創(chuàng )業(yè)投資外資模式主要是指國內創(chuàng )業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng )業(yè)投資機構或共同投資于國內的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng )業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng )業(yè)企業(yè)的合作模式。與國外資本進(jìn)行合作，共同展開(kāi)創(chuàng )業(yè)投資不僅是下面是小編為大家整理的2023年投資模式論文【五篇】,供大家參考。
投資模式論文范文第1篇
創(chuàng )業(yè)投資外資模式主要是指國內創(chuàng )業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng )業(yè)投資機構或共同投資于國內的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng )業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng )業(yè)企業(yè)的合作模式。
與國外資本進(jìn)行合作，共同展開(kāi)創(chuàng )業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國是發(fā)展中國家，國內資金并不充裕，投入到創(chuàng )業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng )業(yè)投資中引進(jìn)國外資金是十分必要的。其次，我國的創(chuàng )業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗不足，在一些十分專(zhuān)業(yè)的創(chuàng )業(yè)投資項目上顯得無(wú)法駕馭，因此，有時(shí)會(huì )喪失一些絕佳的投資良機。第三，引入國外資本的同時(shí)也能將國外創(chuàng )業(yè)投資的管理經(jīng)驗引進(jìn)國內，為今后我國創(chuàng )業(yè)投資提供學(xué)習和借鑒的機會(huì )。創(chuàng )業(yè)投資的外資模式不僅僅體現在創(chuàng )業(yè)企業(yè)吸引國外創(chuàng )業(yè)投資機構的投資，而且還有中外創(chuàng )業(yè)投資機構之間的合作，共同投資國內的創(chuàng )業(yè)行業(yè)。
二、創(chuàng )業(yè)投資外資模式的有利條件
(一)拓寬創(chuàng )業(yè)資本的來(lái)源?，F階段我國創(chuàng )業(yè)行業(yè)處于高速發(fā)展時(shí)期，對于資金的需求巨大，由于很多資本不熟悉創(chuàng )業(yè)投資而不敢貿然介入，所以創(chuàng )業(yè)投資的資金缺口很大，許多好的創(chuàng )業(yè)項目因為無(wú)法獲得創(chuàng )業(yè)投資而夭折。國際創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展積累了大量的創(chuàng )業(yè)投資資本——主要包括個(gè)人資本以及養老金、大公司或金融集團資本和共同基金等，它們在全世界游走尋找著(zhù)有最好回報的創(chuàng )業(yè)項目。我國有著(zhù)世界上最大的消費市場(chǎng)，很多新興行業(yè)孕育著(zhù)巨大的商機，一個(gè)成功的創(chuàng )業(yè)企業(yè)能給創(chuàng )業(yè)投資帶來(lái)豐厚的回報。我們不應該只是被動(dòng)等待國際創(chuàng )業(yè)資本的進(jìn)入，而是應該積極地將國際資金引入急需創(chuàng )業(yè)資金的創(chuàng )業(yè)行業(yè)，拓寬創(chuàng )業(yè)資本的來(lái)源。
(二)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗。創(chuàng )業(yè)投資在西方發(fā)達國家已經(jīng)有50多年的歷史，各方面的發(fā)展應該比較成熟。而在我國創(chuàng )業(yè)投資還是一個(gè)新生事物，尚處于起步階段，所以，發(fā)達國家有很多的管理投資經(jīng)驗是值得我們學(xué)習和借鑒的。創(chuàng )業(yè)投資有五大環(huán)節：第一，資本募集與組織架構的建立；
第二，項目篩選與盡職調查；
第三，投資安排與價(jià)值評估；
第四，項目監控與增值服務(wù)；
第五，投資退出與收益分配。在這五大環(huán)節中有很多具體的管理知識與技巧，是國外創(chuàng )業(yè)投資機構發(fā)展幾十年的經(jīng)驗總結。在引進(jìn)和學(xué)習管理經(jīng)驗的同時(shí)，我們還應該注意學(xué)習與國外創(chuàng )業(yè)投資相配套的法律法規，這些法律法規是降低創(chuàng )業(yè)投資風(fēng)險、保障投資方和被投資方利益的有效制度環(huán)境。
(三)通過(guò)海外市場(chǎng)完成創(chuàng )業(yè)投資的退出。我國創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)當今面臨著(zhù)一個(gè)棘手的問(wèn)題就是創(chuàng )業(yè)投資沒(méi)有一個(gè)完善的退出機制，即在創(chuàng )業(yè)企業(yè)發(fā)展到成熟期時(shí)，創(chuàng )業(yè)投資沒(méi)有方便的退出變現渠道?！巴顿Y投到最后變成董事長(cháng)”——這是創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)中最無(wú)奈的一句笑話(huà)，也充分體現了我國現階段創(chuàng )業(yè)投資退出機制的問(wèn)題所在。中外合作創(chuàng )業(yè)投資的好處是：在國內退出機制還沒(méi)有完善之前，通過(guò)國外合作方借道海外市場(chǎng)完成退出。國外創(chuàng )業(yè)投資機構通常具有較好的全球證券市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，他們能夠幫助國內創(chuàng )業(yè)企業(yè)改善公司的財務(wù)報告、管理制度，達到海外上市的要求，從而實(shí)現創(chuàng )業(yè)投資的退出。國外證券市場(chǎng)大多都設立了二板市場(chǎng)，但是，國際投資者對于我國的創(chuàng )業(yè)企業(yè)不了解，所以不敢輕易投資。此時(shí)，外國合作者就可以憑借其在海外的影響力，向海外投資者宣傳我國的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，以實(shí)現創(chuàng )業(yè)企業(yè)在海外的成功上市，進(jìn)而完成創(chuàng )業(yè)投資的退出。
(四)政府推動(dòng)。中外合作創(chuàng )業(yè)投資也是政府積極推動(dòng)和利用FDI的一種方式，因此，我國政府應積極制定各項政策以吸引國外創(chuàng )業(yè)投資基金來(lái)我國進(jìn)行創(chuàng )業(yè)投資。2001年8月28日，國家外經(jīng)貿部、科技部、工商管理總局就聯(lián)合了《關(guān)于設立外商投資創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)的暫行規定》，鼓勵外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織在我國設立創(chuàng )業(yè)投資公司，開(kāi)展創(chuàng )業(yè)投資業(yè)務(wù)。2003年2月18日，國家外經(jīng)貿部、科技部、國家工商管理總局等在《暫行規定》的基礎上進(jìn)一步頒布了《外商投資創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)管理規定》，使外資進(jìn)入國內創(chuàng )業(yè)投資的門(mén)檻進(jìn)一步降低，同時(shí)在設立創(chuàng )業(yè)投資機構的組織形式上增加了非法人制組織形式，為外資創(chuàng )業(yè)投資提供了更加寬松的政策環(huán)境。另外，依據《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》，中外創(chuàng )業(yè)投資機構也可以在初期以合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的組織形式展開(kāi)投資合作。這些有關(guān)有利于外資創(chuàng )業(yè)投資機構政策的出臺，推動(dòng)了外資創(chuàng )業(yè)投資進(jìn)入我國市場(chǎng)的步伐。國家商務(wù)部于2004年2月18日了經(jīng)修訂的《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規定》，《規定》明確表示創(chuàng )業(yè)投資公司在中國境內的創(chuàng )業(yè)投資活動(dòng)不受公司注冊地點(diǎn)的限制。
