Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketin下面是小編為大家整理的公司財務(wù)分析論文【五篇】,供大家參考。
公司財務(wù)分析論文范文第1篇
Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketinChina.Thispaperanalyzesthepossibilityofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemofthelistedcompaniesfromthreeaspects,theory，economicsandtechnology,andworksoutthenewthoughtandbasicframeworkofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemsoastopreventandresolvethefinancialcrisisofthelistedcompanies.
關(guān)鍵詞：上市公司財務(wù)危機預警系統
KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem
隨著(zhù)經(jīng)濟一體化，經(jīng)營(yíng)全球化的發(fā)展，企業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境發(fā)生了很大變化，面臨著(zhù)很大的風(fēng)險性和復雜性。作為企業(yè)改革先鋒的上市公司，同樣存在著(zhù)潛在的危機。一旦財務(wù)危機無(wú)法化解，就會(huì )被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務(wù)危機，亟待建立適合我國上市公司的財務(wù)危機預警系統。
1財務(wù)危機預警系統
財務(wù)危機是企業(yè)喪失償還到期債務(wù)的能力。財務(wù)危機預警系統正是為化解上市公司財務(wù)危機而建立起來(lái)的一種機制，財務(wù)危機預警系統還沒(méi)有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務(wù)危機預警系統是企業(yè)專(zhuān)門(mén)組織根據財務(wù)管理學(xué)、風(fēng)險管理和統計學(xué)的相關(guān)理論，以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營(yíng)計劃、相關(guān)經(jīng)營(yíng)資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)情況和危險情況預先告知企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)方,并分析企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)非正常波動(dòng)或財務(wù)危機的原因,挖掘企業(yè)財務(wù)運營(yíng)體系中所隱藏的問(wèn)題，以督促企業(yè)管理部門(mén)提前采取防范或預防措施,為管理部門(mén)提供決策和風(fēng)險控制依據的組織手段和分析系統。簡(jiǎn)單的說(shuō)，它是企業(yè)專(zhuān)門(mén)組織預警-報警-排警的有機管理過(guò)程體系。
2構建財務(wù)危機預警系統的重要性
從理論上看，上市公司財務(wù)危機預警系統的構建是我國企業(yè)管理與控制理論的豐富和發(fā)展。本文所構建的財務(wù)危機預警系統是基于我國上市公司相關(guān)理論和經(jīng)濟技術(shù)特點(diǎn)上的，為上市公司財務(wù)危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發(fā)現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業(yè)危機預警管理水平方面發(fā)揮作用。
從實(shí)踐上看，對于上市公司來(lái)說(shuō)，借助財務(wù)危機預警系統，公司管理層能夠及時(shí)發(fā)現公司財務(wù)狀況的惡化，以及造成公司財務(wù)狀況惡化的原因，從而能夠及時(shí)地、有針對性的調整公司的經(jīng)營(yíng)策略，扭轉公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會(huì )計、審計、律師等方面所支付的費用。同時(shí)，有利于證監部門(mén)加強財務(wù)監督管理，以提高上市公司的經(jīng)濟效益。
3構建財務(wù)危機預警系統的可行性
3.1理論依據
我國20世紀80年代初有了經(jīng)濟預警的概念，承認經(jīng)濟的波動(dòng)性和周期性。企業(yè)預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業(yè)逆境管理理論以及企業(yè)診斷理論。這就為財務(wù)預警理論的發(fā)展和成熟提供了理論基礎。財務(wù)危機預警系統是基于上市公司財務(wù)運作的全過(guò)程，不斷成熟的財務(wù)管理學(xué)理論則成為其基礎；
財務(wù)危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發(fā)展完善的信息傳遞理論和統計學(xué)為其提供了理論基礎；
財務(wù)危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過(guò)程的監測和控制，而且是對風(fēng)險的處理，那么現代經(jīng)濟周期理論和風(fēng)險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門(mén)于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法（修訂）》，表明我國證券市場(chǎng)退市機制不斷健全和完善。證券市場(chǎng)的退市機制是實(shí)現上市公司優(yōu)勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風(fēng)險防范意識，提高上市公司的質(zhì)量，引導證券市場(chǎng)朝良性方向發(fā)展。
3.2經(jīng)濟基礎
財務(wù)危機預警系統是在危機前建立的，這個(gè)時(shí)候上市公司的財務(wù)狀況良好，財力雄厚，完全可以滿(mǎn)足構建財務(wù)危機預警系統的所有資金需求。同時(shí)，財務(wù)危機預警系統建立起來(lái)以后，為公司解決財務(wù)危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產(chǎn)，更甚是能及時(shí)發(fā)現風(fēng)險，保證了公司經(jīng)濟效益的實(shí)現，可以彌補構建財務(wù)危機預警系統的全部支出，實(shí)現風(fēng)險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來(lái)的收益。
3.3技術(shù)支撐
上市公司的財務(wù)資料相對容易搜集，財務(wù)數據趨于規范財務(wù)預警系統以財務(wù)報表及其他相關(guān)的財務(wù)信息與非財務(wù)信息為依據，在建立財務(wù)預警模型和進(jìn)行預警分析時(shí)，要運用大量的財務(wù)資料。大部分上市公司已經(jīng)能夠按照市場(chǎng)經(jīng)濟的基本規則進(jìn)入市場(chǎng)，完成了現代企業(yè)制度的建設，產(chǎn)權明晰，管理規范、科學(xué)，財務(wù)披露制度較為健全。同時(shí)，又處于公開(kāi)的市場(chǎng)監管之下，各種操作行為較為規范。同時(shí)，監管部門(mén)監管力度的加大，將進(jìn)一步抑制會(huì )計造假者的造假動(dòng)機，提高財務(wù)數據質(zhì)量，從而更加有利于財務(wù)預警系統的順利運行。
4構建財務(wù)危機預警系統的新思路
財務(wù)危機有潛伏、發(fā)作、惡化三個(gè)階段，在各個(gè)階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務(wù)危機預警系統的基本框架。
財務(wù)危機的潛伏時(shí)期，上市公司處在一個(gè)多變的環(huán)境之中，公司的市場(chǎng)狀況、產(chǎn)品的升級換代速度、關(guān)聯(lián)企業(yè)的供貨和資金償付能力、競爭對手的價(jià)格政策變動(dòng)、金融市場(chǎng)的波動(dòng)、利率和外匯市場(chǎng)的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會(huì )對企業(yè)的財務(wù)狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產(chǎn)生巨大的影響。為了及時(shí)準確的識別財務(wù)危機，就需要有一個(gè)專(zhuān)門(mén)組織對企業(yè)內外的財務(wù)信息和數據進(jìn)行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務(wù)危機預警系統的信息處理機制。
財務(wù)危機的發(fā)作時(shí)期，在證監部門(mén)的財務(wù)監督下，上市公司為保證經(jīng)濟效益的實(shí)現，就必須對收集的內外財務(wù)信息和數據進(jìn)行分析，選擇能夠明顯反映公司財務(wù)狀況特征的指標體系，不僅要有財務(wù)指標，而且要引入非財務(wù)指標，如行業(yè)、企業(yè)規模、管理水平等，以全面反映公司財務(wù)狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過(guò)現代建模方法（如主成分法，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò )方法）構建預警分析模型，以準確判斷財務(wù)危機是否已經(jīng)產(chǎn)生，將此分析結果及時(shí)反饋給企業(yè)管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務(wù)危機預警系統的預警分析機制。
財務(wù)危機的惡化時(shí)期，財務(wù)危機已經(jīng)存在，如果不能及時(shí)控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動(dòng)財務(wù)危機處理小組，迅速分析財務(wù)危機產(chǎn)生的原因，及時(shí)采取有效的管理措施，以恢復公司正常經(jīng)營(yíng)。由于財務(wù)危機有突發(fā)性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。
任何一項管理活動(dòng)都離不開(kāi)管理者，上市公司財務(wù)危機預警管理也不例外，要有一個(gè)專(zhuān)門(mén)組織為預警管理服務(wù)。構建了以財務(wù)危機發(fā)展階段為基礎的預警-報警-排警的財務(wù)危機預警過(guò)程機理，還需要有實(shí)施財務(wù)危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過(guò)程。組織體系就是構建一個(gè)專(zhuān)門(mén)為危機預警管理服務(wù)的組織；
組織過(guò)程則是在危機預警系統實(shí)施中的預警-報警-排警邏輯過(guò)程。
此財務(wù)危機預警系統是以專(zhuān)門(mén)組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動(dòng)，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務(wù)危機預警系統的實(shí)施提供了新思路。
參考文獻：
[1]EIAltman.CorporateFinancialDistressandBankruptcy[M].NewYork：Wiley，2000.
[2]StephenARoss.公司理財[M].北京：機械工業(yè)出版社，2000.
[3]張鳴，張艷，程濤.企業(yè)財務(wù)預警研究前沿[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2004.
[4]張友棠.財務(wù)預警系統管理研究[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2004.
[5]汪平.財務(wù)理論[M].北京：經(jīng)濟管理出版社，2003.
