太力科技：產(chǎn)銷(xiāo)持續下滑技術(shù)壁壘存疑

楊陽(yáng)

日前，廣東太力科技集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“太力科技”）首發(fā)申請獲上市委會(huì )議通過(guò)，擬在創(chuàng )業(yè)板上市。

太力科技是一家專(zhuān)注于真空收納技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為真空收納、壁掛置物、食品保鮮、家庭清潔等多品類(lèi)家居收納用品及相關(guān)功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司產(chǎn)品定位中高端家居收納用品，旗下?lián)碛小疤Α?、“LEVERLOC”和“宜尚”等多個(gè)自有品牌，同時(shí)也為宜家、沃爾瑪等知名零售巨頭企業(yè)提供代工服務(wù)。

憑借小小的真空收納袋，太力科技實(shí)現年收超過(guò)6億元。然而在亮眼業(yè)績(jì)的背后，近年來(lái)太力科技已開(kāi)始出現明顯的產(chǎn)銷(xiāo)下滑趨勢，盡管公司在銷(xiāo)售方面進(jìn)行大力投入，但收效卻不甚明顯。與此同時(shí)，公司在真空收納相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘似乎也不夠過(guò)硬，在市場(chǎng)競爭越發(fā)激烈的當下，公司未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)或存在較大不確定性。

產(chǎn)銷(xiāo)下滑明顯，成長(cháng)性堪憂(yōu)

招股書(shū)顯示，2020-2022年，太力科技實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為54，628.36萬(wàn)元、62，297.66萬(wàn)元和63，785.14萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)51.97%、14.04%和2.39%，營(yíng)收增速呈逐年下降趨勢。其中，來(lái)自真空收納袋的營(yíng)收占各期營(yíng)業(yè)收入比重分別為66％、54.46％和43.93％，是公司最主要的收入來(lái)源。

值得注意的是，近三年來(lái)太力科技的真空收納袋銷(xiāo)量持續下滑，年銷(xiāo)售量從5959.12萬(wàn)件降至4046.34萬(wàn)件，產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為35，747.6萬(wàn)元、33，603.31萬(wàn)元、27，704.3萬(wàn)元。雖然公司已將產(chǎn)品單價(jià)由6元提升至6.85元，但也未能彌補銷(xiāo)量下降造成的缺口。

同時(shí)，公司真空收納袋的產(chǎn)能利用率也出現大幅下降，分別為115.63%、66.27%和53.87%，2022年的產(chǎn)能利用率甚至已不及兩年前的一半（見(jiàn)表一）。

表一：太力科技主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用情況

來(lái)源：公司招股書(shū)

太力科技對此解釋稱(chēng)，這是因為公司2020年度進(jìn)行了大量備貨，導致2020年產(chǎn)量較高，2021年實(shí)際銷(xiāo)售情況低于預期，因此2021年并未按照滿(mǎn)負荷排產(chǎn)；
另外2021年4月起增加了4條全自動(dòng)制袋機生產(chǎn)線(xiàn)，2021年產(chǎn)能擴充約1100萬(wàn)件/年，亦導致2021年總體產(chǎn)能利用率下降。

在第一大產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)持續下滑的情況下，太力科技IPO卻仍然計劃繼續大幅擴產(chǎn)。公司本次擬募集資金約5.42億元，其中約3.2億元將投入“太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設項目”，用于建設真空收納袋、垂直墻壁置物產(chǎn)品、TPE彈性體材料生產(chǎn)線(xiàn)，占總募資金額比重約為59％。需要注意的是，2022年末，太力科技的資產(chǎn)總額約為5.39億元，凈資產(chǎn)約為3.02億元，即是說(shuō)公司募投總額已超過(guò)自身資產(chǎn)總額，投向生產(chǎn)中心建設項目的資金也超過(guò)了目前凈資產(chǎn)。

招股書(shū)顯示，報告期內太力科技在天貓平臺市場(chǎng)占有率分別為29.48%、27.98%、22.24%，雖然仍保持排名第1位，但可以看出所占市場(chǎng)份額已開(kāi)始逐漸下降，不免令人擔憂(yōu)公司真空收納袋的未來(lái)業(yè)績(jì)上升空間是否已所剩不多。公司在2021年擴產(chǎn)后新增的產(chǎn)能離完全消化還有相當一段距離，現在卻還計劃進(jìn)一步擴產(chǎn)，不知這些產(chǎn)能未來(lái)又該如何消化呢？

