(jìn)行問(wèn)卷調查，收回問(wèn)卷96份，采用apass16.0軟件錄入數據并進(jìn)行分析。
本文采用列聯(lián)表分析法判斷人口統計特征與高科技風(fēng)投企業(yè)家在項目獲取階段的非理性決策之間的顯著(zhù)性；
使用多元線(xiàn)性回歸分析顯著(zhù)性的統計特征變量與非理性決策的關(guān)系，其中采用的顯著(zhù)水平是0.05。
1. 描述性統計結果分析。如表2所示，高科技風(fēng)投企業(yè)家35歲以下和35歲以上的人群中具有非理性行為的人數占總人數的42.3%和55.1%，可以看出非理性行為與人的年齡是呈正向的；
根據學(xué)歷來(lái)判斷高科技風(fēng)投企業(yè)家中非理性行為的人數中高學(xué)歷與低學(xué)歷分別為50.5%和28.8%，可以看出高學(xué)歷所占的比例要大，也就是說(shuō)學(xué)歷與非理性行為是呈反向的；
根據家庭中有無(wú)子女的高科技風(fēng)投企業(yè)家來(lái)判斷其是否非理性，可以看出有子女的與無(wú)子女的比例分別為37.2%和51.1%，有子女的風(fēng)投企業(yè)家更加理性，而無(wú)子女的高科技風(fēng)投企業(yè)家更趨向于非理性；
有無(wú)留學(xué)經(jīng)歷的高科技風(fēng)投企業(yè)家中具有非理性行為的人數分別占29.8%和47.6%，可以看出具有留學(xué)經(jīng)歷的高科技風(fēng)投企業(yè)家其行為較之無(wú)留學(xué)經(jīng)歷的更加趨于理性；
在其是否具有創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗的高科技風(fēng)投企業(yè)家中，有經(jīng)驗的企業(yè)家非理性所占的比重為25.9%，無(wú)經(jīng)驗的企業(yè)家非理性所占的比重為83.5%，可以看出，有經(jīng)驗的企業(yè)家其在風(fēng)險投資過(guò)程中更趨向于理性；
在高科技風(fēng)投企業(yè)家中技術(shù)型與管理型的人員中，技術(shù)型所占的比例為72.2%，而管理型所占的比例為24.6%，可以看出管理型高科技風(fēng)投企業(yè)家其心態(tài)更趨向于理性，而技術(shù)型的企業(yè)家其非理性行為嚴重（見(jiàn)表2）。
2. 高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性行為與人口統計特征實(shí)證檢驗。由表2和表3的數據可以看出以下結論：（1）表2中顯示非理性行為與風(fēng)投企業(yè)家的年齡是呈正向關(guān)系的，同時(shí)在列聯(lián)表3中的數據顯示，三種分析結果都是支持該結論的，也就是說(shuō)非理性行為與風(fēng)投企業(yè)家的年齡之間存在顯著(zhù)性影響；
（2）由表2可看出非理性行為與學(xué)歷是成反向的，但列聯(lián)表3的三種分析卻并不完全支持該結論，其結論是非理性與高科技風(fēng)投企業(yè)家的學(xué)歷與其非理性之間沒(méi)有顯著(zhù)的影響關(guān)系；
（3）由表2可以看出有子女的家庭結構中，高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性行為比較嚴重，列聯(lián)表3中的三種結論也是支持該結論的；
（4）由表2可以看出非理性在高科技風(fēng)投企業(yè)家中具有留學(xué)經(jīng)歷的程度較弱，列聯(lián)表3中的三種結論是支持該結論的，也就是說(shuō)非理性行為與留學(xué)經(jīng)歷存在顯著(zhù)性；
（5）由表2可以看出，高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性行為與其有過(guò)創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗之間是反向的，列聯(lián)表3中的三種分析結論也支持該結果，顯然非理性行為與創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗之間存在顯著(zhù)的影響關(guān)系；
（6）由表2可以看出，技術(shù)型的高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性行為較強，列聯(lián)表3中的三種分析結果亦支持該結論，表明技術(shù)型風(fēng)投企業(yè)家與非理性行為之間存在顯著(zhù)的影響。
