如前所述，我國民間金融的興起在一定程度是我國利率抑制的結果。但隨著(zhù)我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加深，利率管制將逐漸放開(kāi)，我國民間金融也必然面對利率市場(chǎng)化的沖擊，主要體現在：首先，民間借貸資金的供給將下降。下面是小編為大家整理的2023年金融市場(chǎng)化論文【五篇】（完整文檔）,供大家參考。
金融市場(chǎng)化論文范文第1篇
如前所述，我國民間金融的興起在一定程度是我國利率抑制的結果。但隨著(zhù)我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加深，利率管制將逐漸放開(kāi)，我國民間金融也必然面對利率市場(chǎng)化的沖擊，主要體現在：首先，民間借貸資金的供給將下降。居民持有資產(chǎn)形式的選擇主要有三種，一是選擇流動(dòng)性。即選擇閑置現金以及銀行活期存款的形式持有資產(chǎn)，閑置現金具有完全的流動(dòng)性，而銀行的活期存款也接近完全的流動(dòng)性，居民只要花費微小的交通成本、時(shí)間成本就能從銀行將該部分資金變現。其中閑置現金沒(méi)有收益，銀行活期存款則享有活期存款利息收益；
二是選擇銀行等金融機構的理財產(chǎn)品。銀行等金融機構的理財產(chǎn)品流動(dòng)性較差，但收益率較高，同時(shí)理財產(chǎn)品也具有一定的風(fēng)險；
三是選擇民間借貸。民間借貸流動(dòng)性也較差，但收益率往往最高，同時(shí)由于缺乏法律保護，因而民間借貸風(fēng)險也最高。在利率管制下，居民選擇民間借貸的概率較高，因為利率管制下，銀行的存款利率相對較低，從實(shí)際利率看，為刺激投資，銀行存款利率有時(shí)甚至是負的利率水平。因此，只要有其他可投資的渠道，居民并不會(huì )選擇將資金閑置或是以活期存款形式持有；
且在利率管制下，銀行等金融機構主要依賴(lài)利差獲得收入，對理財產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與創(chuàng )新缺乏動(dòng)力，居民對銀行等金融機構提供的理財產(chǎn)品也沒(méi)多大興趣；
而民間借貸雖然風(fēng)險較大，但收益率較高，且在“熟人”、“親人”關(guān)系網(wǎng)的掩飾下，居民往往意識不到潛在的風(fēng)險，大量的資金流入到民間借貸市場(chǎng)。一旦利率管制放開(kāi)，銀行等金融機構能夠根據自身資金與經(jīng)營(yíng)實(shí)力來(lái)制定競爭存款利率，存款利率必定大幅度上升，銀行存款對居民的吸引力也會(huì )增加；
且利率放開(kāi)后，銀行等金融機構獲得利差收入將會(huì )越來(lái)越小，為了尋找新的收入來(lái)源，銀行等金融機構會(huì )更加重視理財產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與創(chuàng )新，理財產(chǎn)品會(huì )越來(lái)越多，理財組合也會(huì )更加多樣化，對居民資金的吸引力也會(huì )上升。因此，流入民間借貸市場(chǎng)的資金也必然減少。其次，民間借貸資金的需求將下降。
尋求民間融資的主體主要是從銀行等金融機構無(wú)法獲得貸款的居民與企業(yè)。而利率市場(chǎng)化后，隨著(zhù)存款“脫媒”情況的緩解，可貸資金總量的增加，銀行等金融機構滿(mǎn)足居民與企業(yè)貸款需求的能力也將增強，這必然減少參與民間借貸的主體。貸款利率放開(kāi)后，銀行等金融機構能夠根據不同的收益與風(fēng)險比來(lái)為不同的投資者制定個(gè)性化利率，理論上所有的投資者都能夠獲得貸款機會(huì )，這同樣大大減少了參與民間借貸的主體。因此，社會(huì )對民間借貸資金的需求也必然減少。再次，民間借貸主體的信用水平可能下降。尋求民間融資的主體主要是從銀行等金融機構無(wú)法獲得貸款的居民與企業(yè)，這些主體中不乏一些信用良好，但是缺乏抵押品或是擔保的居民與企業(yè)，不乏一些擁有較大發(fā)展潛力的項目但資金缺乏的投資者，也不乏一些選擇風(fēng)險高收益高項目的風(fēng)險偏好投資者。貸款利率管制時(shí)，由于銀行等金融機構不能有效的根據收益風(fēng)險比來(lái)制定貸款利率，因此它們也沒(méi)有將這些潛在的貸款對象區別出來(lái)的能力與動(dòng)力。利率市場(chǎng)化后，根據收益風(fēng)險比，這些潛在的貸款者實(shí)際上是銀行增加收入的較為優(yōu)質(zhì)的貸款對象，根據不同的貸款利率這些主體都有極大的可能獲得銀行等金融機構的貸款，而一旦銀行等金融機構將這些主體從民間借貸市場(chǎng)“奪走”，勢必將拉低民間借貸市場(chǎng)主體的信用水平。
二、利率市場(chǎng)化下民間金融的發(fā)展機遇
隨著(zhù)我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加深，我國民間金融市場(chǎng)將面臨資金供給下降、資金需求下降、借貸主體的信用水平下降等沖擊，我國民間金融市場(chǎng)似乎走向了“死胡同”。但實(shí)際上，民間金融不可能消亡。從發(fā)達國家的金融市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，即使在當前金融市場(chǎng)最為發(fā)達的美國，其民間金融市場(chǎng)也保持著(zhù)相當的活力。相對于銀行等正規金融機構，民間金融特有的優(yōu)勢并沒(méi)有改變，利率市場(chǎng)化帶給民間金融市場(chǎng)的不僅僅是沖擊，也有機遇：首先，民間金融的相對優(yōu)勢猶在。一是民間金融資金規模小，覆蓋率高。
相對于銀行等金融機構的信貸規模，民間金融規模很小，10萬(wàn)以?xún)壬踔翈浊?、幾百一筆的借貸金額普遍存在，這種規模的借貸對銀行等金融機構來(lái)說(shuō)規模效應太低，不利于成本控制。同時(shí)民間金融無(wú)處不在，覆蓋全國各地沒(méi)有死角，這是銀行等金融機構無(wú)法比擬的；
二是民間金融程序簡(jiǎn)單，快捷方便。銀行等金融機構對于一筆貸款的發(fā)放，必須對貸款者的信用水平、資產(chǎn)狀況、資金用途等進(jìn)行全面的審核、審批，過(guò)程復雜且耗時(shí)長(cháng)。而民間借貸的主要貸款對象往往是“熟人”、“親人”，或者“熟人”、“親人”所推薦的關(guān)系戶(hù)，其信用水平、資產(chǎn)狀況等在平時(shí)的生活交往中基本確定，并不需要進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的考察，也不需要復雜的審批過(guò)程，借貸的程序簡(jiǎn)單快速，這對一些急需資金“救急”的居民與企業(yè)可謂“及時(shí)雨”；
