“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設的對外投資促進(jìn)效應研究

岳中剛 王凱

摘要 境外經(jīng)貿合作區是共建“一帶一路”的重要抓手，也是推動(dòng)中國企業(yè)高質(zhì)量、規?；蛥f(xié)同化“走出去”的重要平臺，如何全面評估合作區建設對中國企業(yè)對外直接投資的影響具有重要的現實(shí)意義。本文基于中國企業(yè)2003—2019年綠地投資數據，對“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區的投資促進(jìn)效應進(jìn)行實(shí)證檢驗。研究結果表明，“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設顯著(zhù)促進(jìn)中國企業(yè)對東道國的直接投資；
“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設的溢出效應和示范效應促進(jìn)東道國基礎設施改善以及營(yíng)商環(huán)境提升，進(jìn)而促進(jìn)中國企業(yè)對東道國的投資增長(cháng)；
“一帶一路”境外合作區建設更為顯著(zhù)地促進(jìn)中國企業(yè)對鄰近的東道國以及“海上絲綢之路”沿線(xiàn)國家的投資增長(cháng)，對低收入、高稅負東道國和重點(diǎn)行業(yè)的投資促進(jìn)效應更大。研究結論為新發(fā)展格局下中國企業(yè)如何利用國內國際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源提供有益的理論和實(shí)證支撐。

關(guān)鍵詞 “一帶一路” 境外經(jīng)貿合作區 對外直接投資 投資促進(jìn)效應

一、引言

境外經(jīng)貿合作區，又稱(chēng)境外園區、境外工業(yè)園區等，是指中國企業(yè)在境外打造的、以產(chǎn)業(yè)為支撐的經(jīng)濟集聚平臺，也是企業(yè)“以大帶小”產(chǎn)業(yè)鏈出海的載體，本質(zhì)上屬于“飛地經(jīng)濟”的試驗區發(fā)展模式。2017年，習近平主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇圓桌峰會(huì )上強調，“在實(shí)體經(jīng)濟合作方面，要大力推進(jìn)經(jīng)濟走廊建設，辦好經(jīng)貿、產(chǎn)業(yè)合作園區，進(jìn)一步促進(jìn)投資、聚合產(chǎn)業(yè)、帶動(dòng)就業(yè)，走創(chuàng )新發(fā)展之路?！绷暯?開(kāi)辟合作新起點(diǎn)謀求發(fā)展新動(dòng)力——在“一帶一路”國際合作高峰論壇圓桌峰會(huì )上的開(kāi)幕辭［N］.人民日報，20170516（03）.境外經(jīng)貿合作區作為中國企業(yè)在“一帶一路”沿線(xiàn)國家抱團出海和集群式投資的重要平臺，既是中國以成功的產(chǎn)業(yè)園區發(fā)展經(jīng)驗推動(dòng)沿線(xiàn)國家可持續工業(yè)化的重要抓手，也是增強國內國際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源聯(lián)動(dòng)效應的重要支撐。中國境外經(jīng)貿合作區自2006年進(jìn)入規模建設，截至2021年年底，納入中國商務(wù)部統計的境外經(jīng)貿合作區已有113家，累計投資達到507億美元，上繳東道國稅費66億美元，為當地創(chuàng )造392萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。其中，82家分布在“一帶一路”沿線(xiàn)37個(gè)國家，占境外經(jīng)貿合作區總量的73%。

經(jīng)過(guò)近二十年的建設運營(yíng)實(shí)踐，境外經(jīng)貿合作區已經(jīng)成為中國與沿線(xiàn)國家要素流動(dòng)、投資聯(lián)系和價(jià)值鏈分工的功能性樞紐，以及開(kāi)展第三方市場(chǎng)合作的國際合作平臺。以2005年建設運營(yíng)的泰中羅勇工業(yè)園為例，該合作園區從泰國產(chǎn)業(yè)基礎和資源優(yōu)勢出發(fā)，順應中國優(yōu)勢產(chǎn)能轉移、勞動(dòng)力成本上漲等趨勢，實(shí)施“先龍頭、后配套”?“橫向成群、側向成鏈”的集群式投資模式，已發(fā)展成為中國傳統優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在泰國的產(chǎn)業(yè)集群與制造業(yè)出口基地。截至2021年年底，泰中羅勇工業(yè)園已入駐中國企業(yè)165家。根據泰國投資促進(jìn)委員會(huì )（BOI）的統計數據，2021年泰國招商引資累計超過(guò)6400億銖，其中來(lái)自中國的投資達38567億銖，中國是其第二大投資來(lái)源國。為此，作為東道國與中國加強投資合作以及融入全球分工體系的樞紐平臺，境外經(jīng)貿合作區既推動(dòng)了東道國產(chǎn)業(yè)集聚、本地就業(yè)以及充當制度建設試驗區，也有利于中國與沿線(xiàn)國家以投資聯(lián)動(dòng)構建區域價(jià)值鏈，從而減少對現行發(fā)達國家主導的全球價(jià)值鏈的過(guò)度依賴(lài)。然而，“一帶一路”沿線(xiàn)大多是發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體，中國企業(yè)投資也面臨著(zhù)政治風(fēng)險較高、產(chǎn)業(yè)基礎薄弱、融資困難、市場(chǎng)不夠完善、人才缺乏等多重風(fēng)險和發(fā)展困境。例如，2013—2018年，中國對沿線(xiàn)國家投資的問(wèn)題大型項目為66個(gè)，占大型投資項目總數的比重為189%；
問(wèn)題項目涉及金額高達6582億美元，占大型項目投資金額的317%（方慧和宋玉潔，2019）。