三、創(chuàng )業(yè)投資外資模式的主要形式
(一)創(chuàng )業(yè)企業(yè)直接引入國外創(chuàng )業(yè)投資。創(chuàng )業(yè)企業(yè)直接引入國外創(chuàng )業(yè)投資，是指創(chuàng )業(yè)企業(yè)自身可以通過(guò)中介機構的介紹或直接與國外創(chuàng )業(yè)投資機構聯(lián)系引進(jìn)國外創(chuàng )業(yè)投資資本。這種形式的特點(diǎn)是：1.一般來(lái)說(shuō)都是創(chuàng )業(yè)企業(yè)發(fā)展到成長(cháng)期，需要進(jìn)一步的拓展，由于缺乏資金，所以引入創(chuàng )業(yè)投資；
2.創(chuàng )業(yè)企業(yè)所在行業(yè)大多都是極具潛力的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在國外已經(jīng)獲得了巨大的成長(cháng)，并且培育出多個(gè)快速成長(cháng)的優(yōu)秀企業(yè)；
3.創(chuàng )業(yè)企業(yè)的創(chuàng )始者擁有較強的人格魅力，具有遠見(jiàn)卓識和企業(yè)家的戰斗精神，能夠用自己的企業(yè)業(yè)績(jì)和個(gè)人的分析能力說(shuō)服國外創(chuàng )業(yè)投資者；
4.這種合作形式由于創(chuàng )業(yè)企業(yè)已經(jīng)具有一定的規模，大大降低了創(chuàng )業(yè)投資基金的風(fēng)險，所以比較成功。
(二)中外創(chuàng )業(yè)投資機構聯(lián)合投資于某一創(chuàng )業(yè)企業(yè)。中外創(chuàng )業(yè)投資機構聯(lián)合投資于某一創(chuàng )業(yè)企業(yè)，是指國內創(chuàng )業(yè)投資機構與國外創(chuàng )業(yè)投資機構聯(lián)合投資于某一創(chuàng )業(yè)企業(yè)。這種形式的特點(diǎn)是：1.合作的方式比較靈活、松散，主要目的是為了分散投資風(fēng)險而結成戰略性投資伙伴，各自主要依據對項目風(fēng)險的把握程度來(lái)決定投資量的大??；
2.雙方合作的程度比較低，只是在項目公司董事會(huì )層面進(jìn)行交流和溝通，并沒(méi)有共同組織一個(gè)投資管理團隊來(lái)進(jìn)行深入的合作；
3.這種合作比較簡(jiǎn)便，相對容易達成合作意向并開(kāi)展合作；
4.由于海外創(chuàng )業(yè)投資的股權退出基本上來(lái)自海外資本市場(chǎng)，同時(shí)國內創(chuàng )業(yè)投資機構大部分都有國有股份，這種合作辦法往往會(huì )帶來(lái)退出操作上的不便利。
(三)合資成立創(chuàng )業(yè)投資基金及基金管理公司。合資成立創(chuàng )業(yè)投資基金及基金管理公司，是指中外雙方共同出資在國內成立創(chuàng )業(yè)投資基金，并成立基金管理公司來(lái)共同管理這個(gè)合資的創(chuàng )業(yè)投資基金。這種形式的特點(diǎn)是：1.雙方等額出資成立一家創(chuàng )業(yè)投資管理公司，再等額出資在境內發(fā)起設立一只創(chuàng )業(yè)投資基金，由這家管理公司來(lái)負責投資管理，具體管理人員由雙方委派；
2.項目投資決策由雙方共同來(lái)完成，每個(gè)項目投資都必須征得雙方同時(shí)認可；
具體以哪一方的名義實(shí)際對外出資，根據項目公司的具體需要而定，但各自的對外投資總額以各自在基金中的承諾出資額為上限；
3.創(chuàng )業(yè)投資管理公司按投資比例收取項目管理費，項目增值退出時(shí)還可收取額外收益分成；
4.這種合作辦法有利于雙方優(yōu)勢互補、項目公司的國際化或本土化。
(四)中方將資金委托給國外創(chuàng )業(yè)投資機構管理。中方將資金委托給國外創(chuàng )業(yè)投資機構管理，是指國內某一創(chuàng )業(yè)投資機構(通常是國有創(chuàng )業(yè)投資機構)通過(guò)專(zhuān)業(yè)選擇，選定一個(gè)國外優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)投資管理機構并與之簽訂協(xié)議，將資金全部委托其進(jìn)行管理。不過(guò)這種形式通常會(huì )要求委托方只能將資金投入到國內的創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)。這種形式的特點(diǎn)是：1.中資創(chuàng )業(yè)投資機構一般為政府獨資，由政府出面進(jìn)行談判，合作中出現的問(wèn)題和風(fēng)險由政府來(lái)承擔；
2.這種合作模式是在政府背景的創(chuàng )業(yè)投資機構出現投資效率低下、管理水平不高、激勵機制落后的情況下產(chǎn)生的，目的是提高創(chuàng )業(yè)投資資金的使用效率，發(fā)揮創(chuàng )業(yè)投資資金的最大效能；
3.投資決策和管理全部由合作的外資創(chuàng )業(yè)投資管理團隊負責，中方只是通過(guò)外資管理團隊的配套投資資金進(jìn)行約束；
4.中方在合作中處于相對被動(dòng)的地位，不利于中方在實(shí)踐中進(jìn)行學(xué)習和借鑒。
四、創(chuàng )業(yè)投資外資模式的國外借鑒
以色列創(chuàng )業(yè)資本不同于其他國家的一個(gè)重要特點(diǎn)就是創(chuàng )業(yè)資本大部分來(lái)自以美國為主的境外。以PWC公司的調查數據為例，在2000年第4季度注冊的創(chuàng )業(yè)投資單位中62%注冊地是以色列；
到2001年第1季度注冊地為以色列的比例則下降為56%，境外注冊地主要為美國；
到2001年第2季度注冊地為以色列的比例進(jìn)一步下降為51%。由此可以看出，以色列創(chuàng )業(yè)投資資金主要來(lái)自國外。目前，在以色列的國外創(chuàng )業(yè)投資資金來(lái)源中，大約有56%來(lái)自美國，33%來(lái)自歐洲，11%來(lái)自亞洲。
英國政府對國外投資者在英國投資創(chuàng )業(yè)投資基金實(shí)行特別的稅收優(yōu)惠，國外資本紛紛投資于英國的創(chuàng )業(yè)投資基金，并且占有相當大的比重。外國資本在1994、1995、1996年分別占英國創(chuàng )業(yè)投資基金資產(chǎn)總額的41%、45%和43%，到1998年這個(gè)比例增加到73%。美國有著(zhù)全世界監管最嚴厲的證券市場(chǎng)，因此，其創(chuàng )業(yè)投資的退出機制也是十分健全。自上世紀80年代以來(lái)，美國在信息產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊地位也吸引了大量的國外資本投資于美國信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )業(yè)企業(yè)。
新加坡政府與美國和歐洲很多成功的創(chuàng )業(yè)投資機構建立了緊密的關(guān)系，并且通過(guò)一系列的優(yōu)惠條件吸引他們在新加坡設立分支機構。為了更進(jìn)一步地放開(kāi)創(chuàng )業(yè)投資的資金來(lái)源渠道，新加坡政府還幫助本地創(chuàng )業(yè)投資機構與國際著(zhù)名的創(chuàng )業(yè)投資機構建立良好的合作關(guān)系，以推動(dòng)他們共同在新加坡進(jìn)行創(chuàng )業(yè)投資。1999年，以新加坡為基地的創(chuàng )業(yè)投資基金在全球創(chuàng )業(yè)投資13.5億新元，其中有將近30%的創(chuàng )業(yè)資金投向了新加坡本地。
五、推動(dòng)創(chuàng )業(yè)投資外資模式的政策建議