由上述分析情況看來(lái)，除去學(xué)歷這一項基本的人口特征，其他的人口統計特征：年齡、家庭結構、留學(xué)經(jīng)歷、創(chuàng )業(yè)成功經(jīng)驗、創(chuàng )業(yè)前職業(yè)作為自變量，運用多元回歸的方法來(lái)分析高科技風(fēng)投企業(yè)家在項目考察階段其非理性行為與人口統計特征之間的關(guān)系。
多元線(xiàn)性回歸結果如表4和表5所示。表4顯示回歸模型的復相關(guān)系數值（r）和確定系數值（r2）分別為0.843和0.918說(shuō)明其擬合優(yōu)度較好，其中durbin-waston統計值為1.955，仍接近2，說(shuō)明模型不存在自相關(guān)，模型通過(guò)方程顯著(zhù)性檢驗。
由表5可以看出性別與年齡、職業(yè)及學(xué)歷、從業(yè)經(jīng)驗和家庭狀況的t值在0.05水平上不夠顯著(zhù)，與高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性行為之間并不存在線(xiàn)性相關(guān)性，其中留學(xué)經(jīng)歷與創(chuàng )業(yè)成功經(jīng)驗與高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性決策之間存在著(zhù)線(xiàn)性相關(guān)。
四、研究結論與政策建議
（一）研究結論
筆者從性別、年齡、職業(yè)和學(xué)歷、留學(xué)經(jīng)歷和創(chuàng )業(yè)成功經(jīng)驗、從業(yè)經(jīng)驗和家庭狀況八個(gè)方面來(lái)研究高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性行為與人口統計特征之間的關(guān)聯(lián)性得出以下結論：
1. 性別、年齡、職業(yè)、從業(yè)經(jīng)驗、家庭狀況與項目考察階段的非理性決策不存在相關(guān)性。不管是男性還是女性，年齡的大小，從事何種職業(yè)，積累了哪些從業(yè)經(jīng)驗，家庭狀況如何，在風(fēng)險項目考察階段都有可能比較傾向用簡(jiǎn)單的類(lèi)比方法選擇國外的熱門(mén)成功或自己熟悉的風(fēng)險項目，或者會(huì )更傾向于選擇自己接觸的第一個(gè)、最后一個(gè)有深刻印象的項目，甚至非常信任成功人士或名人推薦，片面地認為他們的推薦是好的有利的，非理性地堅定自己的判斷，往往忽略其他信息，忽略其他項目的潛力，導致做出非理性決策，產(chǎn)生代表啟發(fā)式、易得性啟發(fā)式、近因效應、首因效應、對比效應和暈輪效應等決策偏差。
2.
國外留學(xué)經(jīng)驗、創(chuàng )業(yè)成功經(jīng)驗與項目考察階段的非理性決策存在相關(guān)性。國外留學(xué)經(jīng)驗與風(fēng)險項目考察階段的非理性決策存在正相關(guān)性。有國外留學(xué)經(jīng)驗的高科技風(fēng)投企業(yè)家更關(guān)注國內外熱門(mén)項目并加以引進(jìn)，相信國內外成功的風(fēng)險項目自己去做也會(huì )成功，他們憑借自己的專(zhuān)業(yè)知識、相關(guān)經(jīng)驗更容易產(chǎn)生代表啟發(fā)式非理性決策，反之亦然。而創(chuàng )業(yè)成功經(jīng)驗則與風(fēng)險項目獲取信息收集階段的非理性決策存在負相關(guān)性，即無(wú)創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗的高科技風(fēng)投企業(yè)家容易產(chǎn)生代表啟發(fā)式、暈輪效應等非理性決策。
（二）政策建議
風(fēng)險投資的特點(diǎn)是高風(fēng)險、高收益。風(fēng)險投資與其他形式投資的最大差異在于風(fēng)險投資公司不是通過(guò)分享風(fēng)險企業(yè)的利潤實(shí)現投資收益的，而是通過(guò)扶持風(fēng)險企業(yè)迅速成長(cháng)，然后從風(fēng)險企業(yè)成功退出，一次性獲得高額回報。因此，風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)是在創(chuàng )造風(fēng)險企業(yè)成功的歷程中的戰略盟友。風(fēng)險投資公司會(huì )充分發(fā)揮其各種優(yōu)勢和影響力，幫助風(fēng)險企業(yè)實(shí)現商業(yè)價(jià)值。因此可根據實(shí)證分析的結果在該階段動(dòng)態(tài)分配資源進(jìn)行監管和輔導。