公司財務(wù)分析論文范文第2篇
關(guān)鍵詞：財務(wù)治理結構財權配置資本結構激勵約束
一．對公司財務(wù)治理結構的認識
公司財務(wù)治理結構是內含于公司治理結構中的關(guān)于企業(yè)財權配置的一種制度安排，可以說(shuō)財務(wù)治理結構是公司治理結構的核心和重要組成部分。財務(wù)治理結構可理解為：是以財權為基本紐帶，以融資結構為基礎，在股東為中心的共同治理理念的指導下，通過(guò)財權的合理配置，形成有效的財務(wù)激勵與約束機制，實(shí)現相關(guān)者利益最大化和企業(yè)決策科學(xué)化的一套制度安排。財務(wù)治理結構是財務(wù)治理發(fā)揮效力的依據，只有解決好財務(wù)治理結構的相關(guān)問(wèn)題，才能切實(shí)地提高財務(wù)治理乃至公司治理的效率。
二．財務(wù)治理結構在公司治理結構中的地位
公司治理是一種企業(yè)剩余索取權和剩余控制權安排機制，通過(guò)這種機制來(lái)解決問(wèn)題及經(jīng)營(yíng)者選擇問(wèn)題，而問(wèn)題的出現很大程度上可歸因于公司相關(guān)成員之間存在著(zhù)經(jīng)濟利益上的沖突。如何協(xié)調和解決好這種經(jīng)濟利益方面的沖突是公司治理所要解決的基本問(wèn)題之一。從公司治理所包含的具體內容來(lái)看，可將公司治理分為：財務(wù)治理、生產(chǎn)治理、人事治理、市場(chǎng)治理等幾個(gè)方面，財務(wù)治理作為公司治理的一個(gè)重要方面，其目的就是為了解決這種經(jīng)濟利益方面的沖突。財務(wù)治理以企業(yè)財權為核心和紐帶，是一種企業(yè)財權的安排機制，通過(guò)這種財權安排機制來(lái)實(shí)現企業(yè)內部財務(wù)激勵和約束。財權是關(guān)于企業(yè)財務(wù)方面的一組權能，包括收益權、投資權、籌資權、財務(wù)預測權、財務(wù)決策權等。而這些權能如何配置正是財務(wù)治理所要解決的問(wèn)題，且財務(wù)治理的財權配置最終從兩個(gè)方面影響公司治理：首先是形成一種財務(wù)激勵與約束機制，從制度上影響；
其次是形成特定的財務(wù)結構（或資本結構），從結構上影響。
三．建立以“財權配置”為核心的公司財務(wù)治理結構
（一）財權配置是財務(wù)治理結構的核心
一般說(shuō)來(lái)，股東會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )和經(jīng)理層之間的分層財務(wù)決策機制構成了公司財務(wù)治理結構的主要內容，財務(wù)治理結構就是明確劃分股東會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )和經(jīng)理人員各自的權責利界區，以形成相關(guān)利益主體之間的權利制衡關(guān)系，最終確保財務(wù)制度的有效運行。簡(jiǎn)言之，公司財務(wù)治理結構的主要功能就是配置權、責、利。在這三個(gè)要素中，財權的配置是前提，公司財務(wù)治理結構建立的基礎是公司財權的配置。在公司的權利結構中，財權是一種最基本、最主要的權利，因為公司的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最終都會(huì )通過(guò)資金和資產(chǎn)的相互交換或轉變加以完成并在財權上有所體現。因此，以財權配置為核心建立公司財務(wù)治理結構，可以說(shuō)是抓住了公司財務(wù)治理結構中的“綱”。這種治理思想的優(yōu)點(diǎn)有：（1）可以加強控制的廣泛性和滲透性。在公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，財權的涉及面最為廣泛，大到重要投資、小到日常收支都受其影響。因此，以財權配置為中心構建公司財務(wù)治理結構，可以提高公司財務(wù)治理中的控制力和控制范圍，減少失控區域。（2）可以有效地防止人的敗德行為的發(fā)生。人敗德行為的主要目的是謀取私人利益，這種利益集中體現在財務(wù)利益上。而以財權配置為中心建立公司財務(wù)治理結構，可以通過(guò)財權的恰當配置和約束機制的設立，堵塞資金漏洞，防止利益流失，從而有效抑制人的機會(huì )主義行為。（3）反映了公司財務(wù)治理結構的本質(zhì)。公司財務(wù)治理結構的實(shí)質(zhì)是有關(guān)公司財權安排和利益分配問(wèn)題，這種財權安排和利益分配的合理與否是公司財務(wù)績(jì)效最重要的決定因素之一。從總體上看，公司財務(wù)治理結構是一個(gè)有關(guān)財權的合約安排，財權配置是財務(wù)治理結構的核心。
（二）資本結構是財務(wù)治理結構的基礎
資本結構是指權益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，只有選擇合理的資本結構，才能協(xié)調好利益相關(guān)者在財務(wù)體制中的地位和作用，建立有效的財務(wù)治理結構?？梢哉f(shuō)資本結構的選擇在很大程度上決定著(zhù)企業(yè)財務(wù)治理效率的高低，股東和債權人如何在企業(yè)治理中發(fā)揮作用，是研究資本結構在企業(yè)財務(wù)治理中作用的關(guān)鍵。因此說(shuō)，資本結構對財務(wù)治理結構的形成有著(zhù)重要的影響，是財務(wù)治理結構的基礎。
（三）分層財務(wù)決策機制的建立是公司財務(wù)治理結構的重要內容
股東大會(huì )、董事會(huì )和經(jīng)理層之間的關(guān)系構成了公司治理結構的主要關(guān)系，他們之間各司其職，相互制衡。公司財務(wù)治理結構的主要內容就是依賴(lài)公司治理結構建立所有者、經(jīng)營(yíng)者、財務(wù)經(jīng)理人員分工協(xié)作的分層財務(wù)決策機制。具體內容如下表：
財務(wù)決策層次財務(wù)治理主體財務(wù)決策內容
所有者財務(wù)所有者，股東（大）會(huì )
經(jīng)營(yíng)者財務(wù)董事長(cháng)，總經(jīng)理
財務(wù)經(jīng)理財務(wù)財務(wù)經(jīng)理，財務(wù)人員①決定經(jīng)營(yíng)方針與投資計劃②選舉董事③批準企業(yè)財務(wù)預決算④決議公司清算、分立、合并
①具體財務(wù)戰略②合理的組織③有效的控制批準預算④動(dòng)態(tài)協(xié)調⑤聘任或解聘財務(wù)經(jīng)理
①擬定各種計劃②具體日常財務(wù)決策③財務(wù)分析與報告④實(shí)施財務(wù)預測
此外，還需專(zhuān)設監事會(huì )，對董事會(huì )、總經(jīng)理、財務(wù)經(jīng)理的活動(dòng)進(jìn)行監督。監督權不只是配給監事會(huì )，另外還包括委托關(guān)系鏈中上層對下層的監督權，這些監督權的分布是：股東會(huì )對董事會(huì )的監督權，董事會(huì )對財務(wù)經(jīng)理的監督權等，即對某一財務(wù)決策層人員來(lái)說(shuō)，既要接受上一層級的監督，又要接受監事會(huì )的專(zhuān)門(mén)監督。（四）激勵約束機制建設是財務(wù)治理結構實(shí)現的重要前提
現代企業(yè)理論研究認為：企業(yè)是一組契約的結合體。由于股東、董事、經(jīng)理各方各自擁有不同的信息，從而導致了他們各自之間存在著(zhù)信息非對稱(chēng)性和利益不一致性，于是就產(chǎn)生了經(jīng)理人員運用其信息優(yōu)勢進(jìn)行“偷懶”和謀取私利的“機會(huì )主義”行為，出現“欺詐”和“偷竊”現象。因此，經(jīng)董事會(huì )與經(jīng)理人員之間所簽定的合約必然是一份不完全合約，不完全合約必然會(huì )影響企業(yè)各種資源配置的效率。為了提高資源配置效率，降低交易費用，企業(yè)內部必須建立起激勵與約束相匹配的機制，這是公司治理結構的一個(gè)重要內容。
首先，建立相應的財務(wù)激勵機制，促進(jìn)經(jīng)理人員的經(jīng)營(yíng)決策與公司長(cháng)期發(fā)展利益相一致。按照現代委托—理論研究的結果，通過(guò)實(shí)行對“剩余索取權”的合理分配可以建立相應的財務(wù)激勵機制，具體實(shí)施措施如經(jīng)理人員持有大量公司股票，對經(jīng)理人員實(shí)施股票期權等長(cháng)期激勵方式，從而激勵經(jīng)理人員不斷努力提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值越大，其自身價(jià)值也就越大。當然，激勵機制離不開(kāi)一個(gè)完善有效的財務(wù)資本市場(chǎng)，而其作用的發(fā)揮則有賴(lài)于財務(wù)治理結構乃至公司治理結構的完善。
其次，建立相應的財務(wù)約束機制可以減少經(jīng)理人員的“偷懶”和“機會(huì )主義”行為。財務(wù)經(jīng)理人員的制度約束主要包括：①建立一個(gè)有效的市場(chǎng)機制：包括透明公開(kāi)的經(jīng)理人市場(chǎng)，信息披露透明真實(shí)的資本市場(chǎng)，有約束力懲罰措施的接管市場(chǎng)，公平競爭的產(chǎn)品市場(chǎng)等，用以加強對財務(wù)經(jīng)理人員的約束，控制“內部人控制”和防止經(jīng)理層財務(wù)行為的短期化等。②通過(guò)監事會(huì )加強內部審計，切實(shí)加強企業(yè)的財務(wù)監督。③培養財務(wù)經(jīng)理人員的責任觀(guān)，強化對財務(wù)經(jīng)理人員的職業(yè)道德教育。
參考文獻：
[1]張棟，楊淑娥.論企業(yè)財權配置—基于公司治理理論發(fā)展視角[J].會(huì )計研究,2005,(10)
[2]伍中信.現代公司財務(wù)治理理論的形成與發(fā)展[J].會(huì )計研究,2005,(10)
[3]林鐘高,葉德剛.財務(wù)治理結構:框架、核心與實(shí)現路徑[J].財務(wù)與會(huì )計,2003,(4)
[4]伍中信.現代企業(yè)財務(wù)治理結構論綱[J].財經(jīng)理論與實(shí)踐,2004,(5)
[5]湯谷良.經(jīng)營(yíng)者財務(wù)論[J].會(huì )計研究,1997,(5)
公司財務(wù)分析論文范文第3篇