(一)減少政府行政干預。建國以來(lái)，我國借鑒了前蘇聯(lián)的發(fā)展模式，采用計劃經(jīng)濟發(fā)展模式。改革開(kāi)放后，國家認識到單一計劃作為資源配置方式不能有效地配置資源，不利于經(jīng)濟的發(fā)展，開(kāi)始采用社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展模式。然而，由于計劃經(jīng)濟的觀(guān)念在我國的行政體系中沉淀已久，一些政府官員總是帶有計劃經(jīng)濟的思想。在一些市場(chǎng)可以很好發(fā)揮作用的領(lǐng)域，有些政府官員出于政績(jì)等各種目的需要，往往會(huì )運用行政權力對現實(shí)經(jīng)濟進(jìn)行干預。根據國外的經(jīng)驗，政府在創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域只要為創(chuàng )業(yè)投資機構和創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供完善的環(huán)境條件即可。然而，個(gè)別地方政府官員總要行政干預創(chuàng )業(yè)投資機構，影響了創(chuàng )業(yè)投資績(jì)效。鑒于此，一些國外創(chuàng )業(yè)投資機構、資金望而卻步。為了促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資外資模式的發(fā)展，我國政府應當減少對創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域的行政干預，為創(chuàng )業(yè)投資做好相應的服務(wù)工作。
(二)健全創(chuàng )業(yè)投資法律法規體系。一些專(zhuān)家認為，法律法規不健全、政策不配套，導致了創(chuàng )業(yè)投資在具體操作上無(wú)章可循，更難與國際接軌。國外的創(chuàng )業(yè)投資機構習慣于在一個(gè)法制健全的環(huán)境中運行，當他們在我國從事創(chuàng )業(yè)投資時(shí)，發(fā)現我國的創(chuàng )業(yè)投資法律、法規很不健全，不能保障他們的基本權益，因此，當他們進(jìn)入中國市場(chǎng)時(shí)總是心存顧慮，或是駐足不前，不愿冒然進(jìn)入中國市場(chǎng)。從這些問(wèn)題我們可以看出，建立健全創(chuàng )業(yè)投資的法律法規體系，不僅有利于我國創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)的規范發(fā)展，而且還能吸引國外創(chuàng )業(yè)投資機構、資金進(jìn)入我國，通過(guò)外資模式促進(jìn)我國創(chuàng )業(yè)投資的發(fā)展。
(三)加強創(chuàng )業(yè)投資信用體系建設。一個(gè)完善的信用體系是經(jīng)濟體系良性運行的劑，可以為交易雙方提供足夠的信息，以減少交易雙方的信息不對稱(chēng)，從而保障交易能夠順利進(jìn)行。創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域如果沒(méi)有完善的信用體系，創(chuàng )業(yè)投資機構所面臨的風(fēng)險就會(huì )大大增加。在不確定性面前，創(chuàng )業(yè)投資機構可能會(huì )理性地選擇不投資。這樣，來(lái)自國外的創(chuàng )業(yè)投資機構、資金對于中國的情況更加缺乏了解。如果我們有一個(gè)完備的信用體系，國外的創(chuàng )業(yè)投資機構就會(huì )減少很多信息的不對稱(chēng)，由此才能促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資外資模式的有力發(fā)展。
(四)完善創(chuàng )業(yè)投資退出機制。創(chuàng )業(yè)投資的目的在于創(chuàng )業(yè)投資機構能夠將創(chuàng )業(yè)資本從創(chuàng )業(yè)企業(yè)中成功地退出，以達到其投資收益回收的目的。創(chuàng )業(yè)投資的成功退出，對創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)的持續發(fā)展是必需的，唯有這樣，才能形成一浪高過(guò)一浪的創(chuàng )業(yè)投資浪潮，實(shí)現資本增值。2004年“中小板”推出，為一些創(chuàng )業(yè)企業(yè)的退出提供了一條途徑。然而，由于種種資格審批依據很?chē)栏?，數量也嚴格控制，目前“中小板”仍然不能滿(mǎn)足創(chuàng )業(yè)企業(yè)退出的需求。國外創(chuàng )業(yè)投資機構、資金在中國的創(chuàng )業(yè)投資也面臨著(zhù)在中國當地市場(chǎng)退出難的問(wèn)題。雖然國外的創(chuàng )業(yè)投資機構、資金擁有豐富的創(chuàng )業(yè)投資退出經(jīng)驗，可以讓中國的創(chuàng )業(yè)企業(yè)在海外上市，達到退出的目的，然而，這還是增加了國外創(chuàng )業(yè)投資機構、資金退出的交易成本，影響其在中國的創(chuàng )業(yè)投資收益。所以，完善創(chuàng )業(yè)投資退出機制，可以推進(jìn)我國創(chuàng )業(yè)投資外資模式的發(fā)展，達到全面促進(jìn)我國創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展的功效。
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投資模式論文范文第2篇
風(fēng)險投資機構組織模式一般有公司制和有限合伙制。具體可分為：有限合伙制投資公司、準政府投資公司、金融機構下設的風(fēng)險投資公司、產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬投資公司、小型私人投資公司。
1.有限合伙制風(fēng)險投資公司
在有限合伙企業(yè)制度下，合伙企業(yè)由至少一個(gè)普通合伙人和至少一個(gè)有限合伙人組成。普通合伙人常常由風(fēng)險投資家組成的管理公司擔任。普通合伙人憑借其市場(chǎng)信譽(yù)受托經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險投資基金，其出資比例通常為1%，收取所管理資金的1%—3%作為傭金，在投資贏(yíng)利后享有收益的15%—25%作為報酬。
有限合伙制的優(yōu)點(diǎn)主要為可以避免雙重收稅、降低運作成本；
確立有效的激勵和約束機制等。其缺陷主要是組織的合伙性質(zhì)和個(gè)人承擔責任的無(wú)限性質(zhì)是一對矛盾。有限合伙制是一種成功的風(fēng)險投資機構組織模式，避免了普通合伙制的所有合伙人都要承擔無(wú)限責任的不利之處，同時(shí)也克服了公司制的弊端。
2.準政府制風(fēng)險投資公司
美國在風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展早期，成立了許多中小企業(yè)風(fēng)險投資公司(SBIC)，它是根據1958年小企業(yè)投資法組建的，由私人擁有和管理，但要得到政府小企業(yè)管理局(SBA)的許可、監控及資助。這種風(fēng)險投資公司具有一定的政府屬性。
這種準政府制風(fēng)險投資公司的存在也有其必然性，風(fēng)險投資作為一種新生事物，在發(fā)展早期離不開(kāi)政府的支持，包括資金的注入和政策的優(yōu)惠。其優(yōu)點(diǎn)是，在政府的支持下，其資金和項目的來(lái)源都有保障。然而，在進(jìn)行投資決策時(shí)，資金的投向和項目的選擇往往會(huì )受政府行為影響，有時(shí)會(huì )有悖于風(fēng)險投資的追求高風(fēng)險、高預期回報的初衷。
3.金融機構下設的風(fēng)險投資公司
許多銀行設立了風(fēng)險投資公司，以便他們可以獲取小企業(yè)的權益，使用這種方式，他們可以避開(kāi)銀行法規的限制，保護其所擁有的小企業(yè)股權。較大的銀行擁有較大的附屬風(fēng)險投資機構。銀行風(fēng)險投資部門(mén)由于其具有金融機構的優(yōu)勢，可以進(jìn)行組合式的風(fēng)險投資，如將項目融資、貿易融資、銀團貸款、長(cháng)期商業(yè)信貸與風(fēng)險投資組合在一起向投資目標進(jìn)行投資，往往組合式風(fēng)險投資的投資額都會(huì )超過(guò)風(fēng)險投資領(lǐng)域的平均水平。
4.產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬風(fēng)險投資公司