現有針對境外經(jīng)貿合作區的研究主要從三個(gè)方面展開(kāi)：一是定性分析境外經(jīng)貿合作區的雙邊政策保障、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢、風(fēng)險防范等（劉洪愧，2022；
方志斌等，2022；
高連和，2021），二是通過(guò)案例研究境外經(jīng)貿合作區的發(fā)展模式、產(chǎn)業(yè)定位、文化適應性等（王淑芳等，2022；
梁育填等，2021），三是實(shí)證檢驗境外經(jīng)貿合作區的區位選擇、投資效率、貿易效應等（嚴兵等，2022；
嚴兵等，2021；
許培源和王倩，2019；
李嘉楠等，2016）。然而，現有研究尚未對境外經(jīng)貿合作區的投資促進(jìn)效應進(jìn)行系統分析，特別是以此作為因果識別機制的政策評估，這為本文提供了可能的拓展空間。相較于已有研究，本文可能的邊際貢獻如下：（1）在研究視角上，從聚焦于雙邊貿易或投資的宏觀(guān)視角創(chuàng )新性地轉向微觀(guān)視角。本文使用2003—2019年中國企業(yè)綠地投資數據，較為準確地識別境外經(jīng)貿合作區建設的投資促進(jìn)效應以及異質(zhì)性特征，避免了宏觀(guān)視角反映中國企業(yè)對外直接投資存在的偏差性問(wèn)題。（2）在研究?jì)热萆?，本文不僅對境外經(jīng)貿合作區是否有積極的投資效應進(jìn)行考察，還從東道國基礎設施改善和營(yíng)商環(huán)境提升兩個(gè)維度探討境外經(jīng)貿合作區投資促進(jìn)效應的內在機制，將研究從“是什么”推進(jìn)到“為什么”的維度。（3）在研究方法和數據上，基于較為完整真實(shí)的中國企業(yè)對外綠地投資項目信息，采用雙重差分（DID）法對境外經(jīng)貿合作區建設的投資效果進(jìn)行系統評估，并通過(guò)安慰劑檢驗以及傾向得分匹配—雙重差分（PSMDID）方法進(jìn)行穩健性分析，以提高研究結果的可信性。

本文后續內容包括：第二部分為文獻綜述和理論假設；
第三部分為模型構建與描述性統計；
第四部分為實(shí)證結果與經(jīng)濟解釋?zhuān)?br>最后是研究結論和政策啟示。

二、文獻綜述與理論假設

（一）境外經(jīng)貿合作區建設的投資促進(jìn)效應分析

與單槍匹馬式的對外直接投資相比，中國企業(yè)在境外經(jīng)貿合作區內集聚所形成的抱團出海，不僅有助于構建產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢，而且在經(jīng)驗分享、政策協(xié)調、基礎設施配套等方面產(chǎn)生的集體行動(dòng)優(yōu)勢和政府保障優(yōu)勢，能夠更好地應對“一帶一路”沿線(xiàn)復雜多變的外部環(huán)境（許培源和王倩，2019）。境外經(jīng)貿合作區具有一定的風(fēng)險規避功能，從而降低了中國對外直接投資（OFDI）對東道國制度風(fēng)險的敏感性（支宇鵬和陳喬，2019）。境外經(jīng)貿合作區以生產(chǎn)基地—總部、離岸外包等方式嵌入東道國本地生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò )，將“一帶一路”沿線(xiàn)國家納入以中國企業(yè)為主導的區域價(jià)值鏈體系，以在更大的市場(chǎng)范圍內提高資源配置能力，增強產(chǎn)能合作的協(xié)同效應（劉志彪和吳福象，2018）。李嘉楠等（2016）基于1992—2013年中國與216個(gè)國家的貿易投資數據實(shí)證研究發(fā)現，境外經(jīng)貿合作的貿易投資促進(jìn)效應大于雙邊投資協(xié)定和自由貿易協(xié)定。境外經(jīng)貿合作區的諸多優(yōu)勢使其對中國對外直接投資的磁石效應不斷增大，成為中國企業(yè)與沿線(xiàn)國家投資合作以及產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈暢通銜接的重要平臺。以2015年開(kāi)始建設運營(yíng)的中白工業(yè)園為例，截至2021年年底，入園企業(yè)達到85家，其中中資企業(yè)43家，歐美及其他國家投資企業(yè)17家，協(xié)議投資額近13億美元。此外，也有研究認為經(jīng)貿合作區建設可能出現產(chǎn)業(yè)轉移尤其是高能耗企業(yè)集體外遷，導致當地環(huán)境惡化、勞動(dòng)力保護不力、可持續性發(fā)展較差等問(wèn)題，且近半數境外經(jīng)貿合作區尚未實(shí)現盈利，這在一定程度上增加了中國企業(yè)的投資風(fēng)險（Manfredi，2017）?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設：