農業(yè)銀行山東省分行營(yíng)業(yè)部為加強對大額貸款的信貸管理，建立新型的銀企關(guān)系，于1999年初，對部分企業(yè)集團實(shí)行了信貸服務(wù)派駐制，即由信貸管理部入駐企業(yè)，充分發(fā)揮機構的職能優(yōu)勢，以加強信貸管理為基礎，優(yōu)化貸款投向和客戶(hù)結構；
以防范風(fēng)險為中心，大力清收盤(pán)活不良貸款本息，一年來(lái)，取得了良好的效果。在工作中，我們發(fā)現，在企業(yè)的各項管理中，財務(wù)管理處于中心地位，企業(yè)的生產(chǎn)管理、經(jīng)營(yíng)管理、質(zhì)量管理、技術(shù)設備管理、隊伍管理等等，都需要以財務(wù)管理為紐帶。加強企業(yè)財務(wù)管理，并以此為基礎，協(xié)助企業(yè)搞好經(jīng)營(yíng)管理，是我們信貸工作取得成績(jì)的關(guān)鍵所在。貸款企業(yè)A公司便是一個(gè)典型的案例。
一、企業(yè)基本情況
濟南市A公司是以經(jīng)營(yíng)汽車(chē)改裝業(yè)為主體業(yè)務(wù)的綜合性企業(yè)，系我行重點(diǎn)支持企業(yè)。94年2月20日由該公司出資和德國考格爾車(chē)輛股份公司合資組建了“濟南A�B汽車(chē)制造有限公司”。該公司研制生產(chǎn)的“微機自動(dòng)計量輕質(zhì)燃油運輸加油車(chē)”和“新型多功能半掛車(chē)”分別于96年和97年獲部級星火計劃項目，同時(shí)該公司被列入濟南市重點(diǎn)骨干企業(yè)，并被山東省農業(yè)銀行確定為銀企聯(lián)手重點(diǎn)單位。截止98年底，A公司在我行貸款10297萬(wàn)元，其中有8976萬(wàn)元投資于A(yíng)�B公司；
A�B公司在我行貸款10671萬(wàn)元，簽發(fā)銀行承兌匯票1295萬(wàn)元。
由于合資企業(yè)籌建初期，可行性不到位，投資核算缺乏對市場(chǎng)的準確性，盲目注入大量資金，農行絕大部分流動(dòng)資金貸款被用于固定資產(chǎn)投入，攤子鋪得過(guò)大，負債包袱過(guò)于沉重，公司生產(chǎn)設計能力強卻達不到預期生產(chǎn)能力，產(chǎn)品也不被國內市場(chǎng)接受，國此公司自投產(chǎn)以來(lái)，一直處于生產(chǎn)�虧損�再生產(chǎn)�再虧損的惡性循環(huán)之中。
二、公司財務(wù)狀況分析
信貸管理部進(jìn)駐該公司后，首先進(jìn)行了廣泛深入的調查研究，掌握了企業(yè)的基本財務(wù)狀況。A公司在我行的大部分貸款被注入A�B公司，后者固定資產(chǎn)投入基本上能達到技術(shù)上的生產(chǎn)能力，但是由于市場(chǎng)競爭激烈，加上其他競爭廠(chǎng)家投資少、成本低、產(chǎn)品低廉，所以，盡管該公司加強了產(chǎn)品的成本核算，努力降低成本，產(chǎn)品性能也有了較大改進(jìn)，價(jià)格也逐漸降下來(lái)，具備了技術(shù)上的優(yōu)勢和同行業(yè)所沒(méi)有的優(yōu)良性能，但銷(xiāo)售量一直未有大的起色，市場(chǎng)占有率極低，沒(méi)有大批量訂單和定型產(chǎn)品，造成生產(chǎn)能力嚴重浪費。公司自96年投入生產(chǎn)運營(yíng)以來(lái)，生產(chǎn)與銷(xiāo)售狀況一直不理想。96年實(shí)現銷(xiāo)量548臺，銷(xiāo)售收入5342萬(wàn)元，虧損353萬(wàn)元；
97年銷(xiāo)量735臺，比96年增長(cháng)35%，實(shí)現銷(xiāo)售收入7799萬(wàn)元，比96年增長(cháng)46%，虧損1348萬(wàn)元；
98年實(shí)現銷(xiāo)量713臺，比97年減少3%，銷(xiāo)售收入7012萬(wàn)元，比97年降低10%，虧損2099萬(wàn)元。96年至98年累計實(shí)現銷(xiāo)量1996臺，銷(xiāo)售收入20154萬(wàn)元，累計虧損3800萬(wàn)元。截止99年初，企業(yè)有近二億貸款逾期不能償還，且付息也產(chǎn)生了困難。為此，信貸部對公司進(jìn)行了詳細的財務(wù)分析：
（一）變現能力比率分析
1、流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負債=6632/8584=0.77
2、速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)�存貨）/流動(dòng)負債=（6632�4038）/8584=0.30
企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都遠遠低于正常比率，說(shuō)明企業(yè)償債能力極差。企業(yè)到期的貸款本息在98年以前，只能靠貸新還舊即借款�還貸�再借款來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。
經(jīng)過(guò)調查，這兩項比率很低的原因是：
（1）大量的流動(dòng)負債（在我行的流動(dòng)資金貸款）被用于固定資產(chǎn)投資；
（2）在流動(dòng)資產(chǎn)中，變現力極差的存貨占絕大部分。其主要原因是合資企業(yè)建立初期，外方管理人員為了檢測設備的生產(chǎn)能力，在產(chǎn)品沒(méi)有市場(chǎng)的情況下，盲目大批量生產(chǎn)，造成大量產(chǎn)品積壓。另外，有26套價(jià)值573.7萬(wàn)元的閑置設備及原材料的不合理占用與浪費，也是造成存貨積壓的原因。
以上原因導致99年初該公司18536萬(wàn)元的貸款逾期，因此適用懲罰性利率，致使每日加罰利息高達2萬(wàn)多元，企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加舉步維艱。
（二）資產(chǎn)管理比率分析
1、存貨周轉天數=（平均存貨×360）/銷(xiāo)售成本=[（4138+4038）/2×360]/7146=206（天）
2、應收帳款周轉天數=（平均應收帳款×360）/銷(xiāo)售收入/）=[（1496+1465）/2]×360/7012=76（天）
因為公司產(chǎn)品超前，單車(chē)成本較高，加之費用核算不合理，價(jià)格缺乏競爭力，致使銷(xiāo)售不暢，產(chǎn)品大量積壓，98年以前積壓的底盤(pán)和成品車(chē)達1000多萬(wàn)元。
該公司應收帳款很大。企業(yè)以在我行舉債獲得的流動(dòng)資金被其它公司無(wú)償占用，直接了企業(yè)本身的資金需求及經(jīng)營(yíng)運轉。
（三）負債比率分析
1、資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）×100%=(18560/19716)×100%=94%
該企業(yè)債務(wù)比例過(guò)高，貸款風(fēng)險極大，按期收回本息的可能性極小。
2、產(chǎn)權比率=（負債總額/股本權益）×100%=（18560/1156）×100%=1605%
該企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的程度極高，財務(wù)結構極不穩定，我行投入貸款受股東權益保障過(guò)低，即若公司破產(chǎn)清算，我行利益因企業(yè)提供的資本所占比重過(guò)小而缺乏保障。3、已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用=-1689/410
該企業(yè)息稅前利潤為負值，利息支付已相當困難。
（四）盈利能力比率分析
該企業(yè)銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率因巨額虧損均為負值，扭虧為盈任重而道遠。
（五）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險分析
該公司因投資大、包袱沉重，固定成本極高。每年僅折舊和無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)的提取攤銷(xiāo)就達1000多萬(wàn)元，制造費用一項年均500萬(wàn)元以上。98年生產(chǎn)銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)輛700多臺，但該公司制造費用加上管理、銷(xiāo)售、財務(wù)三項費用卻高達2500多萬(wàn)元，則每輛車(chē)承擔的固定成本高達3.6萬(wàn)元，若再加上每輛車(chē)的原材料成本8.69萬(wàn)元，則單車(chē)成本高于12.3萬(wàn)元，而實(shí)際平均售價(jià)僅為9.83萬(wàn)元。因此，每月該公司銷(xiāo)售收入減去成本即為負值。
根據經(jīng)營(yíng)杠桿系數公式DOL=（S-VC）/（S-VC-F），我們可以看出當全部成本中固定成本F所占比重過(guò)大時(shí)，單位產(chǎn)品分攤的固定成本額很高。因此經(jīng)營(yíng)杠桿系數很大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險很高。
另外，當企業(yè)固定成本F不變時(shí)，銷(xiāo)售額S越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險也越小。而該公司一直銷(xiāo)售不暢，銷(xiāo)售額太小，造成經(jīng)營(yíng)杠桿系數過(guò)大，風(fēng)險很高。
為降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，可以通過(guò)（1）增加銷(xiāo)售額S；
（2）降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本VC；
（3）降低固定成本比率等措施來(lái)使經(jīng)營(yíng)杠桿系數DOL下降，從而控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