這類(lèi)投資公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨立風(fēng)險投資機構，他們代表母公司的利益進(jìn)行投資。產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書(shū)進(jìn)行評估，深入企業(yè)作盡職調查并期待得到較高的回報。這種風(fēng)險投資公司以提供融資為主要功能，且多投資于成熟的企業(yè)。同時(shí)，由于管理人員多來(lái)自銀行業(yè)，知識結構、人員結構和專(zhuān)業(yè)機構等都難以和風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展要求相適應，也就無(wú)法提供其他的增值服務(wù)。
二、我國風(fēng)險投資機構組織模式的選擇
我國的風(fēng)險投資機構一般是國有資本設立的有限責任公司或股份有限公司組織方式，由于這種公司制的組織方式不能有效地解決委托機制中的道德風(fēng)險和逆向選擇，已成為發(fā)展風(fēng)險投資行業(yè)的制約因素。
1.有限合伙制不是我國當前最佳的風(fēng)險投資公司制度
有限合伙制風(fēng)險投資公司的產(chǎn)生及治理結構的形成，與美國發(fā)達的市場(chǎng)經(jīng)濟體制、政府的積極推動(dòng)等因素有關(guān)。我國的風(fēng)險投資業(yè)是在借鑒美國風(fēng)險投資成功經(jīng)驗的基礎上起步的，在我國風(fēng)險投資公司基本上都是以國有資本為主的股份有限公司或有限責任公司的形式設立，其運作過(guò)程不免帶有計劃經(jīng)濟的痕跡，與經(jīng)典的風(fēng)險投資機構模式相比相差甚遠。在目前情況下，選擇這種模式還存在許多障礙因素，其中法律法規約束是首要的障礙因素：
我國沒(méi)有專(zhuān)門(mén)制定有限合伙的法律，有限合伙制的風(fēng)險投資機構的成立缺乏法律依據。
1992年通過(guò)的《合伙企業(yè)法》已將有限合伙模式排除在外。而合伙企業(yè)中的合伙人僅適用于自然人，不允許機構作為合伙人，使得擁有龐大資金的機構投資者不能進(jìn)入風(fēng)險投資業(yè)，而美國的實(shí)踐證明僅靠個(gè)人投資者和政府資金是難以有所作為的。
2.我國風(fēng)險投資機構組織模式的選擇建議
由上可見(jiàn)，目前有限合伙制的風(fēng)險投資機構在我國沒(méi)有生存的空間。而有著(zhù)法律依據的公司制的風(fēng)險投資機構更適合我國現行的經(jīng)濟發(fā)展狀況，而且可以通過(guò)制度安排更好地發(fā)揮其優(yōu)勢。這體現在：(1)公司制的風(fēng)險投資機構向社會(huì )募集股份，可以最大限度的吸收社會(huì )閑散資金，從而解決我國風(fēng)險資本不足的現實(shí)問(wèn)題。
(2)公司制的風(fēng)險投資機構的投資者在公司設立前必須實(shí)際交付注冊資本。我國《公司法》正在修改，擬采取授權資本制。一旦允許采用授權資本制，公司制的風(fēng)險投資機構的投資者也可以通過(guò)章程靈活安排交付資本的時(shí)間。
綜上所述，目前我國在風(fēng)險資本組織形式上宜以公司制風(fēng)險投資機構為主，逐步引入有限合伙制基金形式，在風(fēng)險投資機構內部，注重設計有效的法人治理機構。由于有限合伙制在我國現行《公司法》中缺少法律適用，因而尚難成為我國風(fēng)險投資機構的主導形式，而宜以公司制風(fēng)險投資機構為主。在今后，隨著(zhù)相關(guān)法律條件的具備，可逐步發(fā)展有限合伙制基金形式。但在公司制風(fēng)險投資機構中，也需注重法人治理結構的設計，構造出資人對于風(fēng)險資本運作者的有效的激勵與約束機制。
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投資模式論文范文第3篇
小米公司正式成立于2010年4月,是一家專(zhuān)注于智能產(chǎn)品自主研發(fā)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司,其核心業(yè)務(wù)是小米手機、MIUI、米聊。值得一提的是,MIUII是一款基于A(yíng)ndroid原生系統深入優(yōu)化定制的一款手機操作系統,而正是利用了MIUII,小米公司首創(chuàng )了用互聯(lián)網(wǎng)模式開(kāi)發(fā)手機操作系統、發(fā)燒友參與開(kāi)發(fā)改進(jìn)的模式。這種模式增強了用戶(hù)的粘性和忠誠度,為后來(lái)的“米粉文化”奠定了基礎。從2010年到2015年,小米經(jīng)歷了5輪融資,從最初估值2.5億美元到最新估值450億美元,小米讓我們看到了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代帶來(lái)的奇跡。也引發(fā)我們的思考,小米模式與傳統的手機公司的區別到底在哪里?小米如何憑借一己之力異軍突起,在智能手機市場(chǎng)競爭如此激烈的環(huán)境下還能搶占到一定的市場(chǎng)份額,成為現在銷(xiāo)量繼三星、蘋(píng)果之后的公司。
二、案例點(diǎn)評
雷軍曾在小米第三輪融資時(shí)對媒體說(shuō)道,投資者愿意創(chuàng )投小米,是靠著(zhù)“市夢(mèng)率”,夢(mèng)有多大,企業(yè)的價(jià)值就有多大。然而沒(méi)有真金白銀,僅僅憑雷軍講了一個(gè)夢(mèng)的故事就吸引了海內外資本的青睞么?事實(shí)當然不是如此。在下文中本文將從小米的前三輪融資中逐漸剖析小米的商業(yè)模式。
1.首輪融資
天使投資人和風(fēng)投機構在首次選擇投資小米時(shí),小米手機一代還沒(méi)有,此時(shí)的小米可以說(shuō)仍處于種子期或者說(shuō)創(chuàng )立期,此時(shí)的風(fēng)險是相當大的,本文認為風(fēng)險資本在項目選擇上看中了小米以下三點(diǎn):(1)創(chuàng )業(yè)者的信譽(yù)雷軍從2007年金山上市后退出金山,天使投資做得風(fēng)生水起,雷軍一個(gè)人把整個(gè)投資機構幾十人的工作全包了,投資成績(jì)斐然。這次高調亮相,創(chuàng )業(yè)小米。說(shuō)明雷軍對小米手機的商業(yè)模式已經(jīng)有了充分的把握,不然不至于把半世英名賭上去?；诶总娨酝某煽?jì),風(fēng)險資金即使抱著(zhù)玩玩的態(tài)度也應該賭上一把。(2)小米的互聯(lián)網(wǎng)思維現有的智能手機市場(chǎng)競爭已然十分激烈,再靠著(zhù)傳統手機公司的模式去做智能手機顯然不能打開(kāi)市場(chǎng)。然后小米從一開(kāi)始就是看準了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大潮流,它的鐵人三項“硬件+軟件+互聯(lián)網(wǎng)”也解釋了,小米公司從一開(kāi)始就是從互聯(lián)網(wǎng)著(zhù)手去增加用戶(hù)粘性和忠誠度。先著(zhù)手做服務(wù)和軟件,在積累了一定的客戶(hù)群體的基礎上再做硬件,打開(kāi)市場(chǎng)的缺口,不得不說(shuō)這確實(shí)十分精明。(3)MIUI的魅力MIUI就是小米公司用互聯(lián)網(wǎng)模式開(kāi)發(fā)手機操作系統、發(fā)燒友參與開(kāi)發(fā)改進(jìn)的創(chuàng )新模式。這種模式讓用戶(hù)有參與感,它每周五雷打不動(dòng)的更新。對于熱愛(ài)MIUI的用戶(hù)而言,每個(gè)周末,都有一份期待。也正是這種參與感和期待感,讓小米有了自己的客戶(hù)基礎,也正是這份基礎,既奠定了小米的商業(yè)模式,也奠定了小米模式的成功。
2.二輪融資