三是信息不對稱(chēng)性更低。對于銀行來(lái)說(shuō)，完全掌握貸款者的信息是十分困難的，難免出現信息不對稱(chēng)而招到“騙貸”。而對于民間借貸，借貸雙方的關(guān)系較為密切，在長(cháng)期的交往中，相互的了解也較為細致，信用考察也更加針對性，因此，一定程度上，民間借貸的信息比銀行等金融機構的貸款更加透明。四是民間借貸能夠接納的風(fēng)險比銀行等金融機構更高。對于銀行等金融機構來(lái)說(shuō)，雖然理論上可以按照收益風(fēng)險比來(lái)確定貸款利率從而發(fā)放貸款，但是銀行等金融機構要通過(guò)人行、銀監會(huì )等相關(guān)監管機構的監管，必須控制不良貸款率，這就使得銀行等金融機構無(wú)法接納風(fēng)險過(guò)高的貸款，即使貸款者能夠支付較高的利率。而民間借貸則不受這些政策限制，只要有主體為了獲得高收益而愿意承擔相應的風(fēng)險，就能實(shí)現供需雙方的資金融通。
其次，民間利率與銀行等金融機構的利率將趨向統一。長(cháng)期以來(lái)，我國民間利率的綜合水平遠高于銀行等金融機構，其原因在于民間高利貸、標會(huì )、地下錢(qián)莊的非法金融活動(dòng)拉高了民間利率。利率市場(chǎng)化后，銀行等金融機構滿(mǎn)足社會(huì )融資需求的能力將大大提高，這會(huì )抑制民間高利貸、標會(huì )、地下錢(qián)莊的發(fā)展，同時(shí)伴隨著(zhù)利率市場(chǎng)化，政府對民間金融的監管將更加嚴密，民間高利貸、標會(huì )、地下錢(qián)莊也會(huì )進(jìn)一步的受到抑制，因此，長(cháng)期來(lái)看民間利率的綜合水平有降低趨勢。這極大地保證了貸款者的利益，降低了貸款者的融資成本，有利于民間金融市場(chǎng)的可持續發(fā)展。當然，由于民間借貸風(fēng)險依舊高于銀行等金融機構的貸款，根據收益風(fēng)險對稱(chēng)原則，民間借貸利率依舊會(huì )長(cháng)期的高于銀行等金融機構的貸款利率。
再次，民間金融市場(chǎng)作為正規金融市場(chǎng)的補充其市場(chǎng)定位將更加明確。利率市場(chǎng)化要求經(jīng)濟社會(huì )具備完善的市場(chǎng)運行與監管機制，因此，政府的監管以及法律制度必將趨于完善，民間金融市場(chǎng)將更加規范，民間金融的違約風(fēng)險將極大的降低，民間金融市場(chǎng)不再是投機倒把的場(chǎng)所。在政府監管與法律制度的規范下，民間金融市場(chǎng)對風(fēng)險的識別能力也將極大提升，這極大地提升了民間借貸市場(chǎng)的信用度。居民與企業(yè)轉向民間借貸的原因將主要是為了獲得民間借貸相對于銀行等金融機構所具備的獨特優(yōu)勢，而不是為了“圈錢(qián)”、“騙錢(qián)”，民間金融也不再是高利貸的代名詞，民間金融市場(chǎng)將作為正規金融市場(chǎng)的補充而長(cháng)期存在與發(fā)展。
三、結論
金融市場(chǎng)化論文范文第2篇
一、金融市場(chǎng)的國際化進(jìn)程
過(guò)去十年來(lái)，國際金融市場(chǎng)突飛猛進(jìn)，急速發(fā)展?？蓛稉Q貨幣間的外匯市場(chǎng)交易規模持續擴張，到1998年4月底，外匯市場(chǎng)日平均交易量持續上升到1.49萬(wàn)億美元，比1986年上升了8倍，數額相當于所有國家外匯儲備的87.4％。在1984到1998的十五年間，國際資本市場(chǎng)融資累計額的年平均增長(cháng)速度為12.34%，遠遠超過(guò)全球GDP的年平均增長(cháng)速度3.37%和國際貿易的年平均增長(cháng)速度6.34%。
在規模持續擴張的同時(shí)，金融市場(chǎng)的國際化進(jìn)程不斷加快，國際外匯市場(chǎng)率先實(shí)現單一市場(chǎng)形態(tài)的運作，其顯著(zhù)標志是全球外匯市場(chǎng)價(jià)格的日益單一化，主要貨幣的交叉匯率與直接兌換的匯率差距明顯縮小。
在資本市場(chǎng)，資金開(kāi)始大范圍地跨過(guò)邊界自由流動(dòng)，各類(lèi)債券和股票的國際發(fā)行與交易數額快速上升，整個(gè)90年代，主要工業(yè)國家的企業(yè)在國際上發(fā)行的股票增長(cháng)了近6倍。1975年，主要發(fā)達國家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間，1998年，給比重上升到91%（日本）到640%（意大利），其中，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，各國該比重增長(cháng)最快的時(shí)期幾乎都集中在80年代末和90年代初。
與此同時(shí)，國際債券市場(chǎng)的二級市場(chǎng)獲得了蓬勃發(fā)展。債券市場(chǎng)信息傳遞渠道、風(fēng)險和收益評估方式以及不同類(lèi)型投資者的行為差異逐漸減小，以投資銀行、商業(yè)銀行和對沖基金為代表的機構投資者，以復雜的財務(wù)管理技巧，在不同貨幣計值的不同債券之間，根據其信用、流動(dòng)性、預付款風(fēng)險等的差異，進(jìn)行大量?quot;結構易"，導致各國債券價(jià)格互動(dòng)性放大，價(jià)格水平日趨一致。
海外證券衍生交易的市場(chǎng)規模有了突破性提高。幾乎在所有主要的國際金融中心，都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交住T諦錄悠律唐方灰姿?，既可以脆]氯站?25種期貨合約的交易，也有部分馬來(lái)西亞的衍生證券交易；
美國期貨交易所的交易對象，更是包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來(lái)西亞林吉特、泰國銖和印尼盾等多種貨幣計值的證券和衍生產(chǎn)品。
二、我國金融市場(chǎng)的國際化發(fā)展
在席卷全球的金融市場(chǎng)一體化潮流中，我國金融市場(chǎng)對外開(kāi)放程度不斷擴大，國際化進(jìn)程加速。
在銀行領(lǐng)域，1979年起，外資銀行開(kāi)始在我國設立代表處、分行、合資銀行、獨資銀行、財務(wù)公司，到今年年初，共有38個(gè)國家和地區的168家外國銀行在我國25個(gè)城市設立了252家代表處，有22個(gè)國家和地區的87家外資金融機構在我國19個(gè)城市設立了182個(gè)營(yíng)業(yè)性機構，其中，有32家外資銀行獲準經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)。到今年6月底，在華外資銀行總資產(chǎn)達323億美元，其中貸款208億美元。
在保險領(lǐng)域，到去年底，我國共有外資保險公司15家，對外開(kāi)放城市由上海擴大到廣州、深圳等地。