再根據財務(wù)杠桿系數公式DFL=EBIT/（EBIT-I）可知，由于該企業(yè)的債務(wù)資產(chǎn)比率過(guò)高，所負擔的債務(wù)成本（利息額）也很高，因此DFL很高，企業(yè)會(huì )經(jīng)受較多的因負債所引起的收益變動(dòng)的沖擊，財務(wù)風(fēng)險很高。當企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)，高的DFL可以給企業(yè)帶來(lái)較多的杠桿收益，但反之，會(huì )大大加重企業(yè)的虧損。
（六）公司盈虧臨界分析
公司盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售量=固定成本/（單價(jià)�單位變動(dòng)成本）≈1800輛
該公司是按年產(chǎn)4000輛的生產(chǎn)能力進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的，而企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率極低，基本客戶(hù)群是天南地北的個(gè)體戶(hù)，無(wú)法進(jìn)行批量生產(chǎn)。企業(yè)接受往年盲目生產(chǎn)造成產(chǎn)品積壓的深刻教訓，以銷(xiāo)定產(chǎn)，即按照定單組織生產(chǎn)，但由于競爭激烈，定單遠遠滿(mǎn)足不了生產(chǎn)能力的要求。98年以前，企業(yè)年產(chǎn)銷(xiāo)車(chē)輛一直未能突破900輛，遠遠達不到保本點(diǎn)要求，因此連年虧損。
三、采取措施
根據以上對公司財務(wù)狀況所做的，我行信貸部同公司管理層一起，采取了以下措施：
（一）加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，采取措施抓訂單。針對該設備先進(jìn)，生產(chǎn)能力強，與國外同類(lèi)產(chǎn)品相比，有競爭優(yōu)勢的特點(diǎn)，在開(kāi)拓國內市場(chǎng)的同時(shí)，加大力量，盡快打開(kāi)國際市場(chǎng)。
（二）發(fā)揚自力更生、艱苦奮斗精神，勤儉節約，努力降低成本。加強財務(wù)管理，禁絕跑冒滴漏現象。
1、從水電費、車(chē)輛管理到產(chǎn)、供、銷(xiāo)層層制定節支辦法，并將具體成本落實(shí)到班組或個(gè)人，并制定獎懲辦法。
2、壓縮并注銷(xiāo)電話(huà)21部，手機51部，BP機28部，并對現用的電話(huà)、手機實(shí)行限額管理。
3、停用車(chē)輛13部，其中工作用車(chē)5部，非生產(chǎn)用車(chē)8部。
4、在現用13項專(zhuān)利的基礎上，棄用10項。
5、銷(xiāo)售人員的工資、提成和費用與銷(xiāo)售額掛鉤。
6、實(shí)施月度財務(wù)收支計劃，強化資金管理，做到以財務(wù)收入保障財務(wù)支出，堵死無(wú)計劃開(kāi)支。
（三）挖掘企業(yè)內部潛力，增加現金流入量
1、對98年以前的庫存產(chǎn)品登記造冊并重新估價(jià)，能用則用，能處理則處理，能抵帳則抵帳，壓縮無(wú)效庫存，變死物為活錢(qián)。
2、變賣(mài)汽車(chē)5輛，其中掛車(chē)、油罐車(chē)各1輛，凱迪拉克2輛，三菱吉普1輛。
3、處理積壓汽車(chē)底盤(pán)14輛。
4、封存未使用設備。
99年通過(guò)以上措施盤(pán)活資金400余萬(wàn)元，存貨占用較98年末下降1196萬(wàn)元。
（四）督促企業(yè)完善房地產(chǎn)證件，為我行貸款盡快辦理房地產(chǎn)抵押手續。99年4月中旬，評估價(jià)為12585.85萬(wàn)元的房地產(chǎn)證書(shū)辦理完畢，我信貸部對該公司的9500萬(wàn)元貸款辦理了房地產(chǎn)抵押手續，并為其余貸款辦理轉期，適用正常利率，減輕了公司利息負擔。
（五）為了培育企業(yè)新的盈利增長(cháng)點(diǎn)，使公司逐步走出困境，化解不良貸款，信貸部對該公司骨干項目和大額訂單，在落實(shí)好擔保前提下，對其合理投入部分流動(dòng)資金貸款并實(shí)行封閉運行。對封閉貸款，信貸部強化監管力度，實(shí)行跟蹤督查，保證了貸款的效益和按期歸還。
（六）實(shí)施減員增效，壓縮非生產(chǎn)人員。對該企業(yè)從管理上、經(jīng)營(yíng)上、財務(wù)上、銷(xiāo)售上均監管到位，督促企業(yè)加強內部管理，提高工作質(zhì)量和工作效率，確實(shí)按照化企業(yè)制度要求，建立良好的管理機制和運行體系。
四、信貸部進(jìn)駐一年來(lái)取得的成績(jì)
（一）該公司99年產(chǎn)量與銷(xiāo)售收入均達最好水平，產(chǎn)量較98年增加168臺，增長(cháng)率為24%；
銷(xiāo)量增加176臺，增長(cháng)率為28%；
銷(xiāo)售收入10789萬(wàn)元，較98年增長(cháng)41.5%。實(shí)現了當年產(chǎn)品銷(xiāo)售無(wú)積壓，并銷(xiāo)售了部分庫存車(chē)，利潤與98年相比，減少虧損近1000萬(wàn)元。
（二）99年度，近800萬(wàn)元到期貸款的償還，1450萬(wàn)元銀行承兌匯票的到期承付均來(lái)自于公司的銷(xiāo)售收入。
公司財務(wù)分析論文范文第4篇
[關(guān)鍵詞] 財務(wù)危機 主成分分析 Logistic分析 財務(wù)預警 財務(wù)指標
1.引言
自改革開(kāi)放以來(lái),隨著(zhù)我國市場(chǎng)開(kāi)放度的不斷加大,使得國內外市場(chǎng)競爭日益加劇,企業(yè)內部管理機制也不斷出現新的問(wèn)題。2008年的全球金融危機,更是給不少上市公司帶來(lái)了嚴重的經(jīng)營(yíng)危機。而陷入經(jīng)營(yíng)危機的上市公司幾乎毫無(wú)例外地都是以出現財務(wù)危機為征兆。
本文在查閱文獻的基礎上，按照理論與實(shí)證研究相結合的方法來(lái)構建論文。選取了30家ST和30家非ST的上市公司作為案例分析。其中15家ST和15家非ST的上市公司用來(lái)構建預警體系，另15家ST和15家非ST用來(lái)進(jìn)行驗證。通過(guò)該論文的研究希望能引起上市公司對財務(wù)預警的重視，及早診斷出財務(wù)危機的信號，并采取相應對策，使企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟的大潮中立于不敗之地。
2.理論分析和模型自變量的確定
2.1 理論分析
2.1.1 財務(wù)預警的概念
財務(wù)危機預警是以財務(wù)會(huì )計信息為基礎，通過(guò)設置并觀(guān)察一些敏感性預警指標的變化，對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機所實(shí)施的實(shí)時(shí)監控和預測警報。財務(wù)預警由財務(wù)危機和預警兩個(gè)詞構成。它要求管理人員依據相關(guān)指標的變化來(lái)預測企業(yè)財務(wù)即將呈現的問(wèn)題，及時(shí)向利益相關(guān)者提出警示。企業(yè)的支付壓力和支付能力的脫節是財務(wù)危機的表象，資金配置的失效是財務(wù)危機的實(shí)質(zhì)。財務(wù)危機事實(shí)上是一種風(fēng)險控制機制。
2.1.2 財務(wù)預警的理論基礎
企業(yè)預警理論是構建財務(wù)預警系統管理理論的基礎理論，主要包括危機管理理論、策略震撼管理理論、企業(yè)逆境管理理論以及系統非優(yōu)理論。
2.2 系統樣本的選取
中國證監會(huì )于1998年3月16日頒布了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特變處理方式的通知》，要求證券交易所應對“狀況異?！钡纳鲜泄緦?shí)行股票的特別處理（special treatment，簡(jiǎn)稱(chēng)ST)。我國證券市場(chǎng)上被ST的股票大多是由于“連續兩年虧損或每股凈資產(chǎn)低于股票面值（1元）”，即財務(wù)指標的惡化是上市公司被特別處理的主要原因。因此國內研究一般把被ST作為上市公司陷入財務(wù)危機的標準，本文也將ST公司作為財務(wù)危機公司，非ST公司作為財務(wù)安全公司。
在對上市公司進(jìn)行研究時(shí)，由于同一指標在不同行業(yè)之間往往有不同的標準，因而在確定研究樣本時(shí)，最好僅選取某一行業(yè)的上市公司作為研究樣本來(lái)建立財務(wù)危機預警體系，這樣可以避免因為不同行業(yè)的數據可比性不高而導致的模型實(shí)用性不高。在中國證監會(huì )公布的13個(gè)上市公司行業(yè)大類(lèi)中，制造業(yè)所占的比例最大，經(jīng)過(guò)分析比較，最終將我國滬市A股中的制造業(yè)上市公司作為本文的研究樣本。
本文的研究當中采用配對的方法，從滬市的上市公司中來(lái)選取樣本，即選取近被ST的上市公司作為財務(wù)危機樣本組，共30家。同時(shí)選取與財務(wù)危機組30家上市公司同行業(yè)，資產(chǎn)規模在10%差異之內的30家非財務(wù)危機上市公司作為配對樣本。
2.3 變量的選取
本文在參考了眾多文獻的基礎上，分別從企業(yè)的盈利能力，償債能力，資產(chǎn)營(yíng)運能力，成長(cháng)能力和獲取現金能力反應企業(yè)的財務(wù)狀況的5個(gè)方面出發(fā)，考慮了指標數據獲取的難易程度并結合了以上原則，選取了以下15個(gè)指標來(lái)建立指標體系做為分析的起點(diǎn)。如表1所示。
3.實(shí)證研究和結果分析
本文將利用SPSS統計軟件作為分析工具，對以上所收集的樣本公司的財務(wù)指標數據進(jìn)行因子分析和邏輯回歸分析，建立預警模型。
3.1 因子分析
在上文確定了15個(gè)財務(wù)指標用來(lái)建立財務(wù)危機預警模型，這些指標從不同的方面反映了公司的財務(wù)狀況。并引進(jìn)統計學(xué)的因子分析法。通過(guò)因子分析，找到較少的幾個(gè)因子，進(jìn)而代表數據的基本結構，反映原始信息的本質(zhì)特征，然后用這些因子代替原來(lái)的觀(guān)測量進(jìn)行其他相關(guān)的統計分析，建立預警模型。
下邊對研究樣本在被宣布ST處理的前一年的15個(gè)財務(wù)指標數據運用SPSS統計分析軟件進(jìn)行因子分析。首先，我們可以得到KMO和Bartlett的檢驗結果，如表2所示。