在風(fēng)險投資項目獲取階段，高科技風(fēng)投企業(yè)家目的在于尋找那些可以吸引風(fēng)險投資的項目，但在這過(guò)程中他們可能傾向于簡(jiǎn)單地用類(lèi)比的方法去判斷尋找那些已經(jīng)成功的案例，尤其是國外成功的案例，并加以引進(jìn)或做出判斷時(shí)依賴(lài)的信息不充分不全面。即使高科技風(fēng)投企業(yè)家有相關(guān)的成功創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗，還是會(huì )存在一些非理性的偏差，做出錯誤決策。在項目篩選標準時(shí)，高科技風(fēng)投企業(yè)家會(huì )根據以前從事的職業(yè)不同，會(huì )對出現非理性決策有較大影響。在對項目進(jìn)行評估時(shí)，高科技風(fēng)投企業(yè)家的學(xué)歷越高越無(wú)法容忍自己判斷失誤，因此不愿意對已篩選出的項目進(jìn)一步論證，導致可能選擇出的風(fēng)險投資項目并非最優(yōu)項目，難以吸引到風(fēng)險投資。所以，根據上述對項目獲取階段的非理性決策分析得知，高科技風(fēng)投企業(yè)家在項目篩選階段、項目考察階段、項目評估選擇階段都存在非理性決策行為，因此風(fēng)險投資機構在選擇投資項目時(shí)，應從以下幾方面減少風(fēng)險投資的非理性行為：
1. 在項目篩選階段風(fēng)險投資機構應分析風(fēng)險投資項目是否符合國內的經(jīng)濟環(huán)境、企業(yè)模式、消費者的偏好等，并且對比更多的風(fēng)險投資項目，從中選擇最具有投資價(jià)值的風(fēng)險投資項目，減少盲目跟從國外成功案例導致的非理性。
2. 項目考察階段，對高科技風(fēng)投企業(yè)家進(jìn)行問(wèn)卷填寫(xiě)及心理分析，減少高科技風(fēng)投企業(yè)家根據以前不同的職業(yè)產(chǎn)生過(guò)度自信等非理性行為。并且根據以往的風(fēng)險投資成功案例建立數據庫，供風(fēng)險投資家參考，減少高科技風(fēng)投企業(yè)家大方向的錯誤，減少其選擇熟悉的事物而忽略了高風(fēng)險投資的項目。
3. 風(fēng)險投資項目評估選擇階段，征集多個(gè)高科技風(fēng)投企業(yè)家的意見(jiàn)以及社會(huì )新聞、輿論評價(jià)等利弊消息進(jìn)行綜合評估，減少高學(xué)歷高科技風(fēng)投企業(yè)家因缺乏詳細審查和深入調查而導致的風(fēng)險投資項目失敗。
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企業(yè)項目投資論文范文第5篇
從財務(wù)管理的角度看，投資決策就是投資主體在給定的資本約束和其它客觀(guān)條件下，對所有可能的投資項目進(jìn)行科學(xué)評價(jià)選擇，以實(shí)現投資收益的最大化。而企業(yè)的投資決策是指在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，對各種可能的投資項目進(jìn)行評價(jià)，從而選擇最優(yōu)的投資項目來(lái)實(shí)現企業(yè)的最大投資收益。企業(yè)的投資項目是企業(yè)盈利和未來(lái)現金流增長(cháng)的主要來(lái)源，也是企業(yè)風(fēng)險的直接來(lái)源，因此，企業(yè)的投資決策在企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占有十分重要的地位，它直接決定著(zhù)企業(yè)的財富創(chuàng )造和積累。而且投資項目的成功與否甚至直接關(guān)系到企業(yè)的存亡，因此對企業(yè)的生存和發(fā)展也具有決定性的意義。