在證券領(lǐng)域，1992年，我國允許外國居民在中國境內使用外匯投資于中國證券市場(chǎng)特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門(mén)對于B股市場(chǎng)的總交易額實(shí)行額度限制，超過(guò)300萬(wàn)美元的B股交易，必須得到中國證券監督管理委員會(huì )的批準。1993年起，我國允許部分國有大型企業(yè)到香港股票市場(chǎng)發(fā)行股票籌集資金，即H股。部分企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行股票籌集資金，稱(chēng)為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國內，經(jīng)國家外匯管理局批準開(kāi)設外匯帳戶(hù)，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。進(jìn)入2000年后，部分民營(yíng)高科技企業(yè)到香港創(chuàng )業(yè)板和美國NASDAQ上市籌集資金，標志著(zhù)我國證券市場(chǎng)的國際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。
在債券市場(chǎng)，我國對于構成對外債務(wù)的國際債券發(fā)行實(shí)行嚴格的計劃管理。由經(jīng)過(guò)授權的10個(gè)國際商業(yè)信貸窗口機構和財政部、國家政策性銀行在國外發(fā)行債券融資，其他部門(mén)可以委托10個(gè)窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國家外匯管理局的特別批準后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國家利用外資計劃，并經(jīng)國家外匯管理局批準。在國外發(fā)行債券所籌集資金，必須匯回國內，經(jīng)批準開(kāi)設外匯帳戶(hù)，存入指定銀行。
三、我國金融市場(chǎng)國際化的前景
隨著(zhù)加入WTO步伐的不斷加快，我國金融市場(chǎng)正在準備與國際市場(chǎng)接軌，國際化進(jìn)程將明顯加快。
根據我國與有關(guān)國家達成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，我國金融市場(chǎng)開(kāi)放將集中在如下幾個(gè)方面：
在銀行領(lǐng)域，我國將在市場(chǎng)準入和國民待遇等方面對外資銀行進(jìn)一步開(kāi)放，逐步允許外資銀行向中資企業(yè)和居民開(kāi)辦外匯業(yè)務(wù)和人民幣業(yè)務(wù)。加入WTO之初，外資銀行可向外國客戶(hù)提供所有外匯業(yè)務(wù)。加入WTO一年后，外國銀行可向中國客戶(hù)提供外匯業(yè)務(wù)，中外合資的銀行將可獲準經(jīng)營(yíng)，外國獨資銀行將在5年內獲準經(jīng)營(yíng)，外資銀行在二年內將獲準經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，在5年內經(jīng)營(yíng)金融零售業(yè)務(wù)。
在保險業(yè)領(lǐng)域，加入WTO后，人壽保險公司中外資持股比例可高達50％，加入一年后，提高至51％。非人壽保險公司和再保險公司將獲準在合資保險公司中持有51％的股份，并可在二年內成立全資的分支機構。
在證券市場(chǎng)，中國將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國內基金管理公司相同待遇；
當國內證券商業(yè)務(wù)范圍擴大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇；
外資少量持股的中外合資證券商將可承銷(xiāo)國內證券發(fā)行，承銷(xiāo)并交易以外幣計價(jià)的有價(jià)證券。
顯然，隨著(zhù)金融服務(wù)領(lǐng)域的對外開(kāi)放，我國金融市場(chǎng)將逐步走向全面的國際化。
這種全面的國際化含義是：以資金來(lái)源計，國外資本以允許的形式進(jìn)入我國金融市場(chǎng)，國內資本則可以參與國外有關(guān)金融市場(chǎng)的交易活動(dòng)；
以市場(chǎng)籌資主體計，非居民機構可以在國內金融市場(chǎng)籌融資，國內機構則可以在國外金融市場(chǎng)籌融資；
國外交易及中介機構參與我國金融市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)，國內有關(guān)交易及中介機構獲得參與國際金融市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)的資格和權力。
四、金融市場(chǎng)國際化的利益
金融市場(chǎng)國際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場(chǎng)獲得資金的成本，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率，延展市場(chǎng)空間，擴大市場(chǎng)規模，提高系統能力，改善金融基礎設施，提高會(huì )計和公開(kāi)性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結算系統等。
海外金融資本的進(jìn)入，尤其是外國金融機構和其他投資者對市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與，迫使資本流入國的金融管理當局采用更為先進(jìn)的報價(jià)系統，加強市場(chǎng)監督和調控，及時(shí)向公眾傳遞信息，增加市場(chǎng)的效率。越來(lái)越多的新興市場(chǎng)國家通過(guò)采用國際會(huì )計標準，改進(jìn)信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開(kāi)性。交易數量和規模的增加，有助于完善交易制度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。而外國投資者帶來(lái)的新的金融交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現及發(fā)展。建立一個(gè)技術(shù)先進(jìn)的清算和結算系統，對于有效控制風(fēng)險、保持該市場(chǎng)對外國證券資本的吸引力、
五、金融市場(chǎng)國際化的風(fēng)險表現
金融市場(chǎng)國際化進(jìn)程在帶來(lái)巨大收益的同時(shí)，仍然蘊涵著(zhù)一定的風(fēng)險，因此，加入WTO后，我國金融風(fēng)險可能有如下表現：
1.市場(chǎng)規模擴大加速甚至失控的風(fēng)險。
與國際化相伴隨的外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場(chǎng)深度、提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí)，將導致金融資產(chǎn)的迅速擴張。在缺乏足夠嚴格的金融監管的前提下，這種擴張可能成為系統性風(fēng)險爆發(fā)的根源。
此外，由于國內金融市場(chǎng)的發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導致其金融體系規模的快速擴張，而資本流入的突然逆轉，則使其金融市場(chǎng)的脆弱性大幅度上升。
2.金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升的風(fēng)險