表2 KMO和Bartlett的檢驗結果
KMO 和 Bartlett 的檢驗
取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。
由表2 可知，KMO值和Bartlett球度檢驗結果得出，樣本數據適合做因子分析。
在對研究樣本的15個(gè)指標完成因子分析計算后，可以獲得15個(gè)特征值。本文提取了特征值大于1的6個(gè)因子變量作為下一步研究所用的變量。從表3中我們可以看到，這6個(gè)因子的累計貢獻率達到了81.123%，即這幾個(gè)變量已經(jīng)包含了原來(lái)15個(gè)財務(wù)指標81.123%的信息，因此，我們可以認為這6個(gè)因子變量基本反映了原有的財務(wù)指標的綜合差異。
3.2 Logistic回歸分析以及實(shí)證研究結果
3.2.1 邏輯回歸模型
邏輯回歸模型是對二分類(lèi)因變量進(jìn)行回歸分析時(shí)最普遍使用的多元統計方法。它根據樣本數據使用最大似然估計法估計出參數值，經(jīng)過(guò)一定的數學(xué)推導運算，可求得相應變量取某個(gè)值的概率。
邏輯回歸模型的數學(xué)表達公式為：
可以等價(jià)的表示為：
在這里，P表示某件事發(fā)生的概率，ai為呆估計參數，Fi為自變量。
3.2.2邏輯回歸分析及預警模型的構建
利用SPSS統計分析軟件，對上述60家上市公司的六個(gè)因子變量進(jìn)行邏輯回歸分析，可以建立相應的財務(wù)危機預警模型。
（1）模型判別分割點(diǎn)的選取
在建立邏輯回歸模型時(shí)，首先必須確定所要建立的模型的判別分割點(diǎn)。由于本文所選取的樣本是均衡的，即兩類(lèi)公司的比例為1：1，故采用0.5作為分割點(diǎn)。因此，通過(guò)模型計算出來(lái)的某公司的概率大于0.5時(shí)，那么就判定樣本公司為ST公司；
反之，視其為非ST公司。
（2）分析結果及構建模型
將研究樣本前一年的6個(gè)因子變量輸入SPSS統計數據中，選擇邏輯回歸法，可以得到以下結果，如表6所示。
表6方程中的變量
從上表可以看到F1、F4、F5、F6這因子變量都通過(guò)了顯著(zhù)性水平為5%的顯著(zhù)性檢驗，進(jìn)入了最后的模型中，而x2、x3未能通過(guò)顯著(zhù)性檢驗，因而模型中最終只有4個(gè)因變量。根據上表，我們可以得到前一年的邏輯回歸模型：
P值的范圍在[0,1]，該值越大，表明公司在未來(lái)一年內發(fā)生財務(wù)危機可能性越大，反之，這表明公司的財務(wù)狀況比較安全，發(fā)生財務(wù)危機的可能性比較小。由于此模型是以0.5作為判別的分割點(diǎn)，因此當P值大于0.5時(shí)，在未來(lái)一年內將會(huì )被判為ST公司；
反之，我們將被研究公司判定為非ST公司。
由上面的表達式可以得出企業(yè)的破產(chǎn)概率與F1、F4、F5和F6這四個(gè)因子成負相關(guān)，即該四個(gè)因子越大，企業(yè)的破產(chǎn)概率就越小。其中，F1主要由總資產(chǎn)的收益水平、銷(xiāo)售的凈利潤以及現金的回收能力決定，反映了企業(yè)的盈利能力以及現金的回收能力；
F4主要由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率和總資產(chǎn)增長(cháng)率決定，反映了企業(yè)的成長(cháng)能力；
F5主要由應收賬款周轉率和存貨周轉率決定，反映了資本的營(yíng)運能力；
F6主要由總資產(chǎn)周轉率和以及資產(chǎn)的增長(cháng)率決定，反映了資產(chǎn)的狀況。因此我們可以得出企業(yè)的破產(chǎn)概率與企業(yè)的現金回收能力、成長(cháng)能力，資本的營(yíng)運能力以及資產(chǎn)的應用能力負相關(guān)。
3.3 預警模型的檢驗與評價(jià)
3.3.1 模型的檢驗
將研究樣本前一年的數據代入邏輯回歸模型中，然后根據判別分割點(diǎn)的標準，我們可以得到60家公司的判定結果，如下表7所示。
從判斷結果匯總表中我們可以看到：
（1）從整體預測率來(lái)看，預測的準確率為80%。
（2）橫向比較：比較模型中的兩類(lèi)錯誤可以發(fā)現非ST公司被判定為ST公司的概率要大一些，為23.3%。另一類(lèi)錯誤為17.7%
3.3.2 模型的評價(jià)
經(jīng)過(guò)因子分析法和邏輯回歸法建立的預警模型具有以下特點(diǎn)：
3.3.1 全面性。本文所見(jiàn)的模型包含了15個(gè)財務(wù)指標，濃縮為6個(gè)因子變量。這些變量基本上包含了企業(yè)所有的財務(wù)信息，分別從上市公司的盈利能力、償債能力、資產(chǎn)營(yíng)運能力、成長(cháng)能力以及現金能力等幾個(gè)方面綜合評價(jià)了公司的財務(wù)狀況。
3.3.2 可操作性。邏輯回歸模型通俗易懂，沒(méi)有深奧的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)或不可量化的指標，不僅專(zhuān)業(yè)人士可以借鑒，一般的投資者也可以利用。另外，在運用該模型進(jìn)行財務(wù)危機預測時(shí)，由于SPSS等統計軟件的輔助計算，是這種預測變得相對簡(jiǎn)單可行，可以在實(shí)踐中運用。
3.3.3 靈活應用性。本文所建立的模型不僅可以對非ST公司變成ST公司作出預測，而且還可以對ST公司變成非ST公司作出預測。
3.4 相關(guān)的結論
（1）在構建該體系時(shí)，應采用對財務(wù)指標分布無(wú)要求的統計方法（如邏輯回歸方法）。因為研究樣本的財務(wù)指標并不一定符合正態(tài)分布。
（2）SY公司的財務(wù)狀況惡化并不是突然發(fā)生的，因而我們完全可以通過(guò)分析財務(wù)指標的變化來(lái)預測公司的未來(lái)財務(wù)狀況。通過(guò)上述的分析，可以發(fā)現ST公司的大部分財務(wù)指標在其被特別處理前一年會(huì )計年度內呈現出了惡化的趨勢，ST公司與非ST公司財務(wù)指標之間所呈現的差距很大，這使得財務(wù)與危機預警不僅必要，而且成為可能。
（3）本文將現金流量的因素考慮了進(jìn)去，因為現金流量能夠很好的反映企業(yè)的財務(wù)狀況，這樣使這些財務(wù)指標能夠更全面的反映企業(yè)的財務(wù)狀況。
（4）本文采用了因子分析法和邏輯回歸法相結合的方法建立我國制造業(yè)上市公司的財務(wù)危機預警體系。這是由于本文采用的指標較多，需要因子分析法進(jìn)行濃縮；
同時(shí)，邏輯回歸在對財務(wù)危機企業(yè)進(jìn)行研究過(guò)程時(shí)，其存在一定的局限性。結果表明：兩種方法的結合使所構建的財務(wù)危機預警體系取得了比較理想的預測結果。
（5）有以上的分析我們可以得出企業(yè)的破產(chǎn)概率與企業(yè)的現金回收能力、成長(cháng)能力，資本的營(yíng)運能力以及資產(chǎn)的應用能力負相關(guān)。即企業(yè)的現金回收能力、成長(cháng)能力，資本的營(yíng)運能力以及資產(chǎn)的應用能力越強，企業(yè)越不可能破產(chǎn)。
4.結束語(yǔ)
通過(guò)對我國滬市制造業(yè)的60家上市公司2009年的財務(wù)數據進(jìn)行了統計分析，結合一定的研究方法，建立了財務(wù)危機預警體系，并進(jìn)行了回代檢驗，最后的檢驗結果顯示了該體系取得較好的預測效果?？梢?jiàn)其體系具有一定的實(shí)用性。
參考文獻
[1] 王瑩. 淺析企業(yè)財務(wù)危機預警系統的構建[J]. 會(huì )計之友(中旬刊),2009,(04).
[2] 王亞. 我國上市公司財務(wù)預警模型研究[J]. 中國總會(huì )計師, 2009,(02) .
[3] 楊哲. 企業(yè)財務(wù)危機預警系統構建探討[J]. 煤炭經(jīng)濟研究, 2009,(01) .
公司財務(wù)分析論文范文第5篇
關(guān)鍵詞：資本結構 公司財務(wù)績(jì)效 權衡理論
一、引言
自美國經(jīng)濟學(xué)家大衛?杜蘭特于20世紀50 年代首次提出資本結構理論以來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者加入到對資本結構進(jìn)行研究的隊伍中來(lái)。1958 年，美國金融學(xué)家莫迪利安尼和米勒提出現代資本結構理論，成為現今有關(guān)資本結構理論的雛形。此后的學(xué)者們不斷地修正和補充這一理論，并在此基礎上形成了有稅的 MM 理論、權衡理論、成本論和新優(yōu)序融資理論等資本結構理論。雖然西方資本結構理論研究才短短幾十年，但是其研究成果對我國理論界和實(shí)務(wù)界都有很大的借鑒意義。由于我國市場(chǎng)經(jīng)濟不夠完善，客觀(guān)決定了我國學(xué)者們對資本結構理論的研究還未形成完整的系統，研究的內容還比較膚淺。此外，我國企業(yè)由于缺少科學(xué)的管理，對最優(yōu)資本結構問(wèn)題并不是很重視，這與我國剛從計劃經(jīng)濟轉變到社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟的國情是基本符合的。無(wú)論是理論上還是企業(yè)實(shí)際操作中，對資本結構問(wèn)題的探討和運用都不夠成熟和完善。本文就是在這樣的背景下提出的，通過(guò)對我國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結構的理論和實(shí)證分析，希望在一定程度上為我國最優(yōu)資本結構理論以及提高企業(yè)的最優(yōu)資本結構認知度提供一定的幫助。
二、文獻綜述