假設1：境外經(jīng)貿合作區具有吸引企業(yè)集聚的磁石效應，可以促進(jìn)中國企業(yè)對東道國的直接投資。

（二）境外經(jīng)貿合作區建設與基礎設施改善的機制分析

根據世界銀行世界發(fā)展指標（WDI）數據庫的數據，“一帶一路”沿線(xiàn)多是發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體，基礎設施相對落后且差異較大，區域設施聯(lián)通水平也比較低。以數字基礎設施為例，2018年沿線(xiàn)國家平均每100人中僅有1446人能夠使用固定寬帶，低于世界平均水平（1481人/100人）和經(jīng)濟合作與發(fā)展組織平均水平（3211人/100人）。特別是在南亞和東南亞國家，每100人中的固定寬帶使用人數分別只有39人和79人。根據中華全國工商業(yè)聯(lián)合會(huì )牽頭的2019年“一帶一路”沿線(xiàn)中國民營(yíng)企業(yè)現狀調查，基礎設施薄弱制約了中資企業(yè)在沿線(xiàn)國家的投資運營(yíng)，這些企業(yè)對當地基礎設施薄弱的最大痛點(diǎn)感知并不是來(lái)自傳統意義上的大型基礎設施建設，而是與日常生產(chǎn)、生活更緊密相關(guān)的基礎設施（如文化娛樂(lè )設施、醫療衛生設施、互聯(lián)網(wǎng)設施條件）不足等問(wèn)題。境外經(jīng)貿合作區大多由專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)建成較為完善的基礎設施、生活服務(wù)配套、商業(yè)性設施等。根據中國商務(wù)部和聯(lián)合國開(kāi)發(fā)計劃署發(fā)布的《中國“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區助力可持續發(fā)展報告》，在問(wèn)卷調查反饋的42家合作區中，88%的合作區配套了員工宿舍，73%建設了一站式服務(wù)中心，63%配備了醫療、教育、餐飲等生活服務(wù)。此外，中國豐富的產(chǎn)城融合發(fā)展經(jīng)驗在進(jìn)行適當改進(jìn)后可復制到沿線(xiàn)國家，將經(jīng)貿合作區與城市發(fā)展進(jìn)行有機結合，從而促進(jìn)整個(gè)地區的基礎設施升級?；A設施作為一種具有空間溢出效應的準公共產(chǎn)品，能夠降低運輸和物流成本、促進(jìn)跨境或跨區域的資本流動(dòng)等（Felbermayr?&?Tarasov，?2022）。多數文獻借助世界經(jīng)濟論壇（WEF）發(fā)布的交通基礎設施指數以及WDI數據庫建立跨國面板的引力模型，研究基礎設施發(fā)達程度對資本跨國流動(dòng)、雙邊貿易以及國際旅游的影響，結論基本支持存在正向效應（金剛和沈坤榮，2019；
Mahyideen?&?Ismail，?2012；
PortugalPerez?&?Wilson，?2012）。因此，境外經(jīng)貿合作區的基礎設施建設推進(jìn)了東道國的城市化和工業(yè)化進(jìn)程，維護了中國與沿線(xiàn)國家產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩定暢通，形成基礎設施建設引領(lǐng)、產(chǎn)業(yè)集聚、產(chǎn)能合作、價(jià)值鏈構建和民生改善的綜合效應?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設：

假設2：境外經(jīng)貿區建設可以促進(jìn)東道國基礎設施改善，進(jìn)而促進(jìn)中國企業(yè)對東道國的直接投資。

（三）境外經(jīng)貿合作區建設與營(yíng)商環(huán)境提升的機制分析

跨國投資行為通常具有不可逆性，無(wú)論是規避投資風(fēng)險的現實(shí)需要，還是適應差異性市場(chǎng)環(huán)境以融入本土生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò )的可持續發(fā)展，跨國企業(yè)往往都更傾向于到營(yíng)商環(huán)境較好的東道國進(jìn)行投資（王勇和馬雨函，2021）?！耙粠б宦贰毖鼐€(xiàn)部分國家存在政局不穩定、政策不連續且執行效率低等問(wèn)題，使該區域整體營(yíng)商環(huán)境遠落后于發(fā)達國家。根據世界銀行發(fā)布的《2020年營(yíng)商環(huán)境報告》，所涵蓋的“一帶一路”沿線(xiàn)國家平均營(yíng)商環(huán)境指數為672，平均排名85名。境外經(jīng)貿合作區作為政策試驗田，建設過(guò)程中會(huì )采取全面協(xié)調的方式，著(zhù)力解決手續繁雜、政策障礙等問(wèn)題，提供更完善的土地、資金、勞動(dòng)力等要素配套服務(wù)，從而有助于在經(jīng)貿合作區創(chuàng )造有利的營(yíng)商環(huán)境，通過(guò)降低中國企業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻而吸引直接投資（Kumar?&?Aggarwal，?2005）。在各種國際產(chǎn)業(yè)合作模式中，建設經(jīng)貿合作區或工業(yè)園區已被證明是倒逼東道國優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境以及促進(jìn)東道國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展的有效途徑。根據聯(lián)合國貿易和發(fā)展會(huì )議（UNCTAD）的統計，2017—2019年“一帶一路”沿線(xiàn)30個(gè)國家共出臺了96項促進(jìn)外商投資的新舉措，占全球總數的59%，包括簡(jiǎn)化投資手續、成立更多的經(jīng)貿合作區、進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)、減少外商投資所需持有的股份等。這反映出“一帶一路”沿線(xiàn)國家正在抓住共建“一帶一路”機遇，積極改善自身的營(yíng)商環(huán)境，吸引中國乃至全球跨國投資以提升自主發(fā)展能力?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設：

假設3：境外經(jīng)貿區建設可以提升東道國營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)而促進(jìn)中國企業(yè)對東道國的直接投資。

（四）境外經(jīng)貿合作區對外投資促進(jìn)效應的異質(zhì)性分析

“一帶一路”沿線(xiàn)國家分布東西跨度較長(cháng)，地理距離存在顯著(zhù)差異?？紤]到交通成本以及溝通的便利性，中國企業(yè)可能更傾向于到地緣鄰近的沿線(xiàn)國家投資。相對于陸地絲綢之路，中國海上絲綢之路時(shí)間長(cháng)、范圍廣、影響大，且具有獨特的華僑網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢，可以幫助海外投資企業(yè)融入當地生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò )，從而有效降低投資風(fēng)險。此外，東道國特征也在一定程度上影響中國企業(yè)對外投資的區位選擇，欠發(fā)達的沿線(xiàn)國家通常伴隨著(zhù)低水平的基礎設施，而境外經(jīng)貿合作區的建設對這些國家基礎設施升級的促進(jìn)效應更為明顯（嚴兵等，2021）。對于“一帶一路”重點(diǎn)行業(yè)以及稅負較高的沿線(xiàn)國家而言，境外經(jīng)貿合作區建設可以使其享有更多的政策和稅收優(yōu)惠，從而對中國企業(yè)直接投資產(chǎn)生更大的吸引力?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設：

假設4：境外經(jīng)貿區建設的投資促進(jìn)效應具有異質(zhì)性，對地緣鄰近、“海上絲綢之路”、低收入、高稅負的東道國以及“一帶一路”建設重點(diǎn)行業(yè)的投資促進(jìn)效應更為明顯。