根據財務(wù)管理學(xué)的一般理論，企業(yè)的投資決策主要涉及到投資方向、投資規模、投資時(shí)機、投資收益和投資風(fēng)險等內容。按照投資對象的不同，企業(yè)投資可以分為實(shí)物投資和金融投資。實(shí)物投資就是投資于具有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)或項目，如廠(chǎng)房、機器設備、黃金、土地、古董等實(shí)物。實(shí)物投資具有投資風(fēng)險低，投資收益穩定等特點(diǎn)。而金融投資則是指投資于以貨幣形式存在的虛擬產(chǎn)品或項目，如股票、債券、期貨、期權、遠期等金融衍生品。金融投資基本上不涉及到實(shí)物，都是一些抽象的無(wú)形資產(chǎn)，其只涉及人與人之間的交易，具有高收益、高風(fēng)險的特點(diǎn)。本文所指的投資決策主要是針對企業(yè)的實(shí)物投資決策而言的，它涉及到企業(yè)的投資決策規則以及投資決策程序等內容。
二、投資決策在企業(yè)可持續增長(cháng)中的重要意義
企業(yè)可持續增長(cháng)是指企業(yè)實(shí)現永續生存，企業(yè)現金流量和利潤持續穩定增長(cháng)，從而使企業(yè)不斷發(fā)展壯大的狀態(tài)。企業(yè)的投資決策直接決定了企業(yè)的現金流向和資金周轉速度，因此，它也就決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、盈利水平以及企業(yè)的可持續增長(cháng)能力。從價(jià)值創(chuàng )造的角度而言，投資決策是公司三大財務(wù)決策中最重要的決策。
投資決策是企業(yè)實(shí)現盈利和增長(cháng)的基礎，各個(gè)投資項目的價(jià)值直接決定了企業(yè)的總價(jià)值。只有當一個(gè)投資項目的現金流入量超過(guò)初期的現金投入，即凈現金流量為正值時(shí)，才會(huì )為企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值。而一旦企業(yè)的投資決策失誤或錯誤從而導致投資項目失敗，則之前的投資都將損失，從而導致企業(yè)盈利下降或虧損，而且會(huì )直接影響企業(yè)的資金周轉速度，導致企業(yè)陷入財務(wù)危機。特別是對于一些長(cháng)期投資，由于其投資金額大、周期長(cháng)、變現能力差，一旦決策失敗，將會(huì )使企業(yè)陷入十分被動(dòng)的局面，輕則企業(yè)虧損，重則企業(yè)破產(chǎn)倒閉?？梢?jiàn)投資決策對于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和可持續增長(cháng)的重要意義。一個(gè)企業(yè)能否保持可持續增長(cháng)，很重要的一點(diǎn)的就是看企業(yè)在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中能否做出正確的投資決策。
從實(shí)踐來(lái)看，我國的企業(yè)制度一直存在許多問(wèn)題，并影響著(zhù)企業(yè)的發(fā)展。為了解決這些問(wèn)題，我國從20世紀70年代開(kāi)始進(jìn)行經(jīng)濟體制改革。經(jīng)過(guò)三十年的努力，已經(jīng)解決了很多體制上的問(wèn)題，但企業(yè)的經(jīng)濟績(jì)效問(wèn)題仍沒(méi)有得到徹底改善。造成這種結果的原因是多方面的，從企業(yè)財務(wù)的角度來(lái)分析，主要原因是企業(yè)過(guò)分關(guān)注融資決策，而常常忽視了投資決策的制定。企業(yè)一直將融資問(wèn)題作為企業(yè)關(guān)注的核心。很多管理者一直錯誤的認為，只要企業(yè)有充足的資金就必然實(shí)現增長(cháng)。但實(shí)際上，如果企業(yè)選擇了錯誤的投資項目，融資越多，損失將越大。只有制定科學(xué)合理的投資決策，選擇正確、有潛力的投資項目，才能真正為企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值，正確的投資決策才是企業(yè)實(shí)現可持續增長(cháng)的根本動(dòng)力。
三、傳統投資決策原則及其缺陷
然而自20世紀70年代開(kāi)始，不管是理論界的研究還是企業(yè)的實(shí)踐都慢慢意識到凈現值原則所存在的固有缺陷。首先，根據凈現值的計算公式可以發(fā)現，在計算企業(yè)的凈現值時(shí)首先要確定企業(yè)在未來(lái)各期的收益水平，但實(shí)際上企業(yè)未來(lái)各期的收益水平目前是很難確定的，因此，所計算出的凈現值也存在很大的不確定性；