（一）國外文獻 Stephen Nickell，Daphne Nicolitsas，Neil Dryden （1997 ）在公司的資本結構與公司財務(wù)績(jì)效關(guān)系的研究中發(fā)現，資產(chǎn)負債率高可以有效地防范管理層在公司經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，侵占所有者的利益。資本結構的集中度達到一定范圍時(shí)候，也可以阻止公司的管理層在融資過(guò)程中做出有損所有者利益的行為，從而可以形成有效的公司治理結構，從而使財務(wù)績(jì)效表現為正相關(guān)系。James S. Wallace （1997）認為，在富裕的國家中 27 家大公司，當資本集中度對公司的財務(wù)績(jì)效呈現正相關(guān)系，公司的資本結構有效的集中對公司的發(fā)展有利，這個(gè)發(fā)現是通過(guò)對現實(shí)公司進(jìn)行實(shí)證分析，具有一定的現實(shí)指導意義。Stephen Nickell，Daphne Nicolitsas （1999） 認為，公司績(jì)效和公司的賬面價(jià)值衡量的關(guān)系是負相關(guān)的；
Laurence Booth， Varouj Aivazian， Asli Demirguc Kunt，Vojislav Maksimovic （2002）在對公司績(jì)效與資本結構關(guān)系的研究中，具體論述了破產(chǎn)是一種成本。公司的負債率越高，產(chǎn)生破產(chǎn)的可能性越大。在公司可能面臨破產(chǎn)時(shí)，即使有新的可以導致企業(yè)價(jià)值增加的項目，股東也不會(huì )去投資。因為在瀕臨破產(chǎn)的情況下，根據公司法的規定，股東列在順位賠償的最后一位，要承擔可能的全部成本和風(fēng)險。而在收益方面，由于債權人固定的得到收益，所以股東不愿意負債太多，不愿承擔比較大的公司破產(chǎn)成本。由于破產(chǎn)一般出現在負債較大的公司，所以負債率高的公司更 容易放棄高價(jià)值的項目，這是一種因害怕破產(chǎn)而引起的權衡理論，這樣的公司治理比較保守，財務(wù)績(jì)效也相對比較安全。
（二）國內文獻 呂長(cháng)江、王克敏（2002）以托賓 Q 值和凈資產(chǎn)收益率作為公司財務(wù)績(jì)效的衡量標準，結論是資產(chǎn)負債率與公司績(jì)效呈顯著(zhù)正相關(guān)關(guān)系。鐘瑋、楊天化（2010）認為以資產(chǎn)負債率、綜合財務(wù)績(jì)效為變量，以公司成長(cháng)性、公司規模為控制變量，建立模型，進(jìn)行線(xiàn)性回歸，發(fā)現資本結構與公司財務(wù)績(jì)效之間存在顯著(zhù)正相關(guān)系。王春峰，周敏，房振明（2008）在對上市公司資本結構和公司財務(wù)績(jì)效的研究中發(fā)現，兩者的關(guān)系可以用成本假說(shuō)來(lái)解釋?zhuān)贸龉究?jì)效隨負債的增加而增加，即兩者呈正相關(guān)。王敏（2004）選用凈資產(chǎn)報酬率、企業(yè)成長(cháng)性作為公司財務(wù)績(jì)效的衡量指標，選用債務(wù)融資率作為資本結構的衡量指標，通過(guò)實(shí)證分析，得到債務(wù)融資規模對公司成長(cháng)沒(méi)有顯著(zhù)的影響，但當債務(wù)融資在某一水平時(shí)，公司績(jì)效會(huì )達到最大。趙英軍、俞輝（2006）通過(guò)對上市公司的實(shí)證分析得出債務(wù)作用的有界性，即只在一定負債率水平 內，負債有提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效的作用。姚德權、陳曉霞（2008）得出了傳媒上市公司資本結構與公司財務(wù)績(jì)效存在顯著(zhù)的正相關(guān)關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)負債率與公司財務(wù)績(jì)效顯著(zhù)負相關(guān)。汪旭暉、徐?。?009）分析了上市公司資本結構和股權結構對公司績(jì)效的影響，發(fā)現長(cháng)期負債率對公司財務(wù)績(jì)效存在顯著(zhù)正相關(guān)影響，國有股持股比例、高管持股比例、資產(chǎn)負債率對公司財務(wù)績(jì)效存在顯著(zhù)負相關(guān)影響。
三、研究設計
（一）研究假設
假設1：當資產(chǎn)負債率低于 55%時(shí)，資產(chǎn)負債率對公司財務(wù)績(jì)效有顯著(zhù)正相關(guān)影響；
當資產(chǎn)負債率高于 55%時(shí)，資產(chǎn)負債率對公司的財務(wù)績(jì)效顯著(zhù)負相關(guān)影響
公司的資本結構對公司財務(wù)績(jì)效以及公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險影響是受到一定范圍的影響，提出了適度負債水平，認為適度負債水平是負債收益和負債成本之間權衡的結果。對于不同的行業(yè)來(lái)說(shuō)，適度的負債水平是有差別的，財務(wù)理論上認為最優(yōu)的總負債率為 50%左右，但是本文考慮到鋼鐵行業(yè)的負債特點(diǎn)，將選擇上市公司的平均總負債率 55%為適度資本結構與非適度資本結構的分界點(diǎn)。根據權衡資本結構理論，公司在進(jìn)行高負債時(shí)，一般會(huì )考慮高負債帶來(lái)的高財務(wù)風(fēng)險，在負債帶來(lái)的稅遁收益和破產(chǎn)成本之間衡量，找到一個(gè)均衡的負債率，本文將根據前人的經(jīng)驗假設為 55%，當公司的負債率低于 55%的時(shí)候，公司的資本結構對公司財務(wù)績(jì)效影響是呈正相關(guān)的。根據同樣的原理，當公司的負債率超過(guò) 55%時(shí)，公司資本結構對公司財務(wù)績(jì)效的影響是負相關(guān)的。資產(chǎn)負債率與公司財務(wù)績(jì)效負相關(guān)，這在我國得到了很多學(xué)者的論證，我國的研究結果與國外的理論呈現悖論的原因一般解釋為中國的資本市場(chǎng)不夠完善，公司的融資市場(chǎng)的條件制約。我國鋼鐵行業(yè)上市公司具有其他行業(yè)所不具有的特點(diǎn)，這個(gè)假設將在實(shí)證分析部分驗證。
假設2：負債率與公司財務(wù)績(jì)效呈顯著(zhù)負相關(guān)關(guān)系
根據財務(wù)理論，流動(dòng)負債的比重與長(cháng)期負債的比重比較理想的組合是 1：1，但是我鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結構中總負債率比較高，而且流動(dòng)負債率相對長(cháng)期負債率而言比例更是相差懸殊，在資本結構對公司財務(wù)績(jì)效影響研究中，有學(xué)者用資產(chǎn)負債率和流動(dòng)負債率以及長(cháng)期負債率作為因變量分析，得出的結論不一致，甚至相互矛盾，但是結合前人分析的條件和其他因素，結合本人所選研究樣本的特點(diǎn)，提出假設2。
假設3：負債率與公司財務(wù)績(jì)效呈顯著(zhù)正相關(guān)關(guān)系
根據我國現代資本結構理論，有稅的 MM 理論認為，由于負債可以享受稅收收益，因此負債的融資成本相對于股權融資成本比較低，負債對公司財務(wù)績(jì)效有利。而根據長(cháng)期負債的特點(diǎn)，負債周期長(cháng)，還款壓力小，資本成本低。這樣，公司利用長(cháng)期負債，既可以解決資金的需求也可以享受到稅收帶來(lái)的好處，并且相對流動(dòng)負債而言，公司的還債壓力相對較小，財務(wù)風(fēng)險小。因此本文假設長(cháng)期負債率與公司財務(wù)績(jì)效顯著(zhù)正相關(guān)。
（二）樣本選取和數據來(lái)源 樣本數據來(lái)源為我國鋼鐵行業(yè)上市公司自 2008年至 2012的財務(wù)數據。數據主要來(lái)自于大智慧數據庫、wind 數據庫，新浪，金融街等網(wǎng)站和數據庫。本文采用 2008年至2012 年鋼鐵行業(yè)的上市公司為樣本數據，為防止不正常的樣本對研究結論的干擾，也是為了保證數據的有效性，本文對所選取的樣本進(jìn)行了預處理：剔出了無(wú)法取得完整數據的樣本，用處理數據的軟件處理掉；
（2）本文中剔出了個(gè)別由于退市等原因造成數據不全的鋼鐵行業(yè)的上市公司；
經(jīng)過(guò)手工錄入后仔細核對和依照上述預處理的兩個(gè)方面處理后，鋼鐵行業(yè)的上市公司的樣本最終為 37 家樣本公司。本文將選取37家樣本公司的數據，來(lái)分析我國的鋼鐵行業(yè)資本結構對公司財務(wù)績(jì)效的影響。
（三）變量選取 具體包括：其一，自變量的選取。包括：（1）資產(chǎn)負債率，是指負債總額÷（總負債+股權權益）×100%，該指標反映了在企業(yè)的全部資本中，有多大的比例是由負債融資所形成的，而其余部分則為所有者權益所形成的。（2）流動(dòng)負債率，是指流動(dòng)負債率=流動(dòng)負債÷（總負債+股權權益）×100%，其中：流動(dòng)負債=短期借款+一年內到期的長(cháng)期負債，流動(dòng)負債率主要度量公司的流動(dòng)負債在總資產(chǎn)中所占的比重，即反映了在企業(yè)總資產(chǎn)中有多大比重是由流動(dòng)負債來(lái)承擔。（3）長(cháng)期負債率，長(cháng)期負債率=長(cháng)期負債÷（總負債+股權權益）×100%，長(cháng)期負債主要是從公司借入負債時(shí)間的角度而言，超過(guò) 1 年，一般為有息的長(cháng)期負債，它與流動(dòng)負債共同構成了公司的總負債，是提供公司運營(yíng)資金的一個(gè)來(lái)源，長(cháng)期負債率與流動(dòng)負債率相比較，具有其還款時(shí)間長(cháng)，借款成本比較低而言。本文選擇長(cháng)期負債率和流動(dòng)負債率作為資產(chǎn)負債率的細分指標，進(jìn)一步深入分析資本結構對公司財務(wù)績(jì)效的影響。其二，控制變量的選取。包括：（1）公司規模，選取公司資產(chǎn)自然對數作為衡量公司規模的指標。（2）成長(cháng)能力，選取總資產(chǎn)增長(cháng)率作為衡量公司成長(cháng)能力的指標。由于公司業(yè)績(jì)一般會(huì )表現出一定的慣性，公司的成長(cháng)能力也會(huì )影響公司的資本結構，因此本文將上市公司的總資產(chǎn)成長(cháng)能力作為影響因素之一。根據國內外學(xué)者的研究，在有效率的資本市場(chǎng)上，公司成長(cháng)能力對公司財務(wù)績(jì)效有正相的影響，具有高增長(cháng)速度公司的應該有更好的財務(wù)績(jì)效表現。（3）國有股比例，選取國有股持股比例來(lái)衡量股權性質(zhì)，根據前人的研究，國有持股比例在資本結構對公司財務(wù)績(jì)效影響的研究中是一個(gè)重要的因素，國有性質(zhì)的取值為 1，非國有性質(zhì)的取值為 0。（4）資本結構的虛擬控制變量，資本結構的虛擬控制變量從兩個(gè)方面考慮，一是從行業(yè)角度來(lái)看，即行業(yè)虛擬變量，由于本文研究的范圍為一個(gè)行業(yè)，所以不考慮次變量。二是從時(shí)間上來(lái)把握，本文選取的時(shí)間段為 2005年至 2009 年，為了避免會(huì )引起多重共線(xiàn)，以 2005 年作為基年，將其它年份設置為虛擬變量，當樣本所處年份為 2006 年時(shí)，變量取值為 1，否則取值為0；