三、模型構建與描述性統計

（一）模型構建

本文采用雙重差分（DID）法，實(shí)證檢驗境外經(jīng)貿合作區建設對中國企業(yè)對外直接投資的影響，建立的計量模型如下：

lnOFDIijt=α+βOETCZonejt+θcontroljt+μt+δi+εijt（1）

其中，i、j、t分別表示企業(yè)、東道國和時(shí)間，lnOFDIijt表示中國企業(yè)i在t時(shí)期對東道國j直接投資額的對數變換。OETCZonejt是核心解釋變量，表示t時(shí)期東道國j是否建設運營(yíng)境外經(jīng)貿合作區?？紤]到境外經(jīng)貿合作區規劃建設到產(chǎn)生投資效應具有時(shí)滯性，如果東道國j在t-1年建設境外經(jīng)貿合作區，則OETCZonejt為1，否則為0。由于境外經(jīng)貿合作區在不同東道國建設時(shí)間并不一致，因此模型（1）是一個(gè)時(shí)變的DID模型。如果境外經(jīng)貿合作區建設顯著(zhù)促進(jìn)了中國企業(yè)對東道國的直接投資，則估計系數β將顯著(zhù)為正。Controljt表示東道國層面的控制變量，包括東道國勞動(dòng)力成本、經(jīng)濟發(fā)展水平、自然資源稟賦、貿易依存度、開(kāi)放度等。εijt為隨機擾動(dòng)項，μt表示時(shí)間固定效應，δi表示國家固定效應，以控制東道國層面不隨時(shí)間變化的因素。

本文使用計量模型檢驗假設2和假設3提出的基礎設施改善和營(yíng)商環(huán)境提升這兩個(gè)可能的機制，將其作為中間變量，進(jìn)一步構建境外經(jīng)貿合作區建設促進(jìn)中間機制進(jìn)而促進(jìn)中國對東道國直接投資的傳導鏈條：

Zjt=α+βOETCZonejt+θcontroljt+μt+δi+εijt（2）

模型（2）中的Zjt表示中間變量，分別為t年?yáng)|道國j的基礎設施水平和營(yíng)商環(huán)境評價(jià)。其中，基礎設施水平選取能源基礎設施、通信基礎設施和交通基礎設施三個(gè)維度衡量；
營(yíng)商環(huán)境評價(jià)在總體評價(jià)的基礎上，進(jìn)一步選取了財產(chǎn)登記、納稅、合同執行等分項評價(jià)。若模型（2）回歸結果中估計系數β統計顯著(zhù)，則可以推斷中間機制作用的合理性。關(guān)于中間機制促進(jìn)中國企業(yè)對東道國投資方面，已有較多文獻和經(jīng)驗論證了東道國基礎設施和營(yíng)商環(huán)境對吸引外商直接投資的正向影響（Felbermayr?&?Tarasov，?2022）。

（二）數據說(shuō)明與描述性統計

1被解釋變量

本文采用了英國《金融時(shí)報》fDi?Markets數據庫提供的2003—2019年中國企業(yè)綠地投資數據、李祜梅等（2019）收集的1992—2018年中國境外產(chǎn)業(yè)園區信息數據集、中國國際貿易促進(jìn)委員會(huì )認證且納入統計的境外經(jīng)貿合作區數據集、世界銀行WDI數據庫和世界經(jīng)濟論壇《全球競爭力報告》的匹配數據。其中，關(guān)于中國企業(yè)對外直接投資的實(shí)證研究資料大多選自商務(wù)部《境外投資企業(yè)名錄》，該數據庫僅收集了獲得對外投資審批權限的中國企業(yè)信息，可能存在部分企業(yè)獲得對外投資權限后，實(shí)際上并沒(méi)有實(shí)施對外投資行為的情況。fDi?Markets數據庫是目前較為全面的全球企業(yè)跨境綠地投資在線(xiàn)數據庫，基于該數據庫可以較為客觀(guān)真實(shí)地考察中國企業(yè)對“一帶一路”沿線(xiàn)國家的直接投資狀況。商務(wù)部的統計數據顯示，中國企業(yè)在沿線(xiàn)國家的投資以綠地投資為主，并購投資相對較少，如2021年中國企業(yè)在沿線(xiàn)國家實(shí)施的并購項目?jì)H92起，并購金額623億美元，僅占中國跨國并購總額的196%。為此，本文選取中國企業(yè)的綠地投資流量數據，實(shí)證檢驗境外經(jīng)貿合作區建設的投資效應更符合現實(shí)特征。

2解釋變量

關(guān)于東道國是否建設運營(yíng)境外經(jīng)貿合作區，本文以1992—2018年中國境外產(chǎn)業(yè)園區信息數據集為基礎數據，并進(jìn)一步與商務(wù)部官方網(wǎng)站披露的境外經(jīng)貿合作區建設新聞以及中國國際貿易促進(jìn)委員會(huì )認證且納入統計的境外經(jīng)貿合作區進(jìn)行匹配和修正。

3機制變量

機制變量營(yíng)商環(huán)境是東道國層面的客觀(guān)指標，主要來(lái)源于世界銀行發(fā)布的世界各國營(yíng)商環(huán)境指數。世界銀行各國營(yíng)商環(huán)境指數收集了市場(chǎng)主體在準入、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、退出等過(guò)程中涉及的政務(wù)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、法治環(huán)境、人文環(huán)境等有關(guān)外部因素和條件的評價(jià)數據。本文刪除了數據集中存在較多缺失值的勞動(dòng)力市場(chǎng)規范和電力供應兩項指標，將開(kāi)辦企業(yè)、建筑許可、財產(chǎn)登記、信貸獲得、少數投資者保護、納稅、跨境貿易、合同執行、破產(chǎn)辦理九項二級指標的得分進(jìn)行無(wú)權重平均化處理，獲得東道國營(yíng)商環(huán)境評價(jià)。

4控制變量

本文還控制了東道國層面影響中國企業(yè)直接投資的關(guān)鍵因素，數據主要來(lái)自世界銀行WDI數據庫。東道國經(jīng)濟發(fā)展以國內生產(chǎn)總值（GDP）增長(cháng)率表示，東道國勞動(dòng)力成本以東道國人均GDP衡量，東道國貿易依存度以貨物和服務(wù)進(jìn)出口總額占GDP的比重測度，東道國自然資源稟賦以自然資源租金總額占GDP的比重衡量，東道國開(kāi)放度以外商直接投資（FDI）凈流入占GDP的比重測度。