對于規模狹小、流動(dòng)性比較低的新興金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。尤其是在一些機構投資者成為這類(lèi)國家非居民投資的主體時(shí)，國內金融市場(chǎng)的不穩定性表現得更為顯著(zhù)。
由于新興市場(chǎng)缺乏完善的金融經(jīng)濟基礎設施，在會(huì )計標準、公開(kāi)性、交易機制、票據交換、以及結算和清算系統等方面存在薄弱環(huán)節，無(wú)法承受資本大量流入的沖擊，導致價(jià)格波動(dòng)性的上升。新興金融市場(chǎng)股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險，大大地增加了全局性的市場(chǎng)波動(dòng)。
3.本國金融市場(chǎng)受到海外主要金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的波及、市場(chǎng)波動(dòng)脫離本國經(jīng)濟基礎的風(fēng)險。
外國資本的流入和外國投資者對新興市場(chǎng)的大量參與，潛在地加強了資本流入國與國外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，導致二者相關(guān)性的明顯上升。
從國內金融市場(chǎng)與主要工業(yè)國金融市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性來(lái)看，近年來(lái)，主要工業(yè)國金融市場(chǎng)對資本流入國金融市場(chǎng)的溢出效應顯著(zhù)上升。國外研究表明，美國股票市場(chǎng)波動(dòng)性對韓國股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達12%，美國股票市場(chǎng)波動(dòng)性對泰國股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達29.6%，美國股票市場(chǎng)波動(dòng)性對墨西哥股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達32.4%。
這種溢出的影響表現為兩個(gè)方面：其一，在市場(chǎng)穩定發(fā)展時(shí)期，資本流入國金融市場(chǎng)波動(dòng)接受主要工業(yè)國的正向傳導，表現為二者波動(dòng)的同步性；
其二，在市場(chǎng)波動(dòng)顯著(zhù)、存在一定的恐慌心理時(shí)，二者波動(dòng)出現背離，甚至呈反向關(guān)系。
從日本和韓國股票指數的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數的相關(guān)系數為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數達89.09%。從92年7月到98年5月，該相關(guān)系數下降到44.86%，此后，該系數再度提高到80.65%。
4.本國金融市場(chǎng)與周邊新興金融市場(chǎng)波動(dòng)呈現同步性，遭受"金融危機傳染"侵襲的風(fēng)險。
由于新興市場(chǎng)國家宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結構基本相同，因此，其金融市場(chǎng)表現具有很強的同步性。
尤其是1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，部分亞洲國家和地區間的股票市場(chǎng)相關(guān)系數顯著(zhù)增大，韓國和印尼股市的相關(guān)系數由43%上升到73%，印尼和泰國股市的相關(guān)系數由15%上升到78%，泰國和韓國股市的相關(guān)系數由55%上升到63%。顯然，在金融危機期間，國際投資者把這些國家的金融市場(chǎng)視為一個(gè)整體，同時(shí)從上述市場(chǎng)撤出資金，導致其同時(shí)崩盤(pán)。
此外，由于機構投資者在全球資本流動(dòng)中發(fā)揮主導作用，而其行為特征表現出很強的"羊群效應"，其對新興市場(chǎng)的進(jìn)入和撤出也具有"一窩蜂"的特點(diǎn)，從另一個(gè)角度加強了新興市場(chǎng)表現之間的同步性，這種同步性在金融危機時(shí)期表現為危機傳染的"多米諾骨牌"效應或"龍舌蘭酒"效應。
5.銀行體系脆弱性上升的風(fēng)險
在金融自由化和金融現代化的壓力下。金融體系的脆弱性可能大幅度上升。
金融市場(chǎng)國際化進(jìn)程加深后，外資可能大量流入該國銀行體系，促使銀行資產(chǎn)負債規?？焖贁U張，尤其是銀行的對外負債增長(cháng)更為顯著(zhù)。在一些國家，以銀行對外負債形式流入的資金絕大多數投資于國內市場(chǎng)，導致銀行體系外幣凈負債上升。特別是當銀行的資產(chǎn)負債結構不合理時(shí)，大規模資本流入使銀行的流動(dòng)性出現大幅度擺動(dòng)，銀行貸款膨脹和收縮時(shí)期交替出現，引起影響全局的風(fēng)險，甚至導致金融危機的爆發(fā)。
由于負債和流動(dòng)性的快速上升領(lǐng)先于經(jīng)濟規模的增長(cháng)，特定的經(jīng)濟發(fā)展階段和有限的經(jīng)濟增長(cháng)速度，無(wú)法為新增巨額貸款提供足夠的投資機會(huì )，可供投資并提供高額回報的行業(yè)有限，銀行的新增貸款往往集中于少數行業(yè)，如在泰國，大量資本流入后，銀行信用發(fā)放給建筑和不動(dòng)產(chǎn)的份額從1980年的8%增長(cháng)到1990年的16%。大部分新增貸款用于不動(dòng)產(chǎn)交易。
此外，由于大多數信用等級比較高的企業(yè)可以通過(guò)在國際市場(chǎng)直接發(fā)行股票和債券獲得資金，國內銀行只能向次級層次風(fēng)險較高的客戶(hù)貸款，因此，銀行對于借款企業(yè)和借款個(gè)人的利潤和信用等級要求相應下調。在外資持續流入、經(jīng)濟保持高速增長(cháng)的前提下，這樣的信貸投放策略通常能夠得以維持，但是經(jīng)濟形勢突然逆轉及外資無(wú)以為繼時(shí)，這種循環(huán)將被迫中斷，一些行業(yè)出現周期性逆轉，銀行產(chǎn)生大量不良貸款。例如，在泰國，1988到1990年的資本凈流入與資產(chǎn)價(jià)值的上升顯著(zhù)相關(guān)，即使商業(yè)銀行對房地產(chǎn)貸款的土地抵押值超過(guò)貸款很多，而房地產(chǎn)價(jià)格下降，仍然使銀行資產(chǎn)負債的獲利能力受到很大打擊。
由于銀行體系保持巨額對外凈負債，面臨著(zhù)很大的匯率風(fēng)險，可能遭受本幣意外貶值引起的損失。
中央銀行針對外資流入實(shí)行的沖銷(xiāo)性市場(chǎng)干預政策，往往導致市場(chǎng)利率的突然上升，從而加大商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險。而在中央銀行為了維持某一個(gè)匯率水平對外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預的情況下，短期利率可能上升到一個(gè)非理性的水平，這樣將削弱銀行盈利能力甚至危及銀行的穩定。因此，貨幣危機往往是銀行體系危機的前奏。