其余年份虛擬變量的賦值依此類(lèi)推。將資本結構變量和控制變量總結起來(lái)，如表（1）所示。
其三，因變量公司財務(wù)績(jì)效的選取。單個(gè)或者幾個(gè)財務(wù)指標不能比較完整地反映公司財務(wù)狀況。一方面為了能夠比較完整地、全面地評價(jià)我國鋼鐵行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況，本文將采用主成分分析方法，選取的指標見(jiàn)表（2）。本文中，由于所采用的財務(wù)指標是進(jìn)行標準化處理后整理的數據，因此計算得分有正有負，負數表示該上市公司財務(wù)水平低于平均水平，正數則表示該上市公司財務(wù)水平高于平均水平。運用 SPSS 軟件處理 175 組數據，得到樣本公司的財務(wù)指標相關(guān)性檢驗結果為表（3）?？梢赃\用主成分因子分析方法進(jìn)行分析，變量的縮減。各主成分是原始財務(wù)指標對應特征向量分量的線(xiàn)性組合，運用 SPSS軟件得到 175 家樣本公司財務(wù)指標分別為 Z1，Z2，…，Z10，且對應的特征值與貢獻率如表（4）主成分的特征值和累計貢獻率。取累計貢獻率88.33%，可以得出主成分子數 N取6，即取前6 個(gè)主成分來(lái)代替原來(lái)10個(gè)變量。這6個(gè)主成分就能較好地評價(jià)上市公司的財務(wù)業(yè)績(jì)。在綜合計算主成分因子的權重時(shí)，將利用表（4）的特征值及其分別在累積解釋上所占的比重，累計貢獻率就是主成分因子順次能夠綜合解釋全體變量的百分比，這在表（4）的第二、第三和第四列顯示。選擇了表（4）前6個(gè)主成分對應的特征向量，這 6 個(gè)因子之間的特征值之間的組成矩陣，可以得到表（5）主成分因子矩陣。
結果根據原始數據處理所得按照前面所述的主成分分析方法原理，可以利用表（6）的 6 個(gè)主成分來(lái)表示原始數據的線(xiàn)性方程，得到：
Y1=0.469X1+0.898X2+0.832X3+0.074X4+0.514X5+0.166X6-0.057X7+0.452X8+0.008X9+0.473X10
Y2=0.694X1+0.137X2+0.285X3-0.198X4+0.577X5+0.610X6+0.596X7-0.243X8+0.057X9-0.614X10
Y3=0.381X1-0.081X2-0.189X3+0.146X4+0.429X5+0.649X6+0.695X7-0.259X8-0.092X9+0.482X10
Y4=0.123X1-0.039X2-0.079X3-0.041X4-0.002X5+0.099X6+0.085X7+0.335X8+0.937X9-0.017X10
Y5=0.064X1+0.011X2+0.027X3+0.964X4-0.164X5-0.006X6+0.596X7-0.033X8+0.064X9-0.073X10
Y6=-0.126X1-0.067X2-0.136X3+0.033X4-0.106X5+0.180X6+0.112X7+0.741X8-0.327X9-0.149X10
根據上面的公式，用SPPSS直接運算可以得到 X1、X2、X3、X4、X5，X6值，根據前面的公式，乘以各自的權重就可以綜合得分。每一個(gè)主成分對應的權重就是其貢獻率，計算構建所選樣本上市公司財務(wù)績(jì)效綜合評價(jià)函數：
Y=h1×F1+h2×F2+h3×F3+h4×F4+h5×F5+h6×F6。其中 hi 為貢獻率，F 為主成分。
（四）模型建立 鑒于前述的理論分析和假設，以及變量的分析和選取，財務(wù)指標運用綜合財務(wù)指標，從而可以得到：當資產(chǎn)負債率小于 55%的時(shí)候，資產(chǎn)負債率對公司財務(wù)績(jì)效影響的模型 I：
F=？琢0+？琢1x1+？琢4x4+？琢5x5+？著(zhù)
F 表示公司財務(wù)績(jì)效指標的綜合績(jì)效；
a0為待估截距項，a1、a4、a5為系數；
X1為資產(chǎn)負債率；
X4、X5均為控制變量，分別表示公司規模和成長(cháng)能力；
？著(zhù)為殘值，表示被解釋變量的變化中不能完全由變量的變化來(lái)解釋的部分。流動(dòng)負債對公司財務(wù)績(jì)效影響的模型 II 為：
F=？琢0+？琢2x2+？琢4x4+？琢5x5+？著(zhù)
F表示公司財務(wù)績(jì)效指標的綜合績(jì)效；
a0為待估截距項，a2、a4 、a5為系數；
X2為流動(dòng)負債率；
X4、X5均為控制變量，分別表示公司規模和成長(cháng)能力；
？著(zhù)為殘值，表示被解釋變量的變化中不能完全由變量的變化來(lái)解釋的部分。長(cháng)期負債對公司財務(wù)績(jì)效影響的模型 III 為：
F=？琢0+？琢3x3+？琢4x4+？琢5x5+？著(zhù)
F 表示公司財務(wù)績(jì)效指標的綜合績(jì)效；
a0 為待估截距項，a3、 a4 、a5 為系數；
X3 為長(cháng)期負債率；
X4、X5 均為控制變量，分別表示公司規模和成長(cháng)能力；
？著(zhù)為殘值，表示被解釋變量的變化中不能完全由變量的變化來(lái)解釋的部分。
四、實(shí)證檢驗分析
（一）描述性統計 本文通過(guò)對 2008年至2012 年我國鋼鐵行業(yè)上市公司相關(guān)數據的收集、處理和整理，我國鋼鐵行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率、流動(dòng)負債率、長(cháng)期負債率的描述性統計如表（6）所示。從表（6）可以看出，我國鋼鐵行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率比較高，超過(guò)財務(wù)理論 50%的理想資產(chǎn)負債率，也超過(guò)了上市公司的平均數值 55%；
流動(dòng)負債率的平均數值達到 82.62%，最大值為 100%，最小值 49.93%，流動(dòng)負債率相對于長(cháng)期負債率所占比重比較大。從數據統計結果還可以看出，樣本的資產(chǎn)負債率呈現上升的趨勢，從 2005 年的 54.59%上升到 2009 年的 63.49%，上升了 10%以上。流動(dòng)負債率 5 年里平均數據均超過(guò)了 80%，分別為：82.08%、81.97%、82.23%、82.64%、84.16%，均大于 80%，最高為 100%。綜合財務(wù)績(jì)效主要反映該公司和行業(yè)平均值的偏離程度，從表（6）可以看出所選樣本的平均水平（59%）大于行業(yè)平均水平（55%）。
（二）相關(guān)性分析 用 SPSS 軟件對樣本數據進(jìn)行變量之間相關(guān)性分析，得到結果如表（7）。從表（7）可以看出，資產(chǎn)負債率、流動(dòng)負債率以及長(cháng)期負債率之間的相關(guān)性關(guān)系。長(cháng)期負債率和流動(dòng)負債率在 0.01 雙側相關(guān)性顯著(zhù)，兩者具有顯著(zhù)相關(guān)性。資產(chǎn)負債率與流動(dòng)負債率之間以及資產(chǎn)負債率與長(cháng)期負債率之間相關(guān)性不顯著(zhù)，模型通過(guò)了變量之間相關(guān)性的檢驗。
（三）回歸分析 （1）資產(chǎn)負債率對公司財務(wù)績(jì)效影響的回歸分析。
第一步，把第一組樣本數據代入模型 I，運用 SPSS 統計軟件，采用最小二乘法線(xiàn)性回歸方法進(jìn)行回歸。首先得到 ANOVA 檢驗的結果，如表（8）。從表（8）可以得到，模型一通過(guò)了ANOVA檢驗，F值為5.75，p=0.002，即通過(guò)了F檢，變量數據之間不存在異方差。模型I通過(guò)了異方差檢驗，其回歸結果如表（9）。從回歸的結果表（9）可以看出，當顯著(zhù)性水平為 5%的時(shí)候，P=0.004，通過(guò)了t檢驗。模型 I 的參數分別為-0.428，-0.789、0.039、0.302，代入模型可以得到模型 I ：F=0.428-0.789X1+0.0398X4+0.305X5。資產(chǎn)負債率系數 a1=-0.789，說(shuō)明公司財務(wù)績(jì)效與資產(chǎn)負債率成負相關(guān)， 資產(chǎn)負債率提高 1%，則公司財務(wù)績(jì)效則會(huì )下降 0.927%，這一結果與假設 1不相符合。第二步，把第二組樣本數據代入模型 I，運用 SPSS 進(jìn)行回歸計算，利用線(xiàn)形回歸分析方法回歸，得到 ANOVA 檢驗的結果如表（10）。從表（10）可以得到 F 值為 6.897，p=0.0001，即通過(guò)了 F 檢驗。模型 I 通過(guò)了 ANOVA 檢驗。變量數據之間不存在異方差。所選取得樣本數據是有效的，模型 I 的回歸結果為表（11）。從表（11）可以得到，當顯著(zhù)性水平=0.05 時(shí)，P=0.003，t 檢驗通過(guò)；