為了消除量綱和避免極端值的影響，本文對連續變量在1%的水平上進(jìn)行縮尾處理，并對中國企業(yè)對外直接投資額、東道國勞動(dòng)力成本進(jìn)行了對數變換。最終將樣本的時(shí)間維度設定為2003—2019年，樣本觀(guān)測值為2320個(gè)，包含了61個(gè)“一帶一路”沿線(xiàn)國家的相關(guān)信息。表1為主要變量的統計性描述，可以發(fā)現約有51%的中國企業(yè)綠地投資項目發(fā)生在建有境外經(jīng)貿合作區的“一帶一路”沿線(xiàn)國家。

四、實(shí)證結果與經(jīng)濟解釋

（一）基準回歸結果

本文構建“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設與中國企業(yè)對東道國直接投資的面板數據，根據計量模型（1）使用雙重差分方法檢驗境外經(jīng)貿合作區建設的投資效應，基準回歸結果如表2所示。其中，列（1）的估計系數在1%的顯著(zhù)性水平下為正，表明境外經(jīng)貿合作區建設顯著(zhù)地促進(jìn)了中國企業(yè)對東道國的直接投資。為了緩解遺漏變量的影響，列（2）控制了東道國層面的特征變量，核心解釋變量的估計系數明顯變小，但仍在1%的顯著(zhù)性水平下為正。列（3）進(jìn)一步控制了東道國層面的固定效應，從回歸結果來(lái)看，核心解釋變量的估計系數依然為正且具有統計顯著(zhù)性，表明境外經(jīng)貿合作區建設可以促進(jìn)中國企業(yè)對“一帶一路”東道國直接投資平均增長(cháng)約2817%，從而驗證了假設1。境外經(jīng)貿合作區的建設運營(yíng)能夠促進(jìn)中國企業(yè)對東道國的直接投資從典型案例得以證實(shí)，如泰中羅勇工業(yè)園的中資企業(yè)數量從2005年建園之初的30多家發(fā)展到2021年底的165家，逐步完成了企業(yè)“走出去”到產(chǎn)業(yè)“走出去”的轉型，實(shí)現了從全球“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”到“銷(xiāo)地產(chǎn)”，再到中國制造業(yè)企業(yè)集聚境外平臺的跨越。由此可見(jiàn)，無(wú)論是實(shí)證檢驗或是案例實(shí)踐均表明，“一帶一路”沿線(xiàn)國家境外經(jīng)貿合作區建設有效促進(jìn)了中國企業(yè)的對外直接投資，而建設上下游產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)的經(jīng)貿合作區，已成為中國企業(yè)規避貿易風(fēng)險、參與經(jīng)濟全球化競爭的現實(shí)需要，也是中國構建和深化“一帶一路”區域價(jià)值鏈合作的重要方式。

（二）平行趨勢檢驗

基準回歸結果揭示了“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設顯著(zhù)促進(jìn)了中國企業(yè)對東道國的直接投資，但該結論依賴(lài)于一個(gè)重要的潛在假設，即滿(mǎn)足平行趨勢，也就是說(shuō)處理組和控制組在事件發(fā)生之前的變化趨勢是一致的，從而可以將控制組假定為實(shí)驗組的反事實(shí)。換而言之，在“一帶一路”沿線(xiàn)國家，若在境外經(jīng)貿合作區建設之前，中國企業(yè)對東道國直接投資額變化趨勢無(wú)顯著(zhù)差異，而在建設運營(yíng)之后有了大幅度提升，則可以判斷境外經(jīng)貿合作區建設對于中國企業(yè)對東道國直接投資確實(shí)存在顯著(zhù)的促進(jìn)效應。在多期DID模型下，不同個(gè)體的政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)不同，因此本文借鑒白俊紅等（2022）的研究，選擇事件研究法進(jìn)行平行趨勢檢驗，并將合作區進(jìn)入東道國的前一年設定為參照組，檢驗結果如圖1所示。從圖1中可以看出，在沿線(xiàn)國家建設境外經(jīng)貿合作區之前，實(shí)驗組與對照組在對外投資上無(wú)顯著(zhù)差異，即境外經(jīng)貿合作區建設符合平行趨勢假設；
而在建設境外經(jīng)貿合作區之后的一年，對中國企業(yè)直接投資的影響系數顯著(zhù)為正。

（三）安慰劑檢驗

1構建虛擬事件時(shí)間

本部分將境外經(jīng)貿合作區建設時(shí)間設定為實(shí)際建設之前的某個(gè)時(shí)期，以此考察“一帶一路”沿線(xiàn)境外經(jīng)貿合作區建設對中國企業(yè)的投資促進(jìn)效應是否依然存在。如果將事件發(fā)生前置到某個(gè)時(shí)期，那么核心變量的估計系數將不顯著(zhù)。如果結果與預期相反，說(shuō)明某些潛在的不可觀(guān)察因素也會(huì )驅動(dòng)中國企業(yè)對“一帶一路”沿線(xiàn)國家投資，而不僅僅是由于境外經(jīng)貿合作區建設帶來(lái)的投資促進(jìn)效應。為了確保檢驗結果的穩健性，本部分將境外經(jīng)貿合作區建設這一事件沖擊設定為實(shí)際進(jìn)入年份的1年、2年或3年之前，分別生成新的核心解釋變量Before_1、Before_2和Before_3進(jìn)行回歸。表3結果顯示，核心變量的估計系數并不顯著(zhù)，因此可以排除其他潛在不可觀(guān)測事件對中國企業(yè)對“一帶一路”東道國投資行為的影響。