小米科技的第二次融資是在小米手機首發(fā)不到半年的時(shí)間完成的。從小米首發(fā)的盛況來(lái)看,小米手機踏入市場(chǎng)的第一步是成功的,這也直接證明了雷軍的鐵人三項“硬件+軟件+互聯(lián)網(wǎng)”模式是行的通的,除此之外,此次風(fēng)險資本追投的一個(gè)很大原因,本文認為應該歸因于小米的銷(xiāo)售策略。(1)預售的銷(xiāo)售策略小米的做法是預訂聚合購買(mǎi)需求,預估出整體銷(xiāo)量,然后通過(guò)限量發(fā)售的方式,在新品幾個(gè)月后待成本下降再交付到消費者手上。這其中的重要原理就是硬件生產(chǎn)中一個(gè)重要的規律:生產(chǎn)數量越多,攤薄到每一部手機的成本也就越低。而對小米手機來(lái)說(shuō),分輪進(jìn)行銷(xiāo)售,策略在于手機前的幾個(gè)月要控制銷(xiāo)量,因為那正是利潤極薄時(shí)。此后小米要持續不斷擠牙膏式地預訂造勢,不斷提醒用戶(hù)來(lái)?yè)屬彯a(chǎn)品。等到幾個(gè)月后,硬件的成本真正降下來(lái),才進(jìn)行批量交付,這也是每部手機利潤率最高的時(shí)候。因此,其在制定生產(chǎn)計劃時(shí),大多是小批量生產(chǎn),然后再視銷(xiāo)售情況來(lái)選擇是否繼續加碼生產(chǎn)。這種在網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行預售的方式,能讓手機廠(chǎng)商在第一時(shí)間掌控整體銷(xiāo)售量以及迅速回籠資金,相比傳統手機廠(chǎng)商的模式,雷軍顯然少了庫存的煩惱。當然,小米銷(xiāo)售策略的本質(zhì),仍然是基于小米手機的互聯(lián)網(wǎng)思維,這是毋庸置疑的。
3.三輪融資
2012年6月底,小米完成第三輪2.16億美元融資,估值40億美元。在項目估值上,40億美元的估值,只能說(shuō)取決于投資人評估時(shí)采取何種參照。如果按手機公司和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司,40億美元的估值顯然是高得離譜。但如果小米未來(lái)轉向電子商務(wù),就像與雷軍有關(guān)系的凡客和原金山卓越那樣,則參照的標準就變成京東商城,而在2012年,京東的估值大約在80億到100億美元之間,如此看來(lái),40億美元的估值似乎也不為過(guò)。當然,如果說(shuō)第一輪和第二輪的融資,風(fēng)險資本可以因為創(chuàng )業(yè)者的故事而掏錢(qián),那么到了第三輪融資,如果沒(méi)有真金白銀的話(huà)是斷然吸引不了投資者的。此時(shí),本文認為小米的魅力主要有一下幾點(diǎn)。(1)智能手機的想象空間iPhone單款手機2011年全球銷(xiāo)量突破9000萬(wàn)臺,預計2012年可以達到1.3億臺至1.5億臺,營(yíng)收將突破1000億美元但是,若把2012年500萬(wàn)臺原定出貨量的小米扔進(jìn)智能手機的洪流中,這又是一個(gè)尷尬的數字。國內品牌中,華為2012年全年智能手機的出貨量也在2000萬(wàn)臺。按照業(yè)內說(shuō)法,在沒(méi)有達到1000萬(wàn)臺的年出貨量之前,小米根本還沒(méi)有形成足夠的規模,但同時(shí)也說(shuō)明了小米仍有很大的發(fā)展空間。(2)B2C電子商務(wù)網(wǎng)站的現實(shí)戰斗力基于小米手機的互聯(lián)網(wǎng)思維,利用電子商務(wù)網(wǎng)站網(wǎng)絡(luò )直銷(xiāo)也是小米擴大銷(xiāo)售渠道的一條很好的路徑。由于沒(méi)有實(shí)體店,在銷(xiāo)售渠道這一塊,小米節省了許多的渠道成本,也正是如此,它才能將更多的精力和資金投入到產(chǎn)品的研發(fā)和快速換代以及增加互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的粘性。這個(gè)小米的互聯(lián)網(wǎng)基于,無(wú)一不是契合的。
三、總結
投資模式論文范文第4篇
關(guān)鍵詞：BOTBOT特許協(xié)議經(jīng)濟合同
一、導論
在福建省泉州市的東南角，屹立著(zhù)一座宏偉壯觀(guān)的特大型公路橋梁，這就是我國首例民營(yíng)經(jīng)濟以BOT方式建成的泉州刺桐大橋。這是一個(gè)官民并舉、以民為主、完全采用BOT（建設—經(jīng)營(yíng)—移交）投資模式的建設項目。在國內，以民營(yíng)經(jīng)濟為主，通過(guò)BOT參與大型基礎設施建設，刺桐大橋工程實(shí)屬首例。它開(kāi)創(chuàng )了以少量國有資產(chǎn)為引導、帶動(dòng)大量民營(yíng)資本投資國家重點(diǎn)支持的基礎設施建設的先河。[1]筆者的家鄉在泉州，所以對刺桐大橋給家鄉帶來(lái)的重大經(jīng)濟效益關(guān)注較多。2001年11月10日中國加入世界貿易組織（即WTO），這使我國經(jīng)濟的發(fā)展逐漸與國際接軌，但由于客觀(guān)條件的限制，我國的基礎設施建設仍然相當薄弱，尤其是當前我國正實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰略，開(kāi)發(fā)利用西部豐富的自然資源必然要進(jìn)行各項大規模的基礎設施建設，BOT投資方式將扮演重要的角色。鑒于BOT是一種效應很好的投資方式，筆者認為目前我國急需通過(guò)BOT方式引進(jìn)外國資本，發(fā)展基礎設施建設，促進(jìn)國民經(jīng)濟增長(cháng)。有鑒于此，以下筆者擬對BOT的主要法律問(wèn)題作一膚淺論述。
二、BOT的內涵界定與法律特征簡(jiǎn)述
BOT名稱(chēng)是對Build-Own-Transfer（建設—擁有—轉讓?zhuān)┖虰uild-Operate-Transfer（建設—經(jīng)營(yíng)—轉讓?zhuān)┬问降暮?jiǎn)稱(chēng)?，F通常是指后一種含義。關(guān)于BOT投資方式的定義，目前國際上還沒(méi)有一個(gè)公認的定義，但至少有下列幾種觀(guān)點(diǎn)：1，BOT是一種涉外工程承包方式；
2，BOT是項目融資方式；
3，BOT是一種國際技術(shù)轉讓方式；
4，BOT是政府合同或行政合同；
5，BOT是融資租賃方式；
6，BOT是委托管理；
7，BOT是一種新型的投資方式。[2]
筆者認為BOT是一種新型、特殊的投資方式（觀(guān)點(diǎn)1到6均只是其內容的某一方面）。具體而言，它是指東道國政府與私人投資者（本國或外國均可）簽訂特許協(xié)議（以授予一定期限的特許專(zhuān)營(yíng)權），將某一公共基礎設施或基礎產(chǎn)業(yè)項目交由私人投資者成立的項目公司籌資、設計并承建，在協(xié)議規定的特許期內，由該項目公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)該項目?jì)斶€貸款、回收投資及獲得利潤，而政府則從行政角度對BOT項目進(jìn)行行政管理、監督；
特許期滿(mǎn)后，項目無(wú)償移交給所在國政府或其授權機構。[3]
BOT投資作為一種新的融資方式，同以往其它融資方式相比，有其自身的法律特點(diǎn)：
第一，法律性質(zhì)的特殊性。主要是指BOT特許協(xié)議的特殊性質(zhì)（留待下文論述）。
第二，主體的特殊性。BOT合同主體，一方是東道國政府，另一方為私人投資者或企業(yè)，大多數為外資企業(yè)。其中政府既是一個(gè)與外商地位平等的合作伙伴，又是一個(gè)政府特許權利先行獲得者、承受者和具體實(shí)施的監督者，即其具有雙重身份。
第三，投資客體的特殊性。作為BOT投資項目的標的——東道國的基礎設施，如橋梁、電廠(chǎng)、高速公路等，不同于其他的投資項目，建設的又都是公益事業(yè)，東道國對其擁有絕對的建設權，私營(yíng)企業(yè)則通過(guò)許可取得其專(zhuān)營(yíng)權。又因其涉及到本國使用者的利益，國家必須權衡本國的國情和投資者利益兩個(gè)方面，對其行使價(jià)格決定權以及相應的管理監督權。
第四，法律關(guān)系的復雜性。BOT投資方式作為國際經(jīng)濟合作的一種新型的投資方式，其內容涉及到投資、融資、建設、經(jīng)營(yíng)、轉讓等一系列活動(dòng)，當事人或參與人包括東道國政府、項目主辦人、項目公司、項目貸款人、項目原材料供應商、融資擔保人、保險公司、經(jīng)營(yíng)管理公司以及其它可能的參與人。因此BOT投資方式形成了由眾多當事人或參與人組成的多樣復雜的法律關(guān)系。[4]BOT在某種意義上是一種復雜的合同安排，它所涉及的各方當事人的基本權利義務(wù)關(guān)系無(wú)一不是通過(guò)合同確立的。這些合同包括特許協(xié)議、貸款協(xié)議、建設合同、經(jīng)營(yíng)管理合同、回購協(xié)議以及股東協(xié)議等。
BOT的以上特征把它與一般的合資、合作項目及工程承包區別開(kāi)來(lái)。
三、BOT投資方式中的主要法律問(wèn)題分析
關(guān)于BOT投資方式中的主要法律問(wèn)題，理論界已對其有了相當深入和寬泛的討論。以下筆者選取BOT投資方式中幾個(gè)有爭議且比較重要的法律問(wèn)題進(jìn)行探討，以加深對BOT的了解。
(一)BOT特許協(xié)議的性質(zhì)問(wèn)題