重銷(xiāo)售輕研發(fā)，技術(shù)壁壘存疑

雖然太力科技的營(yíng)業(yè)收入持續增長(cháng)，但凈利潤卻一度出現大幅下滑。報告期內，公司實(shí)現凈利潤分別為7，338.37萬(wàn)元、4，284.85萬(wàn)元及5，890.55萬(wàn)元，其中2021年波動(dòng)較大，同比下降41.66%。導致公司凈利潤下滑的重要原因之一就是過(guò)高的銷(xiāo)售費用。

2020年至2022年，太力科技的銷(xiāo)售費用分別為15，792.61萬(wàn)元、18，816.62萬(wàn)元、19，581.01萬(wàn)元，分別占當期期間費用的69.94%、66.44%、67.72%；
銷(xiāo)售費用率分別為28.91%、30.2%、30.7%，而同行可比公司均值分別為5.07%、6.62%、5.89%，幾乎高出行業(yè)均值5倍。其中，絕大部分的支出為支付的電商費用。報告期各期，太力科技電商平臺費用占線(xiàn)上主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別達到25.14％、28.38％、29.11％和28.37％。

另一方面，太力科技最近三年研發(fā)費用分別為1，609.60萬(wàn)元、1，878.68萬(wàn)元和2，124.43萬(wàn)元，占營(yíng)收比例僅為2.95%、3.02%、3.33%。太力科技也坦承，公司所處的家居收納行業(yè)為充分競爭行業(yè)，行業(yè)集中度低，競爭較為激烈，存在較多新競爭者進(jìn)入市場(chǎng)的可能，產(chǎn)品技術(shù)壁壘較低，容易被競爭對手模仿和替代。雖然太力科技堅稱(chēng)自己產(chǎn)品技術(shù)指標與主要競爭對手相比具有技術(shù)先進(jìn)性，但從公司列出的對比情況來(lái)看，競品存在大量未列明及無(wú)公開(kāi)數據的情況，無(wú)法充分進(jìn)行比較（見(jiàn)表二）。而即使是列明的數值，實(shí)際來(lái)看也與公司的產(chǎn)品指標較為接近，沒(méi)有本質(zhì)性的差異，以此判斷公司具有技術(shù)先進(jìn)性，或許仍顯欠缺說(shuō)服力。公司重銷(xiāo)售輕研發(fā)的經(jīng)營(yíng)方針是否有可持續性，或許也值得探討。

表二：太力科技與主要競爭對手產(chǎn)品技術(shù)指標對比

來(lái)源：公司招股書(shū)

合規問(wèn)題多發(fā)，存在內控風(fēng)險

另外我們注意到，太力科技在公司的經(jīng)營(yíng)治理方面也存在較多合規隱患。

首先，太力科技各報告期末的勞務(wù)派遣用工比例分別為18.50%、4.83%、2.49%、2.40%，存在勞務(wù)派遣用工比例超過(guò)10%的違規用工情形。

其次，報告期內公司存在欠繳納社保與公積金情況。2020年，公司仍有約10%的員工未繳納社保公積金。根據測算，2019年-2022年公司補繳社保公積金的金額占報告期各期利潤總額的比例分別為7.85%、1.76%、2.43%和0.13%。

財務(wù)方面，太力科技在2019年、2021年1月存在轉貸情形，2019年轉貸涉及金額達5，357萬(wàn)元，2021年涉及金額1，000萬(wàn)元。2019年，公司與實(shí)控人還存在4筆資金拆借，涉及金額816.34萬(wàn)元。報告期內，公司還存在利用個(gè)人賬戶(hù)對外收付款項的情況，包括利用出納個(gè)人賬戶(hù)代發(fā)員工工資、代收廢品銷(xiāo)售款，員工代收貨款，利用個(gè)人信用卡賬戶(hù)代付亞馬遜平臺費用等財務(wù)不規范行為。

此外，太力科技名下還有部分無(wú)證房產(chǎn)，面積合計為1，470.33平方米，占公司全部房屋建筑物面積的比例為2.09%，同時(shí)租賃房產(chǎn)中也有部分未辦理租賃備案手續。

由此可見(jiàn)，公司內控措施的實(shí)行仍不夠健全有效，存在一定的治理風(fēng)險。