2隨機抽取處理組

本部分通過(guò)從樣本中隨機抽取“一帶一路”沿線(xiàn)境外經(jīng)貿合作區所在東道國作為處理組，構建安慰劑檢驗的虛擬變量OETCZonefalse，對基準回歸結果進(jìn)行安慰劑檢驗。由于虛擬處理組是隨機生成的，理論上OETCZonefalse不會(huì )對模型（1）的被解釋變量lnOFDI產(chǎn)生統計上顯著(zhù)影響，即估計系數β=0。為進(jìn)一步保證安慰劑檢驗的隨機性，避免其他可能存在的小概率事件對估計結果的潛在干擾，本部分將構建虛擬處理組的過(guò)程重復500次進(jìn)行回歸分析，圖2報告了500次虛擬處理組的估計系數核密度以及對應P值的分布。從圖2可以看出，回歸系數的均值接近0，且多數P值大于01。綜合而言，基準回歸并不存在嚴重的遺漏變量問(wèn)題，這也反映出“一帶一路”沿線(xiàn)國家境外經(jīng)貿合作區建設對中國企業(yè)投資的促進(jìn)效應并非偶然事件。

（四）穩健性檢驗

1使用PSMDID模型

上述安慰劑檢驗結果排除了基準回歸中可能存在的遺漏變量問(wèn)題，但還可能存在反向因果關(guān)系的內生性問(wèn)題。關(guān)于境外經(jīng)貿合作區建設的區位選擇，中國商務(wù)部或經(jīng)貿合作區開(kāi)發(fā)運營(yíng)企業(yè)可能傾向于選擇勞動(dòng)力成本較低、開(kāi)放程度高以及自然資源稟賦豐裕的“一帶一路”東道國，中國企業(yè)到這些東道國直接投資可能是自選擇的結果。因此，為緩解自選擇可能導致的偏誤問(wèn)題，本部分使用PSMDID模型進(jìn)一步驗證基準回歸結果的穩健性。在進(jìn)行傾向得分匹配時(shí)，采用1∶4的近鄰匹配，選取東道國的勞動(dòng)力成本、貿易依存度和開(kāi)放度水平作為協(xié)變量，進(jìn)行平衡性檢驗，以觀(guān)察各協(xié)變量誤差削減情況。從表4的匹配結果可以看出，所有協(xié)變量的標準誤差在匹配后均明顯降低且小于5%，即匹配后處理組和對照組的可比性上升。T檢驗的統計結果表明，處理組與對照組無(wú)系統性差異，這也體現了本部分所選取的協(xié)變量是合適的。然后，對匹配后的樣本進(jìn)行雙重差分估計。表5列（1）的回歸結果顯示，“一帶一路”沿線(xiàn)境外經(jīng)貿合作區建設依然顯著(zhù)促進(jìn)了中國企業(yè)對東道國的直接投資，與基準回歸結果并不存在明顯差異。

2處理負權重問(wèn)題

使用多期DID估計方法其實(shí)是多個(gè)不同處理效應的加權平均，由于可能存在權重為負的情形，不同處理效應加權平均后得到的平均處理效應的估計結果可能存在偏誤，甚至可能會(huì )與真實(shí)的平均處理效應方向相反，即使用多期DID模型有可能會(huì )產(chǎn)生有偏估計（Athey?&?Imbens，?2022;GoodmanBacon，?2021）。為排除負權重問(wèn)題的影響，本文采用Callaway?&?SantAnna（2021）提供的改進(jìn)方法對基準回歸重新估計，進(jìn)一步驗證多期DID模型設計的有效性。表5列（2）回歸結果顯示，核心解釋變量的估計系數依然顯著(zhù)為正，說(shuō)明不同處理效應導致的“負權重”問(wèn)題不影響本文結論。

3替換核心解釋變量

在基準回歸中，本文使用東道國是否有建設運營(yíng)的境外經(jīng)貿合作區這一虛擬變量作為核心解釋變量，而不同東道國建設運營(yíng)的經(jīng)貿合作區數量是不同的，這可能會(huì )影響中國企業(yè)對東道國的直接投資。為此，本部分進(jìn)一步采用東道國建設運營(yíng)的經(jīng)貿合作區數量替換基準回歸中的虛擬變量進(jìn)行檢驗，回歸結果如表5列（3）所示。其中，“一帶一路”沿線(xiàn)境外經(jīng)貿合作區建設運營(yíng)數量依然顯著(zhù)地促進(jìn)中國企業(yè)對東道國的直接投資，但與基準回歸結果相比，估計系數明顯減小，這表明東道國經(jīng)貿合作區數量的增加，對吸引中國企業(yè)直接投資的邊際效應可能會(huì )逐漸降低。

4剔除國家級經(jīng)貿合作區樣本

考慮到商務(wù)部、財政部確認考核的國家級境外經(jīng)貿合作區無(wú)論是在建設規模還是政策優(yōu)惠等方面都具有較高層次，與一般境外經(jīng)貿合作區對中國企業(yè)對外直接投資的影響不同，本部分剔除了20家國家級境外經(jīng)貿合作區樣本進(jìn)行回歸。表5列（4）的結果與基準回歸結果并無(wú)明顯差異，充分驗證了回歸結果的穩健性。

5控制東道國的相關(guān)變量

除了上述控制的各類(lèi)因素，企業(yè)對外直接投資也與東道國的制度質(zhì)量、中國與東道國間的地理距離、雙邊投資協(xié)定簽署情況等因素密切相關(guān)。因此，本文進(jìn)一步將上述因素作為控制變量納入模型。其中，東道國的制度質(zhì)量借鑒楊宏恩（2016）的做法，由全球治理指標體系中話(huà)語(yǔ)權與問(wèn)責權、政權穩定與避免暴力、政府效率、監管質(zhì)量、法律秩序、政府腐敗控制六個(gè)維度的平均值來(lái)衡量；
雙邊投資協(xié)定數據來(lái)自聯(lián)合國貿易和發(fā)展會(huì )議的雙邊投資協(xié)定（BIT）數據庫，并與商務(wù)部投資協(xié)議核對校驗。中國與東道國間的地理距離則采用法國國際展望與信息研究中心（CEPII）數據庫中，中國與世界各國首都之間的直線(xiàn)距離來(lái)衡量。由表5列（5）可知，即使在納入其他影響企業(yè)對外直接投資的各類(lèi)因素后，本文主要解釋變量的估計結果仍與基準回歸結果一致。