特許協(xié)議是指BOT運作中政府主管部門(mén)授權特許私人投資者進(jìn)行BOT項目建設和經(jīng)營(yíng)的協(xié)議，其不同于政府對建設和經(jīng)營(yíng)該項目給予必要的批準和同意[5]。特許協(xié)議是BOT方式賴(lài)以運行的基礎，隨后的貸款、工程承包、經(jīng)營(yíng)管理、擔保等諸多合同均以此協(xié)議為依據，因此，從合同法的意義上說(shuō)，特許協(xié)議是BOT法律關(guān)系的主合同，其他合同均為從合同。BOT特許協(xié)議被譽(yù)為“BOT項目合同安排中的基石”。
除BOT特許協(xié)議外，基于這一協(xié)議上的其他合同都是平等主體間的合同，可以通過(guò)有關(guān)的民商事法律規范予以調整。而對于BOT特許協(xié)議的法律性質(zhì)爭議則較大。有關(guān)BOT特許協(xié)議的法律性質(zhì)，從不同的角度出發(fā)，可以得出不同的定性。其爭論主要存在于兩方面：第一，BOT特許協(xié)議是國際契約還是國內契約（其中一方為外商投資者的情況下）；
第二，假如是國內契約，該契約是行政合同還是民事合同。
1，BOT特許協(xié)議屬于國內法契約
BOT特許協(xié)議的法律性質(zhì)有分歧：有人認為特許協(xié)議應屬?lài)鴥确ㄆ跫s，有人認為特許協(xié)議是國際性協(xié)議，也有人認為特許協(xié)議屬于“準國際協(xié)議”，還有人認為特許協(xié)議是“跨國契約”等[6]。爭論的焦點(diǎn)在于：特許協(xié)議是國內法契約還是國際協(xié)議。
筆者認為特許協(xié)議是國內法契約。特許協(xié)議是根據東道國的立法確定其權利義務(wù)關(guān)系，并經(jīng)東道國政府依法定程序審批而成立。協(xié)議的一方為東道國政府，另一方為外國私人投資者，并非兩個(gè)國際法主體。而持國際協(xié)議者認為國家與外國投資者簽訂專(zhuān)屬于國家的某種權利，國家就已默認另一方外國公司上升到國家的地位。[7]我們知道，任何一種法律關(guān)系的主體都由法律確定，而不是由締約一方賦予；
任何一種法律關(guān)系的主體都有其本身的法定要素，而不能由任何一方賦予或默認。[8]因此，BOT特許協(xié)議不是國際法主體間訂立的協(xié)議，不屬?lài)H協(xié)議，不受?chē)H法支配。
2，BOT特許協(xié)議是經(jīng)濟合同
BOT特許協(xié)議是屬于國內公法契約還是屬于國內私法契約尚有爭議。英國學(xué)者一般認為它是政府契約，適用普通法上的私法規范，但又根據其自身的特殊性創(chuàng )造了“契約不能束縛行政機關(guān)自由裁量權”的判例；
美國學(xué)者將其當作“特許權”；
而法國則將其視為政府執行經(jīng)濟計劃的一種方式，因此稱(chēng)之為“行政合同”，并通過(guò)行政法院的判例,發(fā)展了一整套關(guān)于行政合同的法律規則和法律制度。[9]在國內，有人認為它是民事合同[10]，有人認為它是類(lèi)似土地使用權轉讓的行政合同[11]。
筆者認為，BOT特許協(xié)議是經(jīng)濟合同。在此，筆者認為有必要對民事合同（廣義上包括商事合同）、行政合同及經(jīng)濟合同做一區分。首先應當明確的一點(diǎn)是，這三種合同是分別屬于民商法、行政法和經(jīng)濟法的調整范圍。[12]具體言之，民事合同是平等主體之間的合意，那些為了明確上下級責任或將公權力具體化的合同，不屬于民事合同[13]；
行政合同是指行政機關(guān)為了實(shí)現特定的行政管理目標和履行行政職能而與相對人經(jīng)過(guò)協(xié)商，雙方意思表示一致所達成的協(xié)議[14]，其所側重的是行政組織及其權利設置、行使、制約和監督；
至于經(jīng)濟合同，此處其具有特定的含義，筆者認為其是指由經(jīng)濟法調整的、國家在調節社會(huì )經(jīng)濟過(guò)程中與相對人經(jīng)過(guò)協(xié)商，雙方意思表示一致所達成的協(xié)議，其包括三種具體的法律關(guān)系，即經(jīng)濟管理關(guān)系、維護公平競爭關(guān)系及組織管理性的流轉和協(xié)作關(guān)系[15]，“國家調節及參與”是其主要特征。經(jīng)濟合同所側重的是有國家一方主體參與的、與國家整體經(jīng)濟運行有關(guān)的內容。從前面對BOT投資方式法律特征的分析中我們不難看出，BOT特許協(xié)議的主體——政府具有雙重身份，其既是一個(gè)與外商地位平等的合作伙伴，又是一個(gè)政府特許權利先行獲得者、承受者和具體實(shí)施的監督者，政府運用BOT特許協(xié)議是為了滿(mǎn)足社會(huì )對公用事業(yè)的需求，而且，政府還可以基于公共政策的考慮單方面變更和中止合同，體現了“國家意志”和“經(jīng)濟”二者的統一。因此不難看出BOT不同于民事合同和行政合同，它具有經(jīng)濟合同的一般特征。
(二)BOT的法律保證問(wèn)題
由于BOT項目涉及所在國的公眾利益，而且是大規模的系統工程，因此它的成功在很大程度上取決于東道國政府是否給予強有力的支持。這種支持主要體現在如下幾方面的法律保證：[16]
第一，國家豁免問(wèn)題。在BOT項目運作中，如果東道國政府違約，又不放棄豁免，會(huì )由于不能對其而導致項目承辦公司諸合同項下的權利不能享有。對這一問(wèn)題的國際慣例是要求簽約的政府就合同中的一切事項放棄司法豁免權，從而成為BOT運作中與其他當事人平等的法律主體。事實(shí)上，政府在BOT合同具有雙重身份（如前所述），政府可以公益需要對項目進(jìn)行征收或采取某些限制措施，而這對投資者是不利的。一般都在特許協(xié)議中訂立相關(guān)的補償條款，以彌補投資者的損失；
同時(shí)也要求因投資者的不當行為造成的政府損失由投資者對政府進(jìn)行補償。
第二，給予BOT項目公司政策及法律上的優(yōu)惠。以BOT方式進(jìn)行的基礎設施建設，建設周期長(cháng)、投資回收慢、投資者對項目不能帶走或實(shí)施法律強制保障措施，相比于有投入有產(chǎn)出的其他外商投資企業(yè)，外商承擔的風(fēng)險更大。所以應以法律的形式把對BOT投資者的優(yōu)惠政策確定下來(lái)，以消除投資者的顧慮。但不能單純依靠諸如稅收優(yōu)惠這樣的手段來(lái)引導BOT的發(fā)展，因為這種以犧牲國家利益來(lái)吸收外資的行為不是長(cháng)久之計，而且外商更注重的是東道國投資環(huán)境是否完善，其中最重要的就是法律環(huán)境，包括有關(guān)BOT法律的制定及實(shí)施。
此外，BOT的順利實(shí)施還有賴(lài)于東道國政府完善的風(fēng)險分擔結構。政府承擔的是政治風(fēng)險和不可抗力風(fēng)險；
項目公司則承擔經(jīng)濟風(fēng)險，如價(jià)格波動(dòng)、供求變化、市場(chǎng)競爭壓力等，這是由BOT項目中風(fēng)險由最有能力規避的一方來(lái)承擔的原則來(lái)決定的。所以項目公司對東道國法制環(huán)境、風(fēng)險分擔機制的健全和完備狀況是很重視的。[17]
(三)BOT項目公司的經(jīng)營(yíng)權與政府的所有權問(wèn)題
首先，可以從BOT的具體內涵解析。根據世界銀行《1994年世界發(fā)展報告》定義,具體的BOT投資方式主要包括三種方式：一是BOT；
二是BOOT(build-own-operate-transfer)，意為建設—擁有—經(jīng)營(yíng)—轉讓?zhuān)?br>三是BOO(build-own-operate)，意為建設—擁有—經(jīng)營(yíng)?，F在國際上的BOT投資方式是指第一種，它與后兩種方式的主要區別是項目公司只擁有基礎設施經(jīng)營(yíng)權，而無(wú)所有權。
其次，從權利轉移看。政府通過(guò)與項目公司簽訂“特許權”協(xié)議（授予專(zhuān)營(yíng)權），轉移基礎設施的經(jīng)營(yíng)權，項目公司則在一定期限后將其轉交給當地政府。所有權自始至終由政府掌握。
此外，我國目前的法律對外商投資基礎設施有限制性規定，而國家政策對有關(guān)國計民生的基礎設施業(yè)的經(jīng)營(yíng)權放開(kāi)更持謹慎態(tài)度。事實(shí)上，BOT投資項目與單純的基礎設施項目有所不同。在BOT投資中，外商只擁有一定期限的項目使用權和經(jīng)營(yíng)權，期限屆滿(mǎn)后即將之轉移給政府。因此，政府可在符合產(chǎn)業(yè)政策的前提下，根據不同的具體項目，允許外商獨資經(jīng)營(yíng)和控股經(jīng)營(yíng)。經(jīng)營(yíng)權是關(guān)系項目成敗的關(guān)鍵。政府作為BOT項目的最終受益人，應通過(guò)法律手段對外商經(jīng)營(yíng)BOT項目進(jìn)行有效監督，用立法形式允許外商采用委托經(jīng)營(yíng)、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)、獨資經(jīng)營(yíng)等方式行使經(jīng)營(yíng)權，但不允許轉讓和出售經(jīng)營(yíng)權。在經(jīng)營(yíng)期限內要求外商接受定期調查，公開(kāi)財務(wù)狀況，維持項目擴大收入，為政府提供技術(shù)資料、培訓管理人員。政府可通過(guò)以下途徑控制項目經(jīng)營(yíng)權：（1）確定指標——設立相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況指標；