在金融市場(chǎng)開(kāi)放導致銀行體系穩定性下降的過(guò)程中，銀行道德風(fēng)險問(wèn)題得到不同程度的暴露。在對亞洲金融危機的成因分析中，克魯格曼教授認為，東南亞國家的金融機構存在嚴重的道德風(fēng)險問(wèn)題，導致了泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生，而泡沫經(jīng)濟的破滅則是東南亞金融危機的重要原因。
金融市場(chǎng)化論文范文第3篇
存款利率市場(chǎng)化是一項迄今為止影響最為深遠、最為廣泛的金融體制改革和過(guò)程。從它需要創(chuàng )造條件分階段進(jìn)行。市場(chǎng)化后的存款利率會(huì )上升。其上升有利有弊，有利的是可以增加居民收入，從而擴大消費。但是，由于受金融體制改革滯后的影響，存款利率市場(chǎng)化仍然受存款保險制度、商業(yè)銀行內部條件和宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境等因素的制約，因而存款利率尚未完全市場(chǎng)化或沒(méi)有真正的市場(chǎng)化。
（一）存款保險制度的制約是否有存款保險制度的保障是影響存款利率市場(chǎng)化的根本因素。到現在，中國尚未建立顯性的存款保險制度。存款保險制度在很大程度上制約了存款利率市場(chǎng)化。存款保險制度是保護存款人利益、維護銀行信用的一種金融保障制度。當由此引發(fā)的金融危機爆發(fā)時(shí)，有了存款保險制度，就可以保護存款人的利益，原因在于銀行業(yè)面臨的是隱性的保險制度，缺乏合理的退出機制，保護存款人的利益必須有存款保險制度才能得到保障。這些都是存款保險制度的缺少所致。實(shí)現存款利率市場(chǎng)化，無(wú)論對企業(yè)、消費者還是對銀行，都可能帶來(lái)或多或少的市場(chǎng)風(fēng)險和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。所以，中國的存款利率市場(chǎng)化采取的是謹慎的市場(chǎng)化?，F在，國家真正對存款保險制度征求銀行、企業(yè)、存款人的意見(jiàn)。但是，到現在，存款保險制度還沒(méi)有真正地建立起來(lái)。
（二）商業(yè)銀行內部條件的制約商業(yè)銀行內部條件是否具備是影響存款利率市場(chǎng)化的主要因素。存款利率市場(chǎng)化，一方面，當商業(yè)銀行完全習慣于所有的產(chǎn)品價(jià)格都以加點(diǎn)或者是減點(diǎn)來(lái)定價(jià)時(shí)；
另一方面，當商業(yè)銀行內部的資金核算也用市場(chǎng)基準來(lái)核算時(shí)，國家基本上就可以把存款利率放開(kāi)了。這些都是目前商業(yè)銀行所不具備的。用一個(gè)新的基準來(lái)代替央行目前的存款利率是存款利率市場(chǎng)化的表現。新的基準可能是同業(yè)拆借利率，也可能是七天回購拆借利率。商業(yè)銀行內部還難以完全用市場(chǎng)基準利率來(lái)核算。存款利率市場(chǎng)化對金融產(chǎn)品的定價(jià)能力和水平提出了更高的要求?？傊?，存款利率市場(chǎng)化需要商業(yè)銀行建立起一系列的風(fēng)險內控投制。
（三）宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的制約是否具備良好的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境是影響存款利率市場(chǎng)化的重要因素。也就是說(shuō)，存款利率市場(chǎng)化離不開(kāi)良好的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境。除了需要競爭性的商業(yè)銀行主體外，它還需要穩定的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境。就如同價(jià)格改革一樣，沒(méi)有一個(gè)穩定的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境，很難真正地實(shí)現存款利率的市場(chǎng)化。宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定有助于銀行和企業(yè)間維持穩定的關(guān)系。沒(méi)有穩定的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境，不適時(shí)宜地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化是不利于經(jīng)濟良好發(fā)展的。存款利率市場(chǎng)化，一方面，需要物價(jià)和金融市場(chǎng)穩定，不至于引起存款利率的大幅上升，能夠為商業(yè)銀行提供再融資保障；
另一方面，需要經(jīng)濟處于上行周期，商業(yè)銀行具有一定的信貸增長(cháng)空間。這表明，宏觀(guān)經(jīng)濟過(guò)熱，資金價(jià)格利息會(huì )過(guò)高；
宏觀(guān)經(jīng)濟過(guò)冷，銀行經(jīng)營(yíng)獲利就會(huì )相對困難。
二、存款利率市場(chǎng)化存在的問(wèn)題
隨著(zhù)金融體制改革的深入，存款利率市場(chǎng)化改革一直在積極推進(jìn)。外幣存貸款利率早已放開(kāi)，但是，各類(lèi)存款利率特別是人民幣存款利率沒(méi)有完全放開(kāi)，利率的市場(chǎng)引導機制不明顯，缺少存款利率市場(chǎng)化的配套措施等諸多問(wèn)題，所以，存款利率還難以完全市場(chǎng)化。這些都與金融體制改革的深入程度密切相關(guān)。
（一）存款利率沒(méi)有完全放開(kāi)伴隨著(zhù)利率市場(chǎng)化的改革，存款利率在不斷地放開(kāi)。自從1996年開(kāi)放銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率開(kāi)始，到現在已有近20年的歷程。從新世紀開(kāi)始，大額外匯存款利率、全國社?；饏f(xié)議存款利率、縣農村信用社存款利率、各檔次存款基準利率等先后市場(chǎng)化。隨后，中國人民銀行放開(kāi)存款利率下限。這是利率市場(chǎng)化改革中的一大突破，存款利率不斷市場(chǎng)化。到2012年6月，存款利率可提高到基準利率的1.1倍。不過(guò)，到現在為止，這一改革還存在著(zhù)不徹底性，特別是存款利率還沒(méi)有完全市場(chǎng)化。也就是說(shuō)，目前的存款利率基本沒(méi)有開(kāi)放，還是非市場(chǎng)化。究其原因，主要是為了防止金融風(fēng)險而穩定金融秩序，存款利率只是有限地放開(kāi)而沒(méi)有完全放開(kāi)。存款利率沒(méi)有完全放開(kāi)，那就還不是真正的利率市場(chǎng)化。只有完全放開(kāi)存款利率，讓市場(chǎng)供求決定資金價(jià)格，才能有真正的利率市場(chǎng)化。