其次，貼現率的確定也是非常困難的，特別是一些長(cháng)期的投資項目，在投資過(guò)程當中，市場(chǎng)環(huán)境總是在不斷變化的，因此貼現率也具有極大的不確定性，計算出的凈現值也不是完全準確和具有說(shuō)服力的，采用不同的貼現率會(huì )得到不同的凈現值；
最后，凈現值法意味著(zhù)企業(yè)管理者在作出投資決策時(shí)只有兩種選擇，要么接受，要么拒絕，投資決策的剛性過(guò)大。由于凈現值法投資決策原則存在的上述缺陷使其在實(shí)際投資決策中的應用受到了極大的限制。
四、基于企業(yè)可持續增長(cháng)的投資決策原則分析
投資是企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中非常重要的環(huán)節之一，它是價(jià)值創(chuàng )造和價(jià)值增值的基礎，也是企業(yè)實(shí)現可持續增長(cháng)的根本保證。投資決策的正確與否是決定投資成敗進(jìn)而決定企業(yè)可持續增長(cháng)的關(guān)鍵，而投資決策原則在規范投資決策方面起著(zhù)十分重要的作用，因此投資決策原則的正確與否決定企業(yè)投資成敗的關(guān)鍵因素。
傳統的投資決策原則是建立在投資決策剛性的假定基礎之上的，反過(guò)來(lái)也極大的限制了企業(yè)的投資決策。而在實(shí)際的企業(yè)投資決策實(shí)踐中，靈活性的投資或具有選擇權的投資則是更為常見(jiàn)的現象。而且在投資項目的未來(lái)收益具有不確定性的條件下，具有靈活性或更多選擇的投資項目可能會(huì )帶來(lái)更高的收益，人們也更加偏好于這種投資項目，這也在某種程度上說(shuō)明選擇權是有價(jià)值的。
雖然人們已經(jīng)認識到選擇權具有價(jià)值，但其價(jià)值到底有多大，則無(wú)法準確的度量，只能從定性的角度做出初步判斷。例如，人們可以判斷出在凈現值相同的條件下，有靈活性的投資項目肯定比沒(méi)有靈活性的投資項目要好，但這種靈活性的價(jià)值有多大則無(wú)法知道。而近年來(lái)日益興起的期權理論則為則為這種選擇權的價(jià)值衡量提供了有效的分析工具。人們可以利用期權理論計算選擇權或靈活性的價(jià)值。
期權是一種特殊的金融衍生品，期權買(mǎi)方為獲得日后行使某項權力而向期權的賣(mài)方支付一定的期權費用的行為。期權買(mǎi)方獲得這種權力以后，其決策就有了靈活性和彈性，并且會(huì )使投資項目?jì)r(jià)值增加。項目?jì)r(jià)的價(jià)值就等于項目的凈現值加上期權價(jià)值。根據項目?jì)r(jià)值的計算方法可以看出，不確定的因素越多，期權價(jià)值就會(huì )越大，同時(shí)項目的價(jià)值也越大。并且有關(guān)機構測算引入期權價(jià)值以后，項目的價(jià)值提高了83%左右，由此可見(jiàn)，期權價(jià)值在項目總價(jià)值中的比重是很高的，忽視期權價(jià)值將導致投資決策出現嚴重失誤。
將期權作為企業(yè)投資決策的原則，并不是完全否定傳統的投資決策原則，而只是對其存在的缺陷所進(jìn)行的一種彌補和修正，使其更好的規范投資決策，從而提高投資決策的合理性，并推動(dòng)投資決策分析方法的進(jìn)步。傳統的投資決策原則，也就是之前提到的凈現值原則，是從靜態(tài)的角度來(lái)分析問(wèn)題的，將各期投資產(chǎn)生的現金流量作為確定的，管理也過(guò)于僵硬，對于投資只有采用與不采用兩種決策；
而期權的靈活性以及在時(shí)間上的彈性，恰好反映了投資項目的特征。傳統的投資決策分析只進(jìn)行投資項目分析，并不考慮項目之間的內在聯(lián)系；
而期權分析將未來(lái)可能存在的投資機會(huì )也考慮進(jìn)來(lái)了，使投資決策更全面。另外在貼現率方面，凈現值原則的貼現率是人為的根據風(fēng)險變化而進(jìn)行調整，具有很大的主觀(guān)性和隨意性；
而期權原則使用的貼現率是無(wú)風(fēng)險利率，更加客觀(guān)和準確?；谝陨戏治?，依據期權原則來(lái)制定投資決策更具有科學(xué)性和合理性，其使企業(yè)更充分的認識和利用一切可能存在的投資機會(huì )和增長(cháng)機會(huì )，從而確保企業(yè)的可持續增長(cháng)。