（2）限定數量——明確規定每一指標的上、下限；
（3）法律途徑——若發(fā)生私自更改或超過(guò)數量限定的訴之于法律。[18]
(四)BOT投資方式引起的有關(guān)爭議是適用國內法、國際法，還是采用意思自治原則問(wèn)題
關(guān)于BOT投資方式引起的爭議，發(fā)達國家主張采用意思自治原則或適用國際法，其主要理由是BOT方式為合同行為以及發(fā)展中國家法制不健全，若適用東道國法律，會(huì )導致不公平、不公正。發(fā)展中國家則認為，由于BOT投資方式涉及的項目均為東道國的基礎設施，與國計民生息息相關(guān)，并且是在特許協(xié)議下進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的，因此應適用東道國的法律。
筆者認為，BOT投資方式中涉及兩類(lèi)重要合同，即輔合同和BOT特許協(xié)議（已如前述）。所以對該問(wèn)題不能、一概而論。因輔合同引起的爭議可以依合同法律適用的一般原則來(lái)適用法律；
至于BOT特許協(xié)議，如前所述，BOT特許協(xié)議屬于國內法契約，加上其所具有的特殊標的，則在合同的雙方當事人沒(méi)有明確約定的情況下，原則上適用東道國法律，雖然如此，這一實(shí)踐與合同法律適用的一般原則仍然有著(zhù)密切聯(lián)系。
有關(guān)BOT的法律問(wèn)題還很多，如建設、經(jīng)營(yíng)等合同的法律問(wèn)題、風(fēng)險防范問(wèn)題、環(huán)保法律問(wèn)題等，限于篇幅，本文不再討論。
四、結語(yǔ)
BOT作為一種新型的投資方式，有著(zhù)巨大發(fā)展潛力，并在許多方面具有傳統投資方式所不具備的優(yōu)勢，因而為世界各國尤其是發(fā)展中國家所廣泛采用。其有利于促進(jìn)東道國基礎設施的建設并緩解東道國的財政負擔資金困難，有利于東道國轉移經(jīng)營(yíng)項目建設的風(fēng)險，也有利于提高項目運作效率和質(zhì)量。此外，它對東道國培養管理人才，發(fā)展經(jīng)濟等都有很大益處。[19]但是，由于BOT誕生的時(shí)間短、經(jīng)驗少,各國的立法尚不完善，尤其是在我國尚未有關(guān)于BOT的專(zhuān)門(mén)立法，所以更應該加快立法步伐，結合在實(shí)踐中所產(chǎn)生的種種問(wèn)題，爭取盡早制定出一部完善的、能夠對BOT投資實(shí)踐起積極指導作用的BOT法律或法規。
主要參考書(shū)目：
1，余勁松、吳志攀主編：《國際經(jīng)濟法》，北京大學(xué)出版社、高等教育出版社2000年3月版。
2，余勁松主編：《國際投資法》，法律出版社1997年10月版。
3，史際春、鄧峰主編：《經(jīng)濟法總論》，法律出版社1998年11月版。
4，張俊浩主編：《民法學(xué)原理》（下冊），中國政法大學(xué)出版社2000年10月修訂第三版。
[1]參見(jiàn)《應用"BOT"投資模式建設泉州刺桐大橋的探索》，《中國工商》，2001年08期。筆者較關(guān)注家鄉的建設，對于BOT這種新型的投資方式也頗感興趣。
[2]徐兆宏：《BOT投資方式的主要法律問(wèn)題分析》，載《財經(jīng)研究》1998年第2期（總第195期），第42頁(yè)。
[3]參見(jiàn)譚秀環(huán)：《BOT方式的法律探討》，載《青海師范大學(xué)學(xué)報》(哲學(xué)社會(huì )科學(xué)版)2001年第4期；
余勁松、吳志攀：《國際經(jīng)濟法》，北京大學(xué)出版社高等教育出版社2000年3月版，第222頁(yè)。
[4]徐兆宏：《BOT投資方式的主要法律問(wèn)題分析》，載《財經(jīng)研究》1998年第2期（總第195期），P43。
[5]余勁松、吳志攀主編：《國際經(jīng)濟法》，北京大學(xué)出版社高等教育出版社2000年3月版，第224頁(yè)。
[6]參見(jiàn)余勁松主編：《國際投資法》，法律出版社1997年10月版，第147—148頁(yè)。
[7]譚秀環(huán)：《BOT方式的法律探討》，載《青海師范大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會(huì )科學(xué)版)》，2001年第4期(總第91期)，第7頁(yè)。
[8]同[6]。
[9]同[7]，第8頁(yè)。
[10]王海波：《BOT方式法律性質(zhì)分析——兼談我國的立法對策》，載《杭州大學(xué)學(xué)報》1998年。
[11]孫潮，沈偉：《BOT投資方式在我國的適用沖突及其法律分析》，載《中國法學(xué)》1997年第1期。
[12]“經(jīng)濟法”是一門(mén)新興的法律部門(mén)，關(guān)于經(jīng)濟法與民商法、行政法的關(guān)系，可參看史際春、鄧峰主編：《經(jīng)濟法總論》，法律出版社1998年11月版，第139—143頁(yè)。這有助于對“經(jīng)濟合同”的理解。
[13]參見(jiàn)張俊浩主編：《民法學(xué)原理》（下冊），中國政法大學(xué)出版社2000年10月修訂第三版，第644頁(yè)。
[14]方世榮主編：《行政法與行政訴訟法學(xué)》，中國政法大學(xué)出版社2002年8月版，第156頁(yè)。
[15]史際春、鄧峰主編：《經(jīng)濟法總論》，法律出版社1998年11月版，第30頁(yè)。
[16]參見(jiàn)李運霽：《BOT投資方式的法律問(wèn)題及立法實(shí)踐國際比較》，載《廣西經(jīng)貿》2001年6月（總第208期），第37頁(yè)。
[17]龔曉春、王鴻波：《試析BOT投資方式的法律特征》，載《投資研究》1997年第1期。
投資模式論文范文第5篇
【關(guān)鍵詞】地產(chǎn)融資房地產(chǎn)投資信托案例分析
房地產(chǎn)投資信托（RealEstateInvestmentTrusts，REITs）是按照信托原理設計由REITs基金（REITs投資公司）以發(fā)行受益憑證的方式公開(kāi)或非公開(kāi)匯集投資者資金交由專(zhuān)門(mén)的投資機構（基金托管公司）進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的融資工具。REITs發(fā)源于美國，最初于20世紀60年代作為一種讓廣大中小投資者充分參與長(cháng)期房地產(chǎn)的投資工具出現，后來(lái)憑借在稅收方面的優(yōu)惠政策得以快速發(fā)展壯大，發(fā)展到今天已有40多年的歷史。2000年開(kāi)始，亞洲一些國家和地區效仿美國允許設立REITs，如日本和臺灣的“不動(dòng)產(chǎn)投資信托”以及香港的“房地產(chǎn)投資信托基金”等。截至2007年6月底，全亞洲共有11只房地產(chǎn)投資信托基金上市，市值超過(guò)800億美元，整體來(lái)看，亞洲已經(jīng)成為全球REITs市場(chǎng)的一個(gè)新熱點(diǎn)。
由于相關(guān)的稅收政策和法律法規尚不完善，REITs在我國境內發(fā)展并不順利，尚不能上市流通，但我國房地產(chǎn)企業(yè)及相關(guān)投資者一直在REITs領(lǐng)域進(jìn)行著(zhù)積極的嘗試，一些企業(yè)已經(jīng)通過(guò)離岸公司等模式在香港、新加坡的證券市場(chǎng)成功實(shí)現REITs上市。2005年12月21日，越秀REITs成功登陸香港證券市場(chǎng)，成為首只以?xún)鹊匚飿I(yè)為主要資產(chǎn)的上市REITs。2007年6月11日，第二家涉及內地物業(yè)的REITs睿富在香港證券市場(chǎng)IPO上市。除香港證券市場(chǎng)外，新加坡證券市場(chǎng)憑借其較低的準入門(mén)檻成為我國REITs上市的又一目的地。2006年12月8日，凱德中國零售房地產(chǎn)信托(CRCT)登陸新加坡交易所主板市場(chǎng)，為國內開(kāi)發(fā)商在中國新的制度框架下海外發(fā)行REITs提供了另一條新路徑。雖然REITs在我國境內的發(fā)展受到種種限制，但作為一種已被全球眾多國家普遍認可的融資方式，REITs仍將是我國房地產(chǎn)融資的未來(lái)發(fā)展方向之一。當前我國現有的條件下運用REITs融資有以下三種模式：