（二）利率的市場(chǎng)引導機制不明顯存款利率市場(chǎng)化需要充分發(fā)揮利率的市場(chǎng)引導機制作用。沒(méi)有這種引導機制，企業(yè)、消費者和商業(yè)銀行之間難以根據市場(chǎng)供求進(jìn)行資金價(jià)格決定，也就是說(shuō)，存款利率難以市場(chǎng)化。這是因為利率水平的高低直接影響的是企業(yè)、消費者和商業(yè)銀行。盡管金融體制改革在不斷地推進(jìn)，但適應這種體制改革的利率的市場(chǎng)引導機制仍不明顯。不論是銀行貸款、民間高利貸等，這都缺少有效的對企業(yè)的利率引導機制。利率高低對消費者沒(méi)有太多的反映。商業(yè)銀行的利率引導機制同樣不明顯?？傊?，利率的市場(chǎng)引導機制不明顯導致了存款利率沒(méi)有市場(chǎng)化。
（三）缺少存款利率市場(chǎng)化的配套措施任何一項改革都需要一系列的配套措施，存款利率市場(chǎng)化也不例外。否則，這種改革是不徹底的。在市場(chǎng)化過(guò)程中，存款保險制度不僅是存款人利益的重要保護措施，而且是金融秩序的安全器。存款保險制度的缺少，導致存款沒(méi)有保護，往往存款者利益受損。存款者在市場(chǎng)上很難得到有效的保護，而且出現風(fēng)險以后也沒(méi)有保障的機制。存款利率市場(chǎng)化還沒(méi)有為金融機構的市場(chǎng)化改革作好方方面面的準備。以前之所以存款利率市場(chǎng)化緩慢，主要原因是缺少存款利率市場(chǎng)化的配套措施，如存款保險制度、社會(huì )保障體系的完善等。存款利率市場(chǎng)化要求繼續深化金融體制改革，建立存款保險制度等配套措施。沒(méi)有這些相應的配套措施，存款利率也會(huì )真正地市場(chǎng)化。只有繼續深化金融體制改革，才能加快存款利率市場(chǎng)化。存款利率沒(méi)有完全放開(kāi)，那還是不完全的利率市場(chǎng)化。利率受政府的干預過(guò)多，市場(chǎng)引導機制不明顯，資金價(jià)格就不能由市場(chǎng)決定。存款利率市場(chǎng)化的配套措施不健全，存款利率就難以真正地市場(chǎng)化。
三、加快存款利率市場(chǎng)化的對策建議
利率市場(chǎng)化改革作為金融體制改革的一個(gè)重要組成部分，其成敗得失直接影響著(zhù)整個(gè)金融體制改革的效果①。這一改革涉及居民、企業(yè)等經(jīng)濟主體和整個(gè)金融體系，即使在高度發(fā)達的市場(chǎng)經(jīng)濟國家，存款利率的市場(chǎng)化改革也是十分艱難和慎重的，更不用說(shuō)我國目前仍是處于間接融資為主的金融結構下，金融體系中的存款總量遠遠大于其他任何金融形式。如果條件不成熟而貿然放開(kāi)存款利率，很可能會(huì )造成系統性的金融風(fēng)險。正是如此，未來(lái)的存款利率市場(chǎng)化還需要繼續深化金融體制改革。
（一）放開(kāi)存款利率，讓市場(chǎng)供求決定其價(jià)格利率市場(chǎng)化進(jìn)程始于1996年6月銀行間同業(yè)拆借利率的正式放開(kāi)。貸款利率下限于2013年7月被完全取消。目前，尚未完全實(shí)現市場(chǎng)化的主要是銀行特別是商業(yè)銀行的存款利率。雖然存款利率都有一定程度的上浮或下浮，但這仍然受到相當程度的管制，也就是沒(méi)有完全放開(kāi)。這就需要繼續深化金融體制改革，下放利率定價(jià)的審批權，該由市場(chǎng)決定的讓市場(chǎng)說(shuō)了算，先向下浮動(dòng)，再過(guò)渡到完全由市場(chǎng)決定。沒(méi)有存款利率的市場(chǎng)化，就沒(méi)有真正的利率市場(chǎng)化。只有讓市場(chǎng)供求決定存款利率，這樣才能市場(chǎng)化。否則，存款利率沒(méi)有真正地市場(chǎng)化。
（二）有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化存款利率市場(chǎng)化要求放開(kāi)存款利率管制。放開(kāi)存款利率管制是利率市場(chǎng)化中最為關(guān)鍵、風(fēng)險最大的階段，這就要求分步、有序地推進(jìn)，防止盲目進(jìn)行。利率市場(chǎng)化具體推進(jìn)的路徑較為明確，先長(cháng)期后短期，先大額后小額，分階段逐次加以推進(jìn)，現在到了最后的階段，即存款利率市場(chǎng)化展開(kāi)以及必須的配套設施建設的階段。深化金融體制改革，先開(kāi)放大額存款利率再小額存款，先開(kāi)放長(cháng)期存款利率后短期存款等，從而有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。存款利率市場(chǎng)化可以自上而下地推進(jìn)實(shí)施，但需要自下而上地由商業(yè)銀行等金融機構來(lái)推動(dòng)。在中國，這需要作好充分條件分階段有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化需要強化財務(wù)硬約束，防止搞利率大戰。有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化，既完善中央銀行利率的傳導機制，又完善政策利率對市場(chǎng)利率的傳導機制，為全面實(shí)現利率市場(chǎng)化而做好充分的準備。
(三)加強商業(yè)銀行內控機制建設要順利實(shí)現存款利率市場(chǎng)化，加強商業(yè)銀行內控制建設，提高風(fēng)險防范能力是非常重要的。實(shí)現存款利率完全市場(chǎng)化，除了影響存款人的利益外，無(wú)疑還會(huì )給商業(yè)銀行帶來(lái)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險。為了穩定金融秩序，實(shí)現存款利率的完全市場(chǎng)化，當務(wù)之急是健全商業(yè)銀行的內部管理、風(fēng)險管理等。加強內控，可以防范和化解由此所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。商業(yè)銀行在產(chǎn)品定價(jià)中，需要綜合考慮客戶(hù)給它帶來(lái)的綜合收益。除了考慮派生業(yè)務(wù)外，還需要綜合考慮信用風(fēng)險大小、利率風(fēng)險大小。此外，商業(yè)銀行籌集資金成本和運營(yíng)成本高低都是非常重要的。只有加強了商業(yè)銀行內控機制建設，商業(yè)銀行面對存款利率市場(chǎng)化才有可靠的保障。
金融市場(chǎng)化論文范文第4篇
關(guān)鍵詞：碳金融市場(chǎng) 理論創(chuàng )新 對比研究
一、國內外碳金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介
2005年歐盟正式啟動(dòng)排放權交易體系，成員國以《京都議定書(shū)》為標準確定各自碳排放量和企業(yè)配額，EUETS實(shí)現了市場(chǎng)中資本與排放權的自由流通，成為全球首個(gè)和迄今最成熟的碳金融市場(chǎng)。