6控制企業(yè)層面的相關(guān)變量

考慮到fDi?Markets數據庫僅提供中國企業(yè)對外直接投資的項目數據，缺乏企業(yè)層面的相關(guān)變量，本文進(jìn)一步將對外投資企業(yè)與國泰安（CSMAR）數據庫進(jìn)行匹配，以獲得企業(yè)層面的控制變量，但也導致了一定程度的樣本缺失。參考武宵旭和葛鵬飛（2022）的做法，本文對匹配企業(yè)選取了企業(yè)規模、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)收益率、股權集中度、領(lǐng)導權結構等運營(yíng)情況指標作為控制變量。由表5列（6）可知，在控制企業(yè)層面變量后，主要解釋變量的估計結果與基準回歸一致。

7延長(cháng)樣本時(shí)間

基于相關(guān)數據的可得性以及為避免新冠疫情所帶來(lái)的不穩定因素，本文在基準回歸中選取的時(shí)間跨度為2003—2019年。在疫情沖擊下，中國對外直接投資總額擴張趨勢雖然有所放緩，但對“一帶一路”沿線(xiàn)國家投資規模卻呈現逆勢增長(cháng)：2013—2021年，中國企業(yè)對“一帶一路”沿線(xiàn)國家直接投資累計1640億美元，年均增長(cháng)84%，比同期中國對外直接投資年均增長(cháng)率高21百分點(diǎn)。因此在穩健性檢驗中，本文進(jìn)一步加入2020年與2021年的綠地投資數據進(jìn)行回歸。由表5列（7）可知，即使加入了受疫情影響的兩年數據，回歸結果依然穩健。

五、機制檢驗與異質(zhì)性分析

（一）機制檢驗

基于文獻綜述和理論分析，本文分別從東道國基礎設施和營(yíng)商環(huán)境兩個(gè)維度對“一帶一路”沿線(xiàn)境外經(jīng)貿合作區建設促進(jìn)中國企業(yè)直接投資的機制進(jìn)行探討。表6報告了“一帶一路”沿線(xiàn)境外經(jīng)貿合作區建設促進(jìn)東道國基礎設施改善的機制檢驗結果。其中，列（1）使用世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的《全球競爭力報告》中電力供應質(zhì)量得分作為能源基礎設施的代理變量，列（2）使用東道國的人均固定電話(huà)數量和人均移動(dòng)電話(huà)數量對數作為通信基礎設施的代理變量，列（3）使用《全球競爭力報告》中東道國公路基礎設施得分作為交通基礎設施的代理變量?；貧w結果表明，境外經(jīng)貿合作區建設顯著(zhù)地改善了“一帶一路”沿線(xiàn)國家的能源基礎設施、通信基礎設施和交通基礎設施，這也體現了境外經(jīng)貿合作區高質(zhì)量的基礎設施建設對所在地區以及東道國的溢出效應，從而驗證了假設2。

（二）異質(zhì)性分析

1與投資國鄰近與非鄰近的異質(zhì)性

與中國鄰近不僅意味著(zhù)地理鄰近，更意味著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境、制度環(huán)境、人文習俗等領(lǐng)域的接近性。對企業(yè)開(kāi)展對外直接投資而言，鄰近的東道國則意味著(zhù)溝通成本相對較低，對中國企業(yè)直接投資的磁石效應更強。為此，本部分將與中國存在陸地接壤的“一帶一路”沿線(xiàn)國家界定為鄰近東道國，包括阿富汗、不丹、巴基斯坦、俄羅斯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、老撾、蒙古國、緬甸、尼泊爾、塔吉克斯坦、越南和印度，其余國家為非鄰近東道國。本部分進(jìn)一步分樣本考察了“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設對中國企業(yè)與鄰近東道國、非鄰近東道國直接投資的影響。表8回歸結果表明，與非鄰近東道國相比，在鄰近的“一帶一路”東道國建設境外經(jīng)貿合作區對中國企業(yè)的投資促進(jìn)效應更為明顯。

2海上和陸地絲綢之路的異質(zhì)性

本部分借鑒陳萬(wàn)靈和何傳添（2014）的識別方法，將孟加拉國、印度、也門(mén)、埃及、越南、菲律賓等32個(gè)國家界定為海上絲綢之路沿線(xiàn)國家，其他“一帶一路”國家則為陸地絲綢之路沿線(xiàn)國家。由表8可以發(fā)現，海上絲綢之路沿線(xiàn)國家的境外經(jīng)貿合作區建設對中國企業(yè)直接投資的促進(jìn)效應更為顯著(zhù)。相對于陸地絲綢之路，海上絲綢之路途經(jīng)東南亞、南亞、波斯灣、紅海和非洲西海岸的航線(xiàn)，是以沿線(xiàn)港口及城市為合作對象建立的經(jīng)貿網(wǎng)絡(luò )，是中國開(kāi)放型經(jīng)濟的重要組成部分。與此同時(shí)，東南亞廣泛的華僑網(wǎng)絡(luò )是中國企業(yè)重要的社會(huì )資本，可以有效幫助經(jīng)貿合作區入駐企業(yè)適應當地文化，減少“水土不服”引起的投資爭端和潛在風(fēng)險。

3東道國收入水平的異質(zhì)性

世界銀行按照人均國民收入3896美元的劃分標準，將人均國民收入高于該標準的國家劃為中高和高收入國家，低于該標準的國家劃為低和中低收入國家。本部分據此將低和中低收入國家界定為低收入東道國，將中高和高收入國家界定為高收入東道國。表9回歸結果表明，在“一帶一路”低收入國家建設境外經(jīng)貿合作區，對中國企業(yè)直接投資的促進(jìn)效應更大，這也體現了中國與沿線(xiàn)國家共建“一帶一路”謀求開(kāi)放、包容、均衡、普惠的共同發(fā)展理念，進(jìn)而以構建“一帶一路”包容性全球價(jià)值鏈引領(lǐng)和重構全球價(jià)值鏈。