模型 I 方程式的系數分別為-0.438，-0.793、0.040、0.028，即可得到模型I方程F=-0.438-0.793X1+0.040X4+0.028X5。系數 a1=-0.793，說(shuō)明公司財務(wù)績(jì)效與資產(chǎn)負債率負相關(guān)，資產(chǎn)負債率提高 1%，則公司財務(wù)績(jì)效則會(huì )下降 0.927%，這一結果與假設1 是相符合的。從回歸分析可以得出，資產(chǎn)負債率與公司財務(wù)績(jì)效是負相關(guān)的，其自身的高低對財務(wù)績(jì)效的方向一致，均為負相關(guān)。實(shí)證的結果與理論分析不吻合，可能是緣于我國上市公司所處的金融市場(chǎng)不完善的緣故。接下來(lái)，本文將進(jìn)一步細分資產(chǎn)負債率這個(gè)變量，將其劃分為流動(dòng)負債率與長(cháng)期負債率兩個(gè)變量，運用全部數據進(jìn)行補充論證。（2）流動(dòng)負債率對公司財務(wù)績(jì)效影響的回歸分析。根據理論假設 I2，把樣本數據代入模型 II，運用 SPSS 統計軟件，采用線(xiàn)性回歸方法同時(shí)進(jìn)行 ANOVA 異方差檢驗，ANOVA 檢驗結果如表（12）。表（12）中 F 值為 4.500，p=0.004，表示樣本數據通過(guò)了 F 檢驗，變量之間不存在異方差。選取的變量是有效的，可以進(jìn)行線(xiàn)形回歸分析，得到回歸分析的結果為表（13）。從表（13）可以看到，當顯著(zhù)性水平為 10%時(shí)，P 值為 0.009，t 檢驗通過(guò)?；貧w系數為c2值為-0.927，表明流動(dòng)負債率對公司財務(wù)績(jì)效顯著(zhù)負相關(guān)。實(shí)證分析結果與理論假設2 相吻合。將系數帶入模型方程式，得到模型 II ：F=-0.619-0.741X2+0.029X4+0.134X5。（3）長(cháng)期負債率對公司財務(wù)績(jì)效影響的回歸分析。根據理論假設3，把樣本數據代入模型 III，運用 SPSS 統計軟件，進(jìn)行 ANOVA 異方差檢驗和線(xiàn)形回歸分析，異方差檢驗結果如表（14）。表（14）可以得到，F=4.519，P=0.004，F 檢驗通過(guò)，也即變量之間不存在異方差，數據有效可用。進(jìn)行回歸分析，得到結果如表（15）。從表（15）可以得到，當顯著(zhù)性水平為 5%時(shí)，P 值為 0.004，t 檢驗通過(guò)。其中長(cháng)期負債率系數為 0.582，可見(jiàn)其影響是顯著(zhù)正相關(guān)，也即長(cháng)期負債率對公司財務(wù)績(jì)效影響正相關(guān)。實(shí)證結果與理論假設 III 相吻合。將系數帶入方程式，可以得到模型 III ：F=-0.683+0.582X3+0.028X4+0.134X5。
（四）實(shí)證結果分析 通過(guò)對 2008年至2012 年鋼鐵行業(yè)上市公司所選樣本進(jìn)行實(shí)證分析，得到如下結論：（1）資產(chǎn)負債率與公司財務(wù)績(jì)效呈負相關(guān)關(guān)系。根據權衡理論和文獻綜述：當資產(chǎn)負債率處于某一特定水平之下時(shí)，資產(chǎn)負債率與公司財務(wù)績(jì)效成正相關(guān)；
在資產(chǎn)負債率處于某一特定水平之上時(shí)，資產(chǎn)負債率與公司財務(wù)績(jì)效成負相關(guān)。因為負債必須按期償還本金和利息，存在破產(chǎn)困境成本。因此管理者必須努力工作，減少開(kāi)支，以降低企業(yè)破產(chǎn)的概率。權衡理倫認為，企業(yè)會(huì )在負債收益和負債產(chǎn)生的破產(chǎn)困境成本之間均衡，所以存在某一特定的負債水平。在這個(gè)水平之下，負債收益大于破產(chǎn)困境成本，負債有利于財務(wù)績(jì)效。按照此理論，當鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負債率小于上市公司平均負債率時(shí)，資產(chǎn)負債對公司財務(wù)績(jì)效產(chǎn)生正相關(guān)的影響，即假設1成立。而實(shí)證得出的結論是鋼鐵行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率對公司財務(wù)績(jì)效的影響是負向的，實(shí)證結果與理論假設不相符合。其原因可能是由于我國金融市場(chǎng)的不完善，公司不能夠按照最優(yōu)融資方式融資。（2）流動(dòng)負債率與公司的財務(wù)績(jì)效呈負相關(guān)關(guān)系。本文的實(shí)證結果表明，流動(dòng)負債與公司的財務(wù)績(jì)效負相關(guān)。流動(dòng)負債率越大，企業(yè)短期償付風(fēng)險也越大。當外界的環(huán)境發(fā)生變化，如國家銀行緊縮銀根，上調利率時(shí)候，流動(dòng)負債偏高的上市公司將因為還債壓力而出現資金周轉困難的可能性增大，從而陷入破產(chǎn)的困境成本也就越大。因此流動(dòng)負債與公司財務(wù)績(jì)效之間的關(guān)系是負相關(guān)。這是符合我國鋼鐵行業(yè)的現實(shí)情況的。從統計的數據可以看出，鋼鐵行業(yè)上市公司比較偏好流動(dòng)負債，這也許跟實(shí)務(wù)界中公司從銀行或者金融機構取得進(jìn)行長(cháng)期債務(wù)融資的難易度有關(guān)系。我國金融市場(chǎng)不完善，公司的資金構成比例不能夠反映自己的真實(shí)意愿。（3）長(cháng)期負債率與公司的財務(wù)績(jì)效呈正相關(guān)關(guān)系。根據現代資本結構理論，負債有利公司享受稅收收益，而其中的負債主要是指長(cháng)期負債。長(cháng)期負債的優(yōu)點(diǎn)是還款付息的年限比較長(cháng)，還款壓力相對于流動(dòng)負債要小得多，而且還能夠在一定程度上抵消通貨膨脹帶來(lái)的損失。因此長(cháng)期債務(wù)率與公司財務(wù)績(jì)效正相關(guān)是符合理論分析的，但是我國鋼鐵行業(yè)上市公司的長(cháng)期負債率均很低，其主要原因是我國融資環(huán)境還不夠完善，企業(yè)不能按照自己的意愿進(jìn)行融資，調整自己的資本結構。（4）控制變量企業(yè)規模和公司成長(cháng)能力與公司財務(wù)績(jì)效正相關(guān)。本文模型中均用到了控制變量，即公司規模和公司成長(cháng)能力。實(shí)證結果表明，公司規模和公司財務(wù)績(jì)效正相關(guān)，公司成長(cháng)能力與公司財務(wù)績(jì)效正相關(guān)?，F在分別解釋如下：一是公司規模越大，公司財務(wù)績(jì)效越好。公司規模是公司實(shí)力的一個(gè)方面，公司規模越大，固定資產(chǎn)比重也就越大，容易在銀行或金融機構融到所需資金。二是公司成長(cháng)能力與公司財務(wù)績(jì)效呈現正相關(guān)，可能是因為當公司成長(cháng)性較好時(shí)，外界對該公司有一個(gè)正面的期望，所以能夠較為順利地募集到資金，享受到合理的資金比例，合理降低資本成本。
五、建議
根據結論，資產(chǎn)負債率與公司財務(wù)績(jì)效負相關(guān)。我國鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負債率過(guò)高，整體的資本結構不太合理，不利于公司的財務(wù)績(jì)效。因此應該加強公司的資本結構調整，適當降低負債比重，增加其它融資比重。把資產(chǎn)負債率進(jìn)一步細分，劃分為流動(dòng)負債率和長(cháng)期負債率進(jìn)行分析發(fā)現，我國鋼鐵行業(yè)上市公司的流動(dòng)負債率非常高，而長(cháng)期負債率非常低，組合很不合理。根據論證結果，公司應該在負債的時(shí)候考慮流動(dòng)負債與長(cháng)期負債的比例，充分利用稅收所帶來(lái)的收益，權衡好高負債帶來(lái)的破產(chǎn)風(fēng)險成本，特別是流動(dòng)負債所帶來(lái)的還款付息壓力。從資本結構方面提升公司的實(shí)力，使我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展越來(lái)越好。公司在選擇融資渠道時(shí)受到很多條件約束。比如，公司從銀行融資借款，必須要大量?jì)?yōu)秀資產(chǎn)擔?；蛘邠C構擔保，如果公司不能夠滿(mǎn)足其要求就不能夠借到所需資金，滿(mǎn)足公司正常經(jīng)營(yíng)資金要求。同樣，公司想要從證券機構融資，選擇股票或者債權流通上市募集資金，更是困難重重。因此要解決這個(gè)問(wèn)題，一定要依靠制度創(chuàng )新。一方面，嚴格執行會(huì )計制度和準則，加強聲譽(yù)制度的建設。銀行或其它金融機構之所以對公司融資設置重重關(guān)卡，主要原因是公司的信譽(yù)度普遍不高，做假賬等負面新聞頻頻出現，使公司的信譽(yù)度受到很大的質(zhì)疑。因此一定要加強公司聲譽(yù)制度建設，嚴格執行會(huì )計制度和準則，使公開(kāi)的財務(wù)信息真實(shí)可靠。公司管理層在種種誘惑下就會(huì )會(huì )計舞弊，導致財務(wù)信息失真，從而使公司的信譽(yù)下降。如果公司的信譽(yù)度低，就會(huì )增加融資困難，從而難以募集到資金來(lái)滿(mǎn)足正常地經(jīng)營(yíng)或者擴大規模經(jīng)營(yíng)的需要，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。另外，還可以從公司的誠信管理上入手，公司的誠信不能僅僅只從財務(wù)報表方面判定，應該為每個(gè)公司建立一個(gè)誠信檔案，使得公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中均要遵循誠信原則，不然就會(huì )影響其它方面的運作。誠信檔案的存在就會(huì )對公司的管理層有一個(gè)威懾力，從而使公司的誠信得到真正的維持。
參考文獻：
[1]黃少安、張崗：《中國上市公司股權融資偏好分析》，《經(jīng)濟研究》2001年第11期。
[2]洪錫熙、沈藝峰：《我國上市公司資本結構影響因素的實(shí)證分析》，《廈門(mén)大學(xué)學(xué)報（哲會(huì )科學(xué)版）》2000年第3期。
[3]白麗晗：《我國上市公司資本結構與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證分析》，《重慶交通大學(xué)碩士學(xué)位論文》2010年。
[4]戴菁：《我國上市公司資本結構優(yōu)化研究》，《西南財經(jīng)大學(xué)碩士論文碩士學(xué)位論文》2008年。
[5]Stephen Nickell，Daphne Nicolitsas. How does financial pressure affect firms？. European Economic Review . 1999.