一、離岸式REITs操作流程及運作模式
由于政策法規等方面的因素，目前REITs在我國大陸仍無(wú)法公開(kāi)上市，這就決定了欲通過(guò)REITs上市的物業(yè)，必須到我國香港地區及境外操作。
離岸REITs的上市操作流程如下圖所示：
上市REITs結構主要由基金單位持有人、資產(chǎn)管理人、受托人、發(fā)起人、物業(yè)管理人和貸款人組成。其運作模式如下：
（1）公眾、機構投資者、發(fā)起人和戰略投資者等通過(guò)認購REITs基金單位成為基金單位持有人。發(fā)起人整合/收購各地的物業(yè)組成資產(chǎn)池，其租金收入扣除各種費用后作為投資收益支付給基金單位持有人。
（2）資產(chǎn)管理人向REITs提供資產(chǎn)管理服務(wù)，收取管理費。
（3）受托人代表基金單位持有人的利益處理相關(guān)事務(wù)，收取信托管理費用。
（4）物業(yè)管理人為××資產(chǎn)提供物業(yè)管理服務(wù)，收取管理費。
（5）REITs在法律要求的范圍內（例如：香港要求不超過(guò)資產(chǎn)池總價(jià)值的45％），通過(guò)向貸款人融資的方式，利用財務(wù)杠桿擴大收購物業(yè)的規模。
離岸REITs融資案例：越秀REITs香港上市
越秀REITs（0405.HK）于2005年12月21日在香港掛牌上市，香港公開(kāi)發(fā)售及國際配售分別獲得約496倍和74倍認購，最終發(fā)行售價(jià)為每股3.075港元，籌集資金約17.9億港元。作為在香立上市的首只以?xún)鹊匚飿I(yè)為注入資產(chǎn)的REITs，越秀REITs的操作手法為國內REITs探尋離岸上市之路提供了良好的借鑒和示范。
越秀REITs的運作模式是典型的契約型REITs，其運作模式如下圖所示：
越秀REITs作為第一只在香港上市的內地房地產(chǎn)信托基金，盡管最終選擇以每個(gè)基金單位3.075港元上限定價(jià)發(fā)售，依然受到投資者的熱烈追捧，2005年12月21日正式上市進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)一周內就累計升值16％。越秀REITs的成功上市，在為開(kāi)發(fā)商募集所需資金的同時(shí)，并未破壞物業(yè)產(chǎn)權的完整性（無(wú)需將物業(yè)散售），并保證了后期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的持續投入問(wèn)題，在單一產(chǎn)權的情況下，由專(zhuān)業(yè)的國際租賃及運營(yíng)機構進(jìn)行管理，為商業(yè)項目的發(fā)展和持續運營(yíng)提供了足夠的保障。
貸款類(lèi)信托融資模式指信托公司通過(guò)質(zhì)押資金使用方的公司財產(chǎn)或股權為基本貸款擔保方式發(fā)行房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，將募集資金提供給資金使用方。
傳統貸款型信托融資的典型特點(diǎn)是資金成本低,進(jìn)入門(mén)檻低,操作管理比較簡(jiǎn)單、運行成本較低，收益比較穩定，雖然與商業(yè)銀行等金融機構的貸款類(lèi)業(yè)務(wù)具有一定的重合性，但大多屬于點(diǎn)對點(diǎn)式的項目融資性質(zhì)，在供給方式上比較靈活,可以針對房地產(chǎn)企業(yè)本身運營(yíng)需求和具體項目設計個(gè)性化的信托產(chǎn)品，對不同階段、不同水平的項目都可以量身定做解決方案。2003年央行121號文件出臺后，貸款型信托一度成為許多開(kāi)發(fā)商解決資金問(wèn)題的新渠道，特別是在從單個(gè)項目立項后到四證齊備前這個(gè)銀行資金不愿進(jìn)入的階段，成為開(kāi)發(fā)商資金的一個(gè)重要補充。
貸款型信托融資案例：萬(wàn)科十七英里項目集合資金信托計劃
2004年，萬(wàn)科開(kāi)始廣泛與新華信、深國投等信托投資公司合作采用貸款型信托為旗下十七英里，萬(wàn)年花城、云頂等項目融資，成為我國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)積極嘗試信貸信托這一融資渠道的代表。
2004年6月10日萬(wàn)科聯(lián)合新華信托股份有限公司推出“萬(wàn)科十七英里集合資金信托”?！叭f(wàn)科十七英里集合資金信托”是典型的貸款型信托，該信托計劃具有鮮明的特點(diǎn)：首先，該信托計劃靈活選擇融資方式，實(shí)現了財務(wù)費用的最小化。該信托貸款的年利率為4%，與同期銀行貸款利率5.49%相比，低了1.49個(gè)百分點(diǎn)，按照1.9895億元的融資規模，萬(wàn)科每年可節約財務(wù)費用近400萬(wàn)元；
其次，投資者在購買(mǎi)該信托計劃的同時(shí)，不僅享有通常意義的投資收益，更重要的是還可以獲得對該房產(chǎn)的優(yōu)先購買(mǎi)權以及購房?jì)r(jià)格的高折扣率。這種將融資與營(yíng)銷(xiāo)相結合的模式在隨后的房地產(chǎn)信托項目中被廣泛地運用。最后，該信托產(chǎn)品可辦理轉讓、贈與或繼承，流動(dòng)性較強。
三、股權型信托融資模式
股權型信托融資模式是指委托人將其持有的公司股權轉移給受托人，或委托人將其合法所有的資金交給受托人，由受托人以自己的名義，按照委托人的意愿將該資金投資于公司股權。
股權型信托融資的突出優(yōu)點(diǎn)有兩點(diǎn)：首先能夠增加房地產(chǎn)企業(yè)的資本金，促使房地產(chǎn)企業(yè)達到銀行融資的條件；
其次，信托公司的信托計劃募集的資金進(jìn)行股權融資類(lèi)似于優(yōu)先股，只要求在階段時(shí)間內取得一個(gè)合理的回報，并不要求與開(kāi)發(fā)商分享最終利潤的成果，這樣既滿(mǎn)足了充實(shí)開(kāi)發(fā)商股本金的要求，開(kāi)發(fā)商也沒(méi)有喪失對項目的實(shí)際控制權。
股權型信托融資案例：世紀星城住宅項目股權投資信托計劃
“世紀星城”項目預計總投資8.99億元，項目前期已經(jīng)投入2.8億元，并已取得一期土地證和建設用地規劃許可證，還需要取得開(kāi)工證和建設工程規劃許可證，只有四證齊全才可向銀行申請貸款。但121號文的執行，使得項目開(kāi)發(fā)商北京順華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，憑借自身1.5億元的注冊資本，不能滿(mǎn)足30%的最低限(1.5/8.99=16%<30%)，這意味著(zhù)工程將面臨著(zhù)開(kāi)發(fā)資金斷流的窘境。在這一關(guān)鍵時(shí)刻，北京順華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司聯(lián)合重慶國際信托投資有限公司推出“世紀星城住宅項目股權投資信托計劃”，通過(guò)股權信托的方式籌集2億元資金對北京順華進(jìn)行增資，使其自有資金達到3.5億元，并將此資金直接用于項目的開(kāi)發(fā)，保證工程順利獲得開(kāi)工證和建設工程規劃許可證，從而在四證齊全的基礎上獲得項目原貸款行興業(yè)銀行的銀行后續貸款支持，順利實(shí)現了2005年項目竣工銷(xiāo)售的預期目標。
世紀星城住宅項目股權投資信托計劃是典型的房地產(chǎn)優(yōu)先股權信托融資模式，即股權在退出時(shí)附固定比例的投資收益。世紀星城住宅項目股權投資信托計劃憑借著(zhù)自身的特色，一推出就受到投資者的追捧，順利完成融資任務(wù)。世紀星城住宅項目股權投資信托計劃充分滿(mǎn)足了開(kāi)發(fā)商、信托公司以及投資者三方的需求，成為我國股權型信托融資模式的一個(gè)范本。
目前我國的房地產(chǎn)信托正從貸款型向股權投資型發(fā)展，從一般的集合資金計劃向美國的REITs模式靠攏。隨著(zhù)國內相關(guān)政策法規的出臺，REITs將沿這一趨勢繼續發(fā)展。2005年3月，福建聯(lián)華信托推出“聯(lián)信•寶利中國優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)投資信托計劃”，其最大特點(diǎn)在于沒(méi)有確定項目下提前籌資，再進(jìn)行有目的的投資，其投資方向涵蓋房地產(chǎn)企業(yè)貸款、股權投資、商業(yè)樓宇或住宅的購買(mǎi)，充分體現了REITs逐步“從貸款型向股權投資型發(fā)展，從一般的集合資金計劃向美國的REITs模式靠攏”的未來(lái)發(fā)展趨勢。
參考文獻：
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