中國的碳市場(chǎng)以清潔發(fā)展機制（CDM）為基礎而發(fā)展，在CDM市場(chǎng)交易量中所占比重一直維持在70%左右[1]。隨著(zhù)2012年我國開(kāi)始在北京、上海、天津、重慶等七省市推行國內碳排放權交易市場(chǎng)試點(diǎn)，碳金融市場(chǎng)建設逐漸起步。
目前對碳金融市場(chǎng)的研究主要集中于案例和實(shí)踐，即針對碳金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中的制度設計、交易活動(dòng)以及市場(chǎng)價(jià)格等問(wèn)題，而對相關(guān)理論基礎及創(chuàng )新研究關(guān)注較少。
二、碳金融市場(chǎng)相關(guān)理論創(chuàng )新
（一）碳排放權交易與分配制度理論
碳金融市場(chǎng)的理論基石是市場(chǎng)交易理論，即市場(chǎng)是調節和優(yōu)化資源配置的最優(yōu)方式。環(huán)境經(jīng)濟學(xué)中有三種減排途徑：政府管制、碳稅和市場(chǎng)交易，其中政府直接管制和征收碳稅都存在政府干預，從而增加交易成本、降低資源配置效率，因此市場(chǎng)交易制度越來(lái)越受到青睞。
“外部性”研究奠定了碳排放權可交易的理論支撐[2]，為了使外部成本內生，國家應征收“環(huán)境稅”――環(huán)境資源是一種政府所有的商品，政府可將環(huán)境污染物分割成標準單位即排污權，而污染者則必須購買(mǎi)這種“商品”，市場(chǎng)機制下供求均衡點(diǎn)即可以實(shí)現環(huán)境資源的最優(yōu)配置。
目前排放權分配方式主要有兩種，免費分配和公開(kāi)拍賣(mài)。免費分配是根據企業(yè)歷史排放量，按一定比例確定其可獲得的排放權量（“祖父制”）。其優(yōu)勢在于企業(yè)可以通過(guò)排放權交易來(lái)彌補減排成本，不涉及政府與排放企業(yè)之間的費用轉移，但如果排放權初始分配額過(guò)多或不足，就會(huì )失去原本的約束效果。公開(kāi)拍賣(mài)方式不會(huì )出現分配不當的問(wèn)題，且拍賣(mài)所得收入可用于環(huán)境治理和稅收調整，但在拍賣(mài)過(guò)程中，如果僅有部分地區拍賣(mài)，則可能出現競爭扭曲和碳泄漏等問(wèn)題。
目前理論研究更傾向于拍賣(mài)方式，而實(shí)踐中仍以祖父制為主。在碳市場(chǎng)形成初期，配額免費分配增加了利益相關(guān)者參與排放交易的信心與動(dòng)力，同時(shí)也能在一定程度上保護國內產(chǎn)業(yè)競爭力。
（二）獨立第三方（）理論
碳市場(chǎng)商是指通過(guò)代行交易主體在買(mǎi)賣(mài)碳排放權或審核碳排放額度時(shí)的權利并從中獲得一定報酬的獨立組織或法人。根據理論，基于市場(chǎng)信息不對稱(chēng)的行為最優(yōu)結果是委托人和人均不能以損害他人利益來(lái)增加自身收益，即“帕累托最優(yōu)”。為了達到這一結果，過(guò)程中會(huì )發(fā)生監督成本、守約成本和剩余損失等。
目前，EUETS的交易活動(dòng)較活躍，特別是小排放量企業(yè)常通過(guò)中介來(lái)實(shí)現交易成本最小化；
而大型排放權交易主體由于交易頻繁且大型企業(yè)間聯(lián)系密切，往往采取內部交易，因此行為很少[3]。在我國，商的主要任務(wù)是核準CDM項目減排量。目前該類(lèi)組織的收益主要自于企業(yè)的合同分成，因此很難避免企業(yè)尋租下商的職能偏離。
（三）金融自由化和市場(chǎng)一體化理論
金融自由化最早由麥金農[4-5]提出，主張放松金融市場(chǎng)管制，包括利率自由化、業(yè)務(wù)自由化、準入自由化、資本流動(dòng)自由化等。金融市場(chǎng)一體化是指國內外金融市場(chǎng)之間逐步趨向于互聯(lián)統一的整體趨勢?；诮鹑跈C構形成的市場(chǎng)關(guān)聯(lián)以及各國金融市場(chǎng)之間交易量的攀升，金融市場(chǎng)價(jià)格決定機制開(kāi)始相互影響，同類(lèi)金融工具在不同金融市場(chǎng)上的價(jià)格趨于一致[6]。
目前碳市場(chǎng)的金融衍生品創(chuàng )新層出不窮，為碳市場(chǎng)提供了更多的風(fēng)險管理和套利手段[7]。但從2011年開(kāi)始，金融危機導致碳市場(chǎng)價(jià)格暴跌、交易量萎靡，也暴露出碳市場(chǎng)自由化和一體化過(guò)程中的問(wèn)題：自由化和一體化加重了金融脆弱性，在危機爆發(fā)時(shí)可能加速關(guān)聯(lián)市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟的衰退，這與我們對傳統金融市場(chǎng)自由化和一體化的分析是類(lèi)似的。本文認為碳金融市場(chǎng)自由化和一體化理論可在以下幾點(diǎn)加以完善：
首先，金融市場(chǎng)的發(fā)展須掌握好節奏，分階段制定發(fā)展規劃；
其次，碳金融市場(chǎng)建立是從區域范圍開(kāi)始的，但減排必須在全球框架下實(shí)現，因此與國際碳金融市場(chǎng)對接是各區域市場(chǎng)發(fā)展的落腳點(diǎn)，否則聯(lián)合履約合作將成為一紙空文。但由于金融市場(chǎng)的“一體化”屬性，一旦碳金融市場(chǎng)放開(kāi)，又必然會(huì )通過(guò)資本流動(dòng)直接或間接地影響到各國金融市場(chǎng)，因此在制度設計之初，必須做好市場(chǎng)自由化的定性分析、階段性部署準備和國際化過(guò)程中的風(fēng)險管理工作。
三、小結
本文從市場(chǎng)交易和分配理論、理論以及金融市場(chǎng)自由化與一體化理論等方面，對國內外碳金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程、特點(diǎn)及相應問(wèn)題進(jìn)行了分析，以期與目前研究較多的案例分析相結合，為我國和全球碳金融市場(chǎng)的發(fā)展提供一些啟發(fā)。
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金融市場(chǎng)化論文范文第5篇
關(guān)鍵詞：金融抑制；
利率市場(chǎng)化；
縣域經(jīng)濟
JEL分類(lèi)號：P22中圖分類(lèi)號：F832文獻標識碼：A文章編號：1006-1428(2012)04-0107-05
近年來(lái)，我國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程正在穩步推進(jìn)，由于我國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程具有“先農村、后城市”的特點(diǎn)，各地區經(jīng)濟發(fā)展水平、金融基礎設施建設也存在較大差異，利率定價(jià)行為對不同地區、不同產(chǎn)業(yè)的影響尤為值得關(guān)注。因此，本文選取江蘇省蘇南、蘇中、蘇北三地共39個(gè)樣本縣(市)作為研究對象，以考察利率市場(chǎng)化對縣域經(jīng)濟的影響，為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化建設提供有益參考。