4東道國稅負水平的異質(zhì)性

以世界銀行數據庫中實(shí)際稅收占企業(yè)利潤的比例衡量東道國的稅負水平，并以每年的稅負數據的中位數為基準，高于此值則劃分為高稅負國家，否則為低稅負國家。表9回歸結果表明，在“一帶一路”高稅負國家建設境外經(jīng)貿合作區，對中國企業(yè)直接投資的促進(jìn)效應更為顯著(zhù)。主要原因可能在于，境外經(jīng)貿合作區建設可以為入駐企業(yè)提供更好的稅收優(yōu)惠政策，從而吸引企業(yè)在這些國家進(jìn)行投資活動(dòng)。

5中國企業(yè)投資行業(yè)的異質(zhì)性

加快基礎設施建設是共建“一帶一路”的優(yōu)先方向、關(guān)鍵領(lǐng)域和核心內容，在中國與沿線(xiàn)國家國際產(chǎn)能合作和構建區域價(jià)值鏈中具有基礎性、先行性和引領(lǐng)性作用。為此，本部分借鑒呂越等（2019）的行業(yè)識別方法，將中國企業(yè)投資項目中涉及通信、運輸、倉儲、煤、油、天然氣、可再生能源等基礎設施的行業(yè)界定為優(yōu)先投資領(lǐng)域。由表9可知，“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設對中國企業(yè)在基礎設施這一優(yōu)先領(lǐng)域的投資促進(jìn)效應更大。目前，中國在發(fā)展中國家的經(jīng)貿合作區占比約為90%，這些國家的基礎設施大多較為滯后，檢驗結果充分表明經(jīng)貿合作區建設與東道國實(shí)際需求相契合，從而印證了經(jīng)貿合作區規劃與建設的合理性。

綜上，假設4得以驗證。

六、研究結論與政策啟示

（一）研究結論

本文構建了2003—2019年中國企業(yè)綠地投資項目的面板數據，采用雙重差分法實(shí)證檢驗了“一帶一路”沿線(xiàn)境外經(jīng)貿合作區建設的投資促進(jìn)效應。研究結果表明：（1）“一帶一路”沿線(xiàn)境外經(jīng)貿合作區建設顯著(zhù)地促進(jìn)了中國企業(yè)對東道國的直接投資，使得中國投資項目數增長(cháng)幅度高達2817%，且這一結果通過(guò)了平行趨勢檢驗、安慰劑檢驗和多重穩健性檢驗。（2）“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設的溢出效應和示范效應促進(jìn)了東道國基礎設施改善以及營(yíng)商環(huán)境提升，進(jìn)而促進(jìn)了中國企業(yè)對東道國的投資增長(cháng)。（3）通過(guò)異質(zhì)性分析發(fā)現，“一帶一路”境外合作區建設更為顯著(zhù)地促進(jìn)中國企業(yè)對鄰近的東道國以及“海上絲綢之路”沿線(xiàn)國家的投資增長(cháng)，對低收入、高稅負東道國和重點(diǎn)行業(yè)的投資促進(jìn)效應更大。與已有研究相比，本文以境外經(jīng)貿合作區建設為因果識別的切入點(diǎn)，從微觀(guān)企業(yè)層面考察了“一帶一路”境外經(jīng)貿合作區建設對中國企業(yè)對外直接投資的影響，為中國與沿線(xiàn)國家以境外經(jīng)貿合作區為重要平臺構建包容性區域價(jià)值鏈提供了理論依據和政策啟示。

（二）政策啟示

本文的研究結論為境外經(jīng)貿合作區的功能定位、中國企業(yè)直接投資布局以及中國與沿線(xiàn)國家共建區域價(jià)值鏈等提供了以下政策啟示：

第一，加強境外經(jīng)貿合作區之間以及與國內自貿區、開(kāi)發(fā)區、高新區等產(chǎn)業(yè)平臺的聯(lián)動(dòng)發(fā)展網(wǎng)絡(luò )，打造高層次對外投資集聚地，從而在全球范圍內形成“研發(fā)+生產(chǎn)+市場(chǎng)”的新型經(jīng)貿投資合作體系，提升中國企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的地位。以構建區域乃至全球創(chuàng )新鏈為例，可以依托科技型境外經(jīng)貿合作區投資建立全球技術(shù)研發(fā)中心，實(shí)現國內產(chǎn)業(yè)化基地和境外研發(fā)中心的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，利用全球智力資源和資本資源打造領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)基地，提升中國企業(yè)整體技術(shù)開(kāi)發(fā)能力和全球競爭力。

第二，發(fā)揮境外經(jīng)貿合作區在加強國際產(chǎn)能合作、價(jià)值鏈全球布局等方面的優(yōu)勢，幫助中國企業(yè)抱團出海，降低企業(yè)“走出去”的成本和風(fēng)險。受全球價(jià)值鏈調整的影響，中國企業(yè)的全球價(jià)值鏈發(fā)展戰略亟待調整和轉型。在此背景下，以境外經(jīng)貿合作區為合作平臺，加強與“一帶一路”沿線(xiàn)東道國的投資聯(lián)系，以此共建區域價(jià)值鏈將成為中國企業(yè)突破鏈主圍追堵截和紓困升級的現實(shí)路徑。

第三，按照市場(chǎng)化原則推進(jìn)境外經(jīng)貿合作區建設，全面提升可持續發(fā)展經(jīng)營(yíng)能力。境外經(jīng)貿合作區投資大、周期長(cháng)、風(fēng)險高，按照市場(chǎng)化原則，在經(jīng)貿合作區建設前要做好盡職調查，確保經(jīng)貿合作區的商業(yè)可持續性，以滾動(dòng)開(kāi)發(fā)的模式推進(jìn)園區建設，緩解企業(yè)自身的資金壓力。同時(shí)，加強三方合作，選擇公共關(guān)系良好的當地合作伙伴共同參與開(kāi)發(fā)，以提升風(fēng)險應對和合規能力。此外，中國各級政府要加強對境外經(jīng)貿合作區的政策支持、綜合服務(wù)等，助推合作區競爭力提升和高質(zhì)量發(fā)展。參考文獻：

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（責任編輯：蔣妍）