五、基于企業(yè)可持續增長(cháng)的投資決策過(guò)程分析
企業(yè)只有制定了科學(xué)的投資決策才能保持企業(yè)的可持續增長(cháng)，而要制定科學(xué)的投資決策就必須遵循科學(xué)的投資決策過(guò)程。根據企業(yè)投資理論，企業(yè)的投資決策主要分為識別、評估、選擇、執行和補充幾個(gè)環(huán)節，并且各個(gè)環(huán)節在企業(yè)投資決策中所起的作用也是不一樣的。
首先是識別階段。識別主要就是通過(guò)收集相關(guān)信息，從而發(fā)現企業(yè)具有潛在投資價(jià)值的投資機會(huì )，這是投資決策的第一步，并且從對企業(yè)可持續增長(cháng)的根本性影響來(lái)看，這一步是投資決策的基礎。根據企業(yè)的生命周期理論，一般企業(yè)都要經(jīng)過(guò)成長(cháng)、成熟到衰退的過(guò)程，企業(yè)必須不斷發(fā)現新的有價(jià)值的投資機會(huì )，持續不斷的給企業(yè)注入新的動(dòng)力，才能使企業(yè)一直保持在成長(cháng)階段。因此，識別階段對于企業(yè)的可持續增長(cháng)具有非?，F實(shí)的意義。當企業(yè)通過(guò)識別找到了有潛力的投資機會(huì )以后，緊接著(zhù)就要對項目進(jìn)行評估。特別是對于長(cháng)期投資而言，由于它具有投資金額大，投資期限長(cháng)的特點(diǎn)，一旦投資失敗，將給企業(yè)帶來(lái)非常巨大的損失，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，這一步可以說(shuō)是企業(yè)投資決策中最為關(guān)鍵的一步，評估的結果將直接決定項目是投資還是放棄。對投資項目的評價(jià)涉及到預期壽命周期、現金流量以及貼現率等內容，這些評估都需要采用復雜的復雜的財務(wù)技術(shù)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念，這一切都是企業(yè)正確進(jìn)行投資決策的關(guān)鍵環(huán)節。因此，為了能夠確保企業(yè)的可持續增長(cháng)，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，必須對項目進(jìn)行科學(xué)的評估，從而確保投資決策的成功。評估操作完成以后，就需要按照一定的原則和標準對投資項目進(jìn)行選擇。其選擇的標準主要就是已經(jīng)估計出的各個(gè)財務(wù)變量。根據采用標準的不同，選擇的方法也有很多種，其中最常見(jiàn)的有投資回收期法、凈現值法、內含報酬率法、獲利指數法等幾種。企業(yè)在進(jìn)行投資項目的選擇時(shí)，一定要圍繞增強企業(yè)核心競爭力，保持企業(yè)的長(cháng)期競爭優(yōu)勢等方面來(lái)考慮，從戰略的高度進(jìn)行科學(xué)的投資決策，以確保企業(yè)的可持續增長(cháng)。投資決策的過(guò)程是對投資決策的執行與補充。隨著(zhù)項目的實(shí)行和推進(jìn)，所得到的信息會(huì )不斷增加和完善，在這個(gè)過(guò)程當中必須對現金流量的大小和時(shí)間進(jìn)行監控，確保它們與預算相符，對于一些零時(shí)性調整，要及時(shí)反饋。
六、結論
企業(yè)盡管應該追求增長(cháng)，但是在追求增長(cháng)的同時(shí)，更應該考慮企業(yè)增長(cháng)的可持續性，只有可持續性的增長(cháng)對企業(yè)才是有價(jià)值和意義的。本文從財務(wù)的視角去研究企業(yè)的可持續增長(cháng)，主要就是由于企業(yè)追求增長(cháng)失敗的根源往往源于企業(yè)高估自身的可持續增長(cháng)能力而造成公司財務(wù)資源的無(wú)法配套，從而致使企業(yè)陷入財務(wù)危機、甚至破產(chǎn)倒閉的命運，導致了企業(yè)增長(cháng)的不可持續性。因此，將企業(yè)的可持續增長(cháng)問(wèn)題納入財務(wù)研究的視野，對確保企業(yè)增長(cháng)的可持續性不僅具有重大的理論價(jià)值，還具有重大的實(shí)踐意義。
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