一、相關(guān)文獻回顧
(一)有關(guān)利率市場(chǎng)化的相關(guān)理論述評
在發(fā)展中國家利率市場(chǎng)化改革的路徑與方式上，理論界存在兩種看似矛盾又緊密聯(lián)系的理論。一種是20世紀70年代美國經(jīng)濟學(xué)家麥金農和肖提出的“金融深化論”。他們認為發(fā)展中國家由于普遍存在人為的利率管制、較高的通貨膨脹，造成實(shí)際利率低于市場(chǎng)均衡利率，不僅減少了國家儲蓄，降低了實(shí)際經(jīng)濟增速和金融發(fā)展的規模，且由于技術(shù)選擇不利于勞動(dòng)密集型經(jīng)濟的發(fā)展，造成低效的資本密集型投資重復進(jìn)行?；诖?，金融深化論學(xué)派提出“金融自由化”為特征的政策主張，主要措施包括放松對利率的人為干預、抑制通貨膨脹、將銀行轉化為社會(huì )組織、鼓勵民間金融以及促進(jìn)金融業(yè)的競爭等，通過(guò)實(shí)際利率的提升促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。
另一種是Hellmann(1994)，Hellmann(1996)，Hell-mann(2000)在對東亞的經(jīng)濟研究后提出的“金融約束論”。該理論宣稱(chēng)，對于發(fā)展中國家而言，政府應該采取“金融約束”政策，通過(guò)控制存款和貸款利率、限制金融市場(chǎng)準入、管制競爭等，將實(shí)際利率維持在正的、低于市場(chǎng)均衡利率的水平上。這樣。銀行由于資金成本較低，放貸意愿較強；
企業(yè)也由于貸款利率不是很高，有動(dòng)力進(jìn)行一系列的投資和生產(chǎn)活動(dòng)，從而推動(dòng)一國的金融深化和經(jīng)濟增長(cháng)。
根本上講，“金融約束論”與“金融深化論”并不存在本質(zhì)對立，金融約束強調不能急于否定政府的干預，認為政府進(jìn)行選擇性干預有助于金融深化。政府干預金融的深度和廣度，應該隨著(zhù)金融深化的加深而減弱。金融約束與金融抑制的區別主要在于：在金融抑制下，政府將名義利率控制在低于通貨膨脹的水平，從民間攫取租金；
而在金融約束下，政府將名義利率維持在適度水平以確保實(shí)際利率為正，并低于均衡利率，從而為民間部門(mén)創(chuàng )造租金。
(二)實(shí)證研究綜述
就實(shí)證的結果而言，Maxwell Fry(1989)，Alan H.Gelb(1989)支持金融自由化的理論假設，認為利率市場(chǎng)化帶來(lái)的實(shí)際利率的提升，能夠顯著(zhù)促進(jìn)儲蓄和投資。進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。而另有學(xué)者則認同金融約束論的推斷，指出利率市場(chǎng)化后實(shí)際利率的提升并沒(méi)有對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生應有的促進(jìn)作用，二者的關(guān)系甚至為負。
國內關(guān)于利率市場(chǎng)化效應的研究主要集中于兩個(gè)方面。早期研究側重于利率與經(jīng)濟增長(cháng)的長(cháng)期關(guān)系，沈坤榮等(2000)、龐曉波等(2008)都指出實(shí)際利率的提升能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。其中沈坤榮等(2000)的研究指出，麥金農關(guān)于實(shí)際利率提升促進(jìn)儲蓄和投資的理論假設，是以短缺經(jīng)濟為背景的。由于20世紀九十年代后我國商品市場(chǎng)已由短缺經(jīng)濟變?yōu)榻Y構性過(guò)剩，造成這一時(shí)期實(shí)際利率對經(jīng)濟增長(cháng)的促進(jìn)效應明顯減弱。值得一提的是，張效巖等(2010)首次采用農村經(jīng)濟數據對中國利率市場(chǎng)化的效果進(jìn)行了研究，他們得出的結論是我國利率市場(chǎng)化改革是有效的，利率市場(chǎng)化水平的提高直接影響了貸款、投資和儲蓄的增長(cháng)，由此帶動(dòng)了生產(chǎn)、消費乃至居民收入的增長(cháng)，從測定的利率市場(chǎng)化的宏觀(guān)經(jīng)濟效果來(lái)看，利率市場(chǎng)化首先引起的是投資的顯著(zhù)增長(cháng)，表明現階段我國農村地區的金融抑制仍然存在。金融約束過(guò)于強化，不利于金融市場(chǎng)效率的提升，現階段農村地區金融抑制理論更適合其實(shí)情。
對于中國的研究，大多采用全國性的數據。未考慮我國利率市場(chǎng)化“先農村，后城市”的特點(diǎn)，也未對區域性差異進(jìn)行深入探討?；谶@些考慮，本文從縣域角度出發(fā)，選取江蘇省蘇南、蘇中、蘇北共39個(gè)樣本縣(市)作為研究對象，考察了1994-2009年間利率市場(chǎng)化對不同地區、不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。
二、江蘇縣域金融機構利率定價(jià)概況
為全面了解縣域金融發(fā)展概況，我們在江蘇省共選取了39個(gè)樣本代表性強、數據資料相對完整的縣(市)作為考察對象，其中蘇南、蘇中、蘇北分別有11、13和15個(gè)樣本縣域(見(jiàn)表1)，研究區間為1994-2009年。
(一)不同地區縣域貸款利率執行情況
受利率統計資料可得性的限制，本文選取蘇南、蘇中、蘇北縣域統計資料相對完整的9個(gè)縣，考察縣域貸款執行利率變化情況。由于沒(méi)有關(guān)于縣域貸款執行利率的直接統計數據，我們用當年縣域所有金融機構利息收入除以年初貸款余額與年末貸款余額的平均值，得到縣域貸款執行利率的近似估計，基準利率選用一年期貸款基準利率。數據顯示，不同地區縣域貸款執行利率走勢與基準利率走勢基本一致(見(jiàn)圖1)，經(jīng)歷了1994-2003年的總體趨降和2004-2008年的持續回升，2009年受適度寬松貨幣政策的影響有所下降?？梢?jiàn)，雖然2004年10月后我國放開(kāi)了貸款利率上限管理，但基準利率對貸款執行利率仍具有重要的指示意義。
分地區看，蘇南縣域的貸款執行利率總體高于蘇中、蘇北。2004年之前，蘇中、蘇北縣域貸款執行利率比較接近，但2004年后蘇北縣域貸款執行利率明顯高于蘇中縣域，與蘇南縣域執行利率基本持平。不僅如此，2004年后不同地區縣域貸款執行利率與基準利率差值的波動(dòng)也明顯加大，該差值在蘇南、蘇中、蘇北縣域的標準方差分別由1994-2003年的0.95、0.78和1.23個(gè)百分點(diǎn)，升至2004-2009年的1.74、1.59和1.98個(gè)百分點(diǎn)，表明2004年貸款利率上限管制放開(kāi)后，各地區貸款利率定價(jià)的波動(dòng)都有所加大，市場(chǎng)力量對貸款最終執行利率的影響明顯